El Departamento del Tesoro de EE. UU. realizó silenciosamente algo significativo el 9 de septiembre de 2026. Confirmó un plan para recomprar hasta $6 mil millones en valores nominales cupón de 10 a 20 años al día siguiente, triplicando el límite anterior del programa de $2 mil millones por operación.
La historia de fondo comienza en agosto. El 19 de agosto, el Tesoro anunció que al menos duplicaría el tamaño máximo de sus operaciones de recompra de apoyo a la liquidez para valores nominales con cupones de vencimiento más largo, elevando el piso a $4 mil millones por operación a partir del 9 de septiembre y hasta el 4 de noviembre. Cuando la primera operación real bajo ese nuevo mandato se realizó por $6 mil millones, superó el piso pero, aparentemente, quedó por debajo de lo que el mercado ya había preciado como el nuevo normal.
Lo que está haciendo el Tesoro y por qué importa
El Tesoro interviene en el mercado secundario para comprar bonos más antiguos y menos líquidos, conocidos como Treasuries off-the-run, inyectando efectivo en el sistema y reduciendo los spreads en valores que de otro modo permanecerían en el inventario de los distribuidores acumulando polvo.
El programa se reanudó en mayo de 2024 tras una larga ausencia, inicialmente presentado como una herramienta para suavizar la liquidez en lugar de gestionar tasas de interés. A principios de 2025, el Tesoro ya había duplicado la frecuencia de las operaciones. A mediados de agosto de 2026, la capacidad total trimestral de recompra se había aumentado a 38 mil millones de dólares.
La deuda pública de EE. UU. ha superado los 40 billones de dólares, y los rendimientos a largo plazo al momento del anuncio se negociaban a niveles no vistos desde 2007.
La primera reacción del mercado fue tibia
Cuando se anunció el 19 de agosto, los rendimientos bajaron. Luego llegó el 9 de septiembre, y el Departamento del Tesoro especificó la primera operación: hasta $6 mil millones en valores de 10 a 20 años. La reacción se invirtió. El rendimiento a 10 años subió hasta aproximadamente el 4,85% tras la publicación de los detalles, ya que los operadores parecieron decidir que $6 mil millones, aunque técnicamente superior a cualquier operación anterior, no fue el gran impacto que habían anticipado. Las expectativas se habían desplazado hacia $7 mil millones o más para un monto que realmente sorprendiera al alza.
Esa dinámica importa porque determina lo que el Tesoro deberá hacer en operaciones posteriores entre ahora y el 4 de noviembre para mantener comprometidos a los inversores. Si el mercado ya ha preciado $7 mil millones como la nueva línea de base, una serie de operaciones de $6 mil millones podría parecer una retirada lenta, incluso si, según estándares históricos, son enormes.
Qué observar entre ahora y noviembre
El programa se extiende hasta el 4 de noviembre, otorgando al Tesoro aproximadamente dos meses para demostrar si la recompra ampliada es realmente un estabilizador de liquidez o principalmente una señal de confianza.
El secretario Scott Bessent caracterizó estas acciones como un apoyo a la dinámica ordenada del mercado, más que como un intento de dictar precios de equilibrio, con más detalles del programa esperados en la próxima refinanciación trimestral del 4 de noviembre de 2026.
Para los inversores en bonos, la pregunta a corto plazo es si el 4,85% en el bono a 10 años representa un techo o un punto intermedio. El Tesoro es simultáneamente el comprador que sostiene los precios y el vendedor que genera la oferta que los presiona.