Se espera que julio sea un buen mes para los bonos municipales. Históricamente, es uno de los períodos más fuertes para la deuda de gobiernos estatales y locales, ya que los pagos de cupones y los bonos vencidos devuelven efectivo a los inversores y la demanda supera naturalmente la oferta. No este año.
La deuda de los gobiernos estatales y locales de EE. UU. se encamina hacia su peor desempeño en julio desde 2003, un período de más de dos décadas. Los responsables son conocidos: los rendimientos crecientes de los bonos del Tesoro hacen que los bonos existentes sean menos atractivos, y una fuerte ola de nuevas emisiones compite por el mismo pool de dólares de inversores.
Por qué este julio es diferente
El mercado de bonos municipales de $4 billones tuvo un primer semestre de 2026 razonablemente sólido. El Índice de Bonos Municipales de Bloomberg registró una rentabilidad del +0,96% en junio y cerró el segundo trimestre en +2,50%. Luego llegó julio.
Cuando aumentan los rendimientos del Tesoro, los rendimientos de los bonos municipales deben seguir para mantenerse competitivos. Eso significa que el precio de los bonos municipales existentes cae. Añada a eso un aumento en la emisión de nuevos bonos por parte de estados y ciudades que intentan asegurar financiamiento, y obtendrá un desequilibrio entre oferta y demanda que empuja aún más los precios hacia abajo.
El contexto es importante aquí. La deuda total del gobierno estadounidense ahora supera los 39 billones de dólares a nivel federal, y esa cifra moldea todo el panorama de renta fija. Cuando el gobierno federal registra grandes déficits y emite grandes cantidades de bonos del Tesoro, establece la tasa libre de riesgo que todos los demás bonos del mercado deben utilizar como referencia para su valoración.
El bono de bitcoin que casi fue
La Autoridad de Finanzas Empresariales de New Hampshire propuso un bono municipal respaldado por bitcoin por $100 millones. La idea pasó las aprobaciones iniciales a finales de 2025. El 9 de julio de 2026, el consejo ejecutivo del estado votó 3-2 para rechazarlo.
El rechazo merece ser considerado por un momento. Tres votos lo mataron, y dos votos habrían enviado al mercado un bono municipal respaldado por bitcoin de 100 millones de dólares.
El historial de precios del bitcoin jugó un papel en el escepticismo. El activo alcanzó un pico por encima de $126,000 en octubre de 2025 antes de retroceder considerablemente. Para una estructura de bonos que depende de que la garantía mantenga su valor, esa clase de volatilidad es una característica incómoda.