El Departamento del Tesoro de EE. UU. está duplicando el tamaño de sus recompras de apoyo a la liquidez para deuda de vencimiento más largo, manteniendo completamente sin cambios su calendario regular de subastas.
El anuncio, realizado el 19 de agosto, establece un plan para aumentar los tamaños máximos de recompra de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación para valores de cupón nominal con vencimientos entre 10 y 30 años. Las operaciones ampliadas comenzarán el 9 de septiembre y se extenderán hasta el 4 de noviembre.
Subastas constantes, recompras más grandes
La más reciente renovación trimestral del Tesoro, fechada el 5 de agosto, confirmó que los tamaños de las subastas permanecen sin cambios. Eso significa $58 mil millones en bonos a 3 años, $42 mil millones en bonos a 10 años y $25 mil millones en bonos a 30 años, sumando un total de $125 mil millones.
De esa cantidad, aproximadamente $96.3 mil millones se destinan a reembolsar valores vencidos. Los $28.7 mil millones restantes representan nueva endeudamiento neto.
Las recompras tienen como objetivo específico los valores "off-the-run", que es un término del mercado de bonos para referirse a emisiones antiguas que no se negocian con tanta frecuencia como las más recientes. Estos valores pueden volverse ilíquidos con el tiempo, permaneciendo en los balances de los dealers y obstaculizando el funcionamiento del mercado del Tesoro.
Por qué el Tesoro está interviniendo ahora
Los bonos del Tesoro de plazo más largo han estado bajo presión desde finales de junio, con lo que los participantes del mercado han descrito como una huelga de compradores en deuda de duración más larga. Cuando menos personas desean comprar bonos a 10 y 30 años, los dealers terminan manteniendo más inventario del que desearían, lo que tensa sus estados financieros y hace que el mercado sea menos eficiente para todos.
La respuesta del Tesoro es esencialmente actuar como una válvula de alivio. Al comprar bonos antiguos a los distribuidores a precios competitivos, el programa libera capacidad en el balance y fomenta la participación continua en nuevas subastas.
Este enfoque se basa en la infraestructura que el Tesoro estableció por primera vez en 2024, cuando lanzó su programa de recompra de apoyo de liquidez. La decisión de duplicar el tamaño máximo refleja lo que el Tesoro ha caracterizado como una participación fuerte de los dealers y ofertas de alta calidad en rondas anteriores.
Reacción del mercado y lo que indica
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de mayor plazo disminuyeron tras el anuncio. La caída de los rendimientos sugiere que los operadores consideran las recompras ampliadas como un compromiso creíble para mantener condiciones ordenadas en el extremo largo de la curva.
Para los inversores que siguen el mercado de bonos, la combinación de tamaños de subasta inalterados y recompras ampliadas crea una dinámica interesante. La oferta nueva se mantiene constante mientras el gobierno absorbe más oferta antigua, reduciendo efectivamente la disponibilidad neta de papeles de mayor plazo en el mercado.