El Dow Jones Industrial Average cerró en un récord histórico el 3 de agosto de 2026. El Nasdaq subió un 2,1% y el S&P 500 avanzó un 1,5%, ambos impulsados por las mismas empresas cuya infraestructura financiera comienza a parecer un poco defectuosa.
Aquí está la cuestión: los mayores ganadores del mercado también son los que están consumiendo efectivo a un ritmo no visto en décadas. Alphabet acaba de reportar flujo de efectivo libre negativo para el Q2 2026, la primera vez que esto ocurre desde que Google salió a bolsa en 2004. Amazon registró un flujo de efectivo libre negativo de 7.600 millones de dólares en los últimos 12 meses. La generación de efectivo de Meta se desplomó un 91% interanual.
La horno de dinero AI
Alphabet espera que su gasto de capital para 2026 alcance hasta $205 mil millones. Para contextualizar, eso es aproximadamente el PIB de Grecia.
Los hipercargadores, es decir, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle, están todos involucrados en lo que equivale a una carrera armamentista de IA. Un análisis de Reuters estima que estas empresas están en camino de gastar colectivamente más en gastos de capital que su flujo de efectivo operativo para 2027, con un crecimiento en gastos de capital que supera el crecimiento del flujo de efectivo en una proporción de 1,57 a 1.
Estas empresas solían obsequiar a los accionistas con recompras y dividendos financiados por enormes flujos de efectivo libres. Ahora dependen cada vez más de deuda o reducen sus reservas de efectivo para financiar la construcción de la IA.
Los analistas de Evercore ISI señalaron el riesgo de que los hiperscaladores se vuelvan negativos en flujo de efectivo como una preocupación significativa de valoración, directamente relacionada con la trayectoria observada del gasto de capital relacionado con la IA.
Por qué las acciones siguen subiendo de todos modos
Estas acciones tienen un peso tan elevado en los índices principales que sus ganancias arrastran al mercado en general hacia arriba, independientemente de lo que esté sucediendo debajo del capó. Cuando el Nasdaq sube un 2.1% en un día, una parte significativa de ese movimiento proviene de un puñado de nombres.
El estratega de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, ha sugerido que la reducción de los rendimientos de efectivo libre en tecnología podría impulsar una participación más amplia en el mercado más allá de las acciones dominantes centradas en IA.
Qué significa esto para el criptoactivos y los activos de riesgo
El bitcoin y los activos digitales han negociado cada vez más en sincronía con índices bursátiles pesados en tecnología. Cuando el Nasdaq alcanza nuevos máximos, la aversión al riesgo tiende a ampliarse en general, proporcionando una cola de viento para los precios de criptoactivos.
El número más importante para vigilar no son los precios de las acciones. Es cuándo (o si) el crecimiento de los ingresos de la IA alcanza la curva de gastos de capital.