El secretario del Tesoro Scott Bessent se presentó ante una audiencia en la Universidad Metodista del Sur y le dijo esencialmente al mundo entero del comercio de divisas que lo desafiara. “Ahora soy la casa”, declaró, afirmando que posee “información asimétrica” sobre la política japonesa y desafiando a los inversores a tomar la otra posición en el comercio del yen.
La intervención que lo inició todo
La bravata de Bessent no surgió de la nada. A finales de julio, EE. UU. llevó a cabo su primera intervención de compra de yenes desde 1998, coordinando con Japón para estabilizar la moneda tras una depreciación significativa frente al dólar. La tasa de cambio USD/JPY había subido hasta casi 164 antes de la operación.
Japón respaldó seriamente el esfuerzo, gastando un récord de 96.4 mil millones de dólares para apoyar su propia moneda.
Desde la intervención, el USD/JPY ha caído a alrededor de 153, un movimiento de aproximadamente un siete por ciento a favor del yen.
Las recompras de bonos añaden otra capa
Los comentarios sobre el yen no fueron la única señal que movió el mercado proveniente del Tesoro. Coincidiendo con el discurso de Bessent, el departamento anunció planes para ampliar las recompras de bonos estadounidenses de mayor plazo, con operaciones de entre $5 y $6 mil millones.
La recalibración del carry trade
Los comentarios de Bessent tienen un significado particular para el enorme carry trade en yenes, que ha sido una característica definitoria de los mercados globales durante años. La mecánica es sencilla: tomar prestado en yenes a las tasas de interés mínimas de Japón, convertirlo a dólares u otras monedas con mayores rendimientos, y quedarse con la diferencia. Sin embargo, cuando el yene se fortalece, esas posiciones pueden deshacerse violentamente. La apreciación del 7% del yene desde la intervención ya ha causado pérdidas a los operadores de carry con apalancamiento.
El precedente de 1998, la última vez que EE. UU. compró yenes, ocurrió durante la crisis financiera asiática y el colapso de Long-Term Capital Management. Que ambos gobiernos consideraran que las condiciones justificaban una repetición casi tres décadas después habla de la gravedad de los desequilibrios acumulados.