Los mercados de bonos pasaron la mayor parte del jueves haciendo lo que mejor saben hacer cuando nadie sabe qué viene a continuación: casi nada. Los rendimientos del Tesoro apenas se movieron antes del lanzamiento de la nómina no agrícola de agosto, con los operadores contentos de mantenerse al margen en lugar de tomar una postura sobre si la Reserva Federal aumentaría nuevamente las tasas.
Luego llegó el informe de empleo y la calma se desvaneció.
Un número que nadie esperaba
Los economistas habían estimado entre 53.000 y 56.000 nuevos empleos para agosto. La cifra real fue de 162.000, aproximadamente tres veces la estimación consensuada. La tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,1%.
Las cifras de julio también fueron revisadas. Lo que inicialmente se había registrado como una pérdida de 23,000 empleos se corrigió a una ganancia de 21,000, un cambio de 44,000 que hizo que el mes anterior pareciera considerablemente más saludable.
Antes del informe, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se situaba cerca del 4,75%, la letra a 2 años oscilaba alrededor del 4,34% y el bono a 30 años estaba cerca del 5,23%. Después de que el número de empleos se difundiera, el rendimiento a 2 años aumentó aproximadamente 5 puntos básicos hasta aproximadamente el 4,39%, mientras que el de 10 años subió unos 2 puntos básicos hasta cerca del 4,78%.
La próxima reunión de la Fed acaba de volverse más interesante
Las probabilidades implícitas del mercado para un aumento de cuarto de punto en la tasa de interés en la reunión de la Fed del 15 al 16 de septiembre volvieron a superar el 50% tras el lanzamiento del informe de empleo.
La semana previa al viernes había, si acaso, apuntado en la dirección opuesta. El gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller emitió comentarios a principios de la semana que se inclinaron hacia una postura dovish, enfatizando los avances en la desinflación y dejando abierta la posibilidad de mantener las tasas estables. La encuesta de nóminas privadas de ADP reforzó esa imagen más suave, mostrando solo 38.000 empleos añadidos en agosto, una cifra que habría sido consistente con un mercado laboral perdiendo impulso.
Entonces, cuando el número principal llegó tres veces mayor de lo esperado, el tono más tranquilizador de Waller del miércoles de repente tuvo una vida útil más corta.
Lo que los operadores observarán a continuación
El informe de empleo es la mitad del mandato dual de la Fed. Los datos de inflación son la otra mitad, y los próximos lanzamientos del Índice de Precios al Consumidor y del Índice de Gastos de Consumo Personal harán mucho para determinar si el sólido número de empleos del viernes se traduce realmente en acciones en la reunión de septiembre.
Para los tenedores de bonos, las apuestas inmediatas son claras. Tasas más altas significan precios más bajos para los bonos, y el rendimiento a 30 años cerca del 5,23% ya está comprimiendo el valor de las tenencias de larga duración acumuladas durante la era de tasas bajas. Los inversores en bonos del Tesoro a 2 años están apostando básicamente sobre dónde se ubicará la tasa de fondos federales en los próximos años, y la reprecificación del viernes al 4,39% refleja un mercado que ya no asume cómodamente que el banco central ha terminado. Con la reunión de septiembre a menos de dos semanas de distancia, la ventana para que nuevos datos cambien ese cálculo es estrecha.