Original de Stephen Innes
Compilado por Sudi Xia @ Odaily Planet Daily
A menudo, el tercer intento finalmente funciona, y en el mercado de divisas, este escenario ocurre con más frecuencia de lo que la gente imagina.
- La tercera prueba no es necesariamente más fácil de romper solo porque es la tercera. Lo que realmente hace que este nivel sea importante son las dos defensas exitosas anteriores. El cambio radica en lo que ha comenzado a acumularse alrededor de él: más comerciantes reconocen esta línea, más posiciones se abren en su contra, más órdenes de stop-loss se agrupan detrás de ella, y más operadores de ruptura esperan al otro lado.
- No es una ley estadística, pero desde los primeros días en que empecé a operar USD/JPY en un banco japonés, esta idea ha permanecido conmigo. En ese entonces, el trader principal era tan supersticioso sobre los niveles enteros y las pruebas repetidas que le puse el apodo de “el profeta de los niveles enteros de Tokio”. Él creía que la tercera prueba significativa solía ser la clave; y una vez que un nivel importante de USD/JPY finalmente se rompía, el mercado rara vez retrocedía, hasta que el mecanismo subyacente comenzaba a perder impulso. Dark Side of the Boom (La cara oscura del auge).
USD/JPY finalmente rompió por debajo de 155 el 7 de septiembre, después de haber defendido con éxito dos veces esta misma zona tras la intervención durante la Semana Dorada y nuevamente a finales de julio. Para las operaciones matutinas del 8 de septiembre, el par había caído por debajo de 154.50; y una vez que el mercado superó aproximadamente 155.50 —el nivel que marcó los mínimos tras ambos eventos de intervención—, otro límite del yen desapareció rápidamente.
This is precisely why this breakdown is more significant than surface-level fluctuations.
El mercado recuerda los niveles clave, especialmente aquellos que han sido defendidos múltiples veces. La primera prueba puede ignorarse como ruido, a partir de la segunda se comienza a construir confianza, y para la tercera, el mercado generalmente ya ha acumulado suficientes posiciones en torno a la idea de que “el fondo volverá a sostenerse”. Cuando finalmente se rompe, el movimiento puede acelerarse, ya que los operadores no solo reaccionan a nueva información; también están deshaciéndose de la confianza construida alrededor de ese nivel.
Esto parece ser lo que ocurrió.
Aún es difícil determinar con precisión el factor catalizador directo de esta reciente caída brusca, pero desde mediados de la semana pasada, la narrativa macroeconómica detrás del yen ha cambiado notablemente, y actualmente múltiples fuerzas están actuando en la misma dirección.
El primero es Washington.
El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, se ha vuelto cada vez más firme en sus comentarios sobre la política fiscal y monetaria japonesa. Antes y después del G20, abogó por que Japón abandone su postura de re-inflación y expresó su creencia de que el gobierno japonés y el BOJ (Banco de Japón) tomarán medidas para impulsar finalmente la fortaleza del yen.
El momento es llamativo, ya que los diversos departamentos de Japón acaban de presentar solicitudes de presupuesto para el año fiscal 27 por un total de aproximadamente 143 billones de yenes, mucho más que el presupuesto inicial de este año fiscal de aproximadamente 122 billones de yenes, reforzando aún más la impresión de que el contexto fiscal japonés sigue siendo altamente expansivo. Los comentarios de Bessent podrían ser simplemente coincidentes con la publicación de estos datos, pero en los mercados, el momento a menudo es tan importante como la intención.
La información que reciben los inversores extranjeros es bastante directa: Washington desea que el yen se fortalezca, y el espacio que Tokio tiene para ignorar esta preferencia podría ser menor que en el pasado.
Esta perspectiva se refuerza aún más debido a informes de que Bessent expresó descontento con la política económica japonesa durante su visita en mayo, y que el mercado asume generalmente que la intervención coordinada a finales de julio se llevó a cabo con el apoyo de Estados Unidos. Casi es secundario si cada detalle de esta historia es preciso; lo importante es que brindó a los inversores globales un marco político para anticipar que Japón se desviará de su combinación de políticas de re-inflación, precisamente la combinación que durante mucho tiempo ha ayudado a mantener al yen bajo.
El segundo factor es el BOJ.
Bessent se reunió al margen del G20 con el gobernador Kazuo Ueda, tras lo cual el Departamento del Tesoro de EE. UU. enfatizó la importancia de la comunicación de la política monetaria, las expectativas de inflación y la evitación de volatilidad excesiva en los tipos de cambio. Ueda posteriormente indicó que cada reunión discutirá plenamente los aumentos de tasas, incluida la próxima reunión, manteniendo así la reunión del 17 al 18 de septiembre firmemente en el horizonte de posibles aumentos de tasas.
El miembro del comité de la BOJ, Hajime Takata, impulsó aún más este giro, argumentando que el banco central debería estar preparado para subir las tasas de forma flexible, en lugar de quedar atado a los ritmos ya anticipados por el mercado. Más tarde minimizó la posibilidad de una acción significativa en la próxima reunión, pero para entonces, el mercado ya había asimilado la parte más importante del mensaje: la BOJ podría estar dispuesta a actuar más rápido de lo que los inversores habían supuesto anteriormente.
