El Departamento del Tesoro de EE. UU. acaba de realizar algo que no hacía en más de diez años: una intervención coordinada en divisas con Japón. En lugar de vender dólares para comprar yenes, como es el plan convencional, el secretario del Tesoro Scott Bessent optó por vender euros. El objetivo era sencillo: fortalecer la moneda japonesa dañada sin debilitar al dólar en el proceso.
¿Qué pasó realmente?
La operación se llevó a cabo del 31 de julio al 1 de agosto de 2026, con el Banco de la Reserva Federal de Nueva York ejecutando las operaciones. Goldman Sachs y Morgan Stanley gestionaron la ejecución, vendiendo euros para comprar yen japonés en nombre del gobierno de los EE.UU.
Una nota manuscrita del bloc de notas de Camp David de Bessent, que surgió en los informes sobre la intervención, reveló la escala planeada: entre 5 mil millones y 10 mil millones de dólares en compras de yenes.
Los resultados fueron inmediatos. El yen se fortaleció más del 1% frente al dólar estadounidense y al euro el día de la acción coordinada.
Bessent describió al yen como “muy subvaluado”, presentando la intervención como una respuesta a lo que caracterizó como volatilidad poco saludable, más que como un intento de diseñar un tipo de cambio específico. El yen había estado operando cerca de sus mínimos de 40 años antes de la operación, afectado por diferenciales de tasas de interés persistentes entre Estados Unidos y Japón.
¿Por qué euros en lugar de dólares?
Utilizar reservas en euros en lugar de dólares logra dos cosas al mismo tiempo. Apoya al yen generando presión de compra y evita ejercer presión bajista sobre el USD. El euro asume el impacto en su lugar.
La implementación de entre 5 mil millones y 10 mil millones de dólares también merece ser contextualizada. Las propias reservas de cambio exterior de Japón superan los 1 billón de dólares. La contribución de EE. UU., aunque simbólicamente importante, representa una fracción de lo que Japón podría implementar unilateralmente. El verdadero valor aquí es la señal: EE. UU. está dispuesto a avalar la defensa monetaria de Japón.
La conexión entre cripto y macro
El trade de carry en yen japonés ha sido una de las dinámicas macroeconómicas más importantes que han afectado los activos de riesgo, incluyendo criptomonedas, durante años. Los inversores toman prestado yen a bajo costo y asignan ese capital a activos con mayores rendimientos en otros lugares. Cuando el yen se fortalece repentinamente, esas operaciones se deshacen, a veces de forma violenta. El deshacerse del trade de carry en yen en agosto de 2024 envió ondas de choque a través de los mercados de acciones y criptomonedas, con Bitcoin cayendo bruscamente mientras se liquidaban posiciones apalancadas.
La decisión de utilizar reservas en euros en lugar de reservas en dólares plantea preguntas sobre la futura composición de las reservas de divisas extranjeras de EE. UU. Si el Tesoro está dispuesto a reducir las posiciones en euros para defender monedas aliadas, eso cambia el cálculo en torno a la gestión de reservas.
Para los inversores que siguen el índice del dólar, la estructura de la intervención es en realidad alcista para el USD a corto plazo. Al evitar la venta directa de dólares, Bessent preservó la fortaleza del dólar mientras lograba aún el objetivo de política.