Los consumidores estadounidenses hicieron en julio algo que no habían hecho en nueve meses: se retractaron. Las ventas al por menor y de servicios de alimentos alcanzaron $763.6 mil millones, una disminución del 0.6% respecto a junio, según estimaciones preliminares de la Oficina del Censo de EE. UU. publicadas el 14 de agosto. Los mercados esperaban un ligero aumento. Obtuvieron lo contrario.
El error fue lo suficientemente malo por sí solo. Combinado con una lectura de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan que cayó a 51.0 desde 55.2, pintó un cuadro de una economía perdiendo impulso en el momento exactamente equivocado para los hawkish de la Reserva Federal.
Las probabilidades de un aumento de tasas sufren un revés
Hace un mes, los operadores asignaban una probabilidad de aproximadamente 50% de que la Reserva Federal aumentara las tasas en su reunión del FOMC de septiembre. Esa probabilidad ahora ha caído a entre 22,5% y 31%.
La Reserva Federal ha mantenido las tasas elevadas durante años para combatir la inflación, que ha superado obstinadamente su objetivo del 2% durante más de media década. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años cayeron en respuesta a los datos, una reacción típica cuando los mercados comienzan a preciar un banco central menos agresivo.
El informe de ventas al por menor no llegó en aislamiento. Siguió a lecturas débiles de nóminas no agrícolas y CPI que ya habían comenzado a desgastar la narrativa de apretamiento.
El sentimiento del consumidor se une a la caída
La caída del índice de sentimiento de Michigan hasta 51.0 merece una pausa. Es una disminución significativa respecto al 55.2 del mes anterior, y los valores por debajo de 60 han señalado históricamente una inquietud real de los consumidores, más allá de un pesimismo común.
Complicando aún más las cosas para la Fed, las expectativas de inflación a un año aumentaron ligeramente hasta el 4,3%. Los consumidores se sienten peor sobre la economía, pero aún esperan que los precios sigan subiendo. Las expectativas de inflación persistentes argumentan a favor de mantener las tasas altas, o incluso aumentarlas aún más. Pero el deterioro del gasto y el sentimiento del consumidor argumentan a favor de la cautela.
Qué significa la desaceleración del gasto para los mercados
El efecto inmediato en los mercados de renta fija fue claro: menores rendimientos y precios de bonos en alza. Si la Reserva Federal mantiene las tasas estables en lugar de aumentarlas en septiembre, el extremo del plazo de la curva de rendimiento se vuelve considerablemente más predecible.
La reunión del FOMC de septiembre está ahora a aproximadamente seis semanas de distancia. Entre hoy y entonces, los mercados recibirán otro informe de empleo, otra publicación del CPI y datos adicionales sobre el consumidor que confirmarán la debilidad de julio o sugerirán que fue una anomalía de un mes.