Esto es importante porque la posición alcista en USD/JPY se ha construido durante la mayor parte del verano sobre una base muy cómoda: tasas de interés estadounidenses altas, tasas de interés japonesas bajas, rendimiento en operaciones de carry y una recuperación del yen difícil de sostener.
Hoy en día, esta brecha de política podría estar reduciéndose por ambos extremos.
La tercera pata de la historia tiene menor certeza, pero su impacto potencial podría ser mucho mayor.
Vuelven a surgir especulaciones sobre posibles cambios en la asignación de activos del Government Pension Investment Fund (GPIF). El GPIF gestiona aproximadamente 300 billones de yenes, lo que significa que incluso un giro moderado hacia activos financieros nacionales podría tener un impacto significativo en el mercado japonés y en el yen.
Este tema surgió en julio, cuando el ministro de Finanzas, Satsuki Katayama, indicó que el gobierno deseaba explorar formas de fomentar que el GPIF y otros fondos de pensiones aumenten sus inversiones en activos financieros japoneses. El interés del mercado se reavivó tras la reunión del consejo del GPIF el 21 de agosto, y la agenda posterior mostró que se discutió el Equipo de Proyecto de Revisión de la Cartera Básica.
Se informa que este es el primer encuentro del consejo en agosto en aproximadamente siete años, un hecho que solo aumenta las especulaciones del mercado.
Actualmente, nadie sabe si se realizarán ajustes significativos. Los detalles de la discusión podrían no publicarse durante meses. Pero el mercado no siempre espera la certeza, especialmente cuando las instituciones involucradas administran 300 billones de yenes.
La posibilidad misma de que el capital regrese a Japón es suficiente para generar impacto.
Y al aparecer, el dólar estadounidense en el par USD/JPY comenzó a parecer menos convincente.
El informe de empleo de agosto fue sólido, con un aumento de 162,000 empleos no agrícolas, suficiente para recuperar algo de la probabilidad esperada de un nuevo aumento de tasas por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, el dólar reaccionó de manera sorprendentemente apagada, lo cual en sí mismo es una señal útil. Normalmente se esperaría que tales datos sólidos de empleo impulsaran una subida más fuerte del dólar, especialmente dado que el mercado ya estaba discutiendo una posible subida de tasas en septiembre.
En cambio, el dólar tiene dificultades para acumular impulso.
Parte de la razón es que funcionarios de la Reserva Federal, incluido Christopher Waller, han indicado claramente que desean ver primero el CPI del 11 de septiembre antes de tomar una decisión final. El crecimiento anual de los salarios también se desaceleró hasta el 3,1%, continuando la tendencia descendente gradual y reduciendo la urgencia del argumento de que “el mercado laboral está generando nueva presión inflacionaria”.
Por lo tanto, los datos de empleo no agrícolas fortalecieron el argumento para un aumento de tasas, pero no lo decidieron definitivamente.
El CPI aún tiene el voto decisivo.
El presidente Trump también ha ejercido fuerte presión en la dirección opuesta, pidiendo reducciones de tasas y amenazando con tomar medidas irracionalmente trumpistas si la Reserva Federal se niega a bajarlas. Según los datos actuales, resulta extremadamente difícil justificar un recorte en la próxima reunión, pero el mensaje político es lo suficientemente claro: la Casa Blanca no desea otra ronda de apretón.
Esto ayudó a contener al dólar; mientras tanto, factores específicos de Japón comenzaron a beneficiar al yen, lo que explica por qué este movimiento se siente diferente a los repuntes anteriores impulsados por intervenciones.
Hoy en día, la presión proviene de ambos lados del par: Japón se está volviendo más hawkish, o al menos así lo percibe el mercado; mientras que el dólar pierde apoyo de uno de sus argumentos más fuertes anteriores.
Desde el análisis técnico, el cruce por debajo de 155 es significativo, ya que el USD/JPY también superó el nivel de retroceso del 38,2% del rally que se extendió desde el mínimo superior a 139,50 en abril de 2025 hasta el máximo ligeramente por debajo de 164 en julio de 2026. Esto pone en foco el mínimo inferior a 152,50 de enero y la zona de retroceso del 50% por encima de 151,50.
Si las posiciones largas de USD/JPY construidas en torno al antiguo mecanismo de arbitraje continúan cerrándose, el par aún tiene margen para caer.
A menos que el USD/JPY recupere rápidamente la zona por encima de 155, el mercado podría comenzar a ver la antigua soporte como nueva resistencia. Eso sería un cambio significativo, pero aún no equivaldría automáticamente a una reversión completa de la tendencia.
Muchos de los factores que han impulsado el reciente movimiento del yen se basan en expectativas que aún no han sido plenamente probadas: una acción más rápida del BOJ, una reducción en la tendencia de re-inflación de la política japonesa, la posible reincorporación de fondos por parte del GPIF, la preferencia de Washington por un yen más fuerte, y la ausencia de un giro sustancialmente más hawkish por parte de la Reserva Federal.
Entonces, el tercer intento finalmente rompió por debajo de 155, lo que merece atención.
Pero la pregunta más grande es: ¿el mercado simplemente abrió de un puntapié una puerta técnica resistente, o Japón realmente está comenzando a cambiar la estructura de políticas del otro lado? En el mercado de divisas, son dos operaciones completamente diferentes.