Estados Unidos y Japón han llevado a cabo una intervención conjunta rara para respaldar el yen, y los mensajes posteriores de Washington sugieren que la coordinación es probable que se intensifique en lugar de desvanecerse tras un solo movimiento del mercado. Para los mercados de criptomonedas, la pregunta clave es cómo afecta la intervención a la liquidez global del dólar y al estrés en el balance que puede seguir cuando se deshace la operación de carry del yen.
A principios de este mes, Estados Unidos y Japón llevaron a cabo su primera intervención conjunta en yenes desde finales de los años 90, cuando el yene aún se consideraba un tipo diferente de moneda de financiación. El evento también reforzó el papel de los canales de liquidez del dólar relacionados con la Fed, un tema que importa a los operadores en general, incluidos aquellos que poseen Bitcoin y otros activos de riesgo.
Principales conclusiones
- La primera intervención conjunta de EE. UU. y Japón en el yen desde 1998 establece un posible precedente para futuras coordinaciones.
- El secretario del Tesoro Scott Bessent enfatizó la reunión con el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, antes de la sesión de ministros de Finanzas del G20 a finales de agosto.
- Bessent destacó la instalación de reembolso FIMA de la Reserva Federal como un “mecanismo de respaldo” y urgió a aumentarla para apoyar la liquidez en dólares.
- Los rendimientos de los bonos japoneses a dos años subieron por encima del 1,57% el lunes, señalando tasas más altas y un aumento de la presión sobre las estrategias de financiación en yenes.
- Los participantes del mercado de criptomonedas consideran que un posible fin del carry trade en yenes es un factor determinante para las condiciones de liquidez y la aversión al riesgo.
La coordinación entre EE.UU. y Japón vuelve al Spotlight
La intervención de la semana pasada fue notable no solo por su momento, sino por su diseño. Según los informes de la fuente, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York vendió euros en nombre del Tesoro de EE.UU., utilizando el Fondo de Estabilización Cambiaria (ESF), un fondo de reserva utilizado para actividades de estabilización monetaria. El objetivo práctico era apoyar al yen, que había caído a alrededor de 164 por dólar estadounidense, niveles descritos como los más débiles en aproximadamente cuatro décadas.
Esa formulación de “la primera desde 1998” importa porque sugiere un cambio hacia una mayor coordinación de políticas macroeconómicas. Si las intervenciones se vuelven más comunes, los mercados podrían empezar a preciar no solo la estabilización inmediata de los tipos de cambio, sino también expectativas a más largo plazo sobre la alineación de políticas entre Washington y Tokio.
El mensaje de Bessent: más planificación y más seguro de liquidez
Tras la intervención conjunta, el secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, llamó públicamente la atención sobre la próxima coordinación con el Banco de Japón. Específicamente dijo que planeaba reunirse con el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, durante la reunión del G20 de ministros de finanzas en Carolina del Norte a finales de agosto. La publicación de Bessent enfatizó la coordinación continua con el liderazgo y el banco central de Japón.
Más allá de la reunión en sí, el enfoque de Bessent se desplazó hacia la infraestructura de liquidez. Se refirió a la instalación de repos de la Reserva Federal para Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FIMA), describiéndola como un respaldo importante y argumentando que debería ampliarse “en los próximos meses”.
El mecanismo principal, según se describe en la fuente, es que la Reserva Federal proporciona dólares a instituciones extranjeras. Esas instituciones pueden utilizar títulos del Tesoro como garantía, lo que ayuda a aumentar la oferta de dólares fuera de EE. UU. sin forzar la venta de títulos del Tesoro estadounidense. Para los mercados de títulos del Tesoro de EE. UU., esa distinción es relevante: si el apoyo a la liquidez en dólares se proporciona a través de canales de repos en lugar de mediante acciones bruscas en el mercado de Tesoros, se reduce el riesgo de precios y rendimientos inestables.
La deshacerse del carry trade en yenes: por qué los rendimientos de los bonos y la liquidez colisionan
El trade de carry en yenes ha dependido durante mucho tiempo de una base de financiamiento en yenes con rendimientos relativamente bajos. La fuente argumenta que se han generado expectativas sobre la desintegración gradual de este trade a medida que Japón se aleja de la prolongada era de tasas de interés muy bajas.
Un indicador tangible de ese cambio apareció en el mercado de bonos doméstico. Según el artículo, los rendimientos de los bonos japoneses a dos años superaron el 1,57% el lunes, un movimiento interpretado como evidencia de que las condiciones de tasas bajas están terminando antes de lo que muchos mercados habían asumido previamente. Cuando aumentan los rendimientos del yen, la lógica económica de tomar préstamos en yen e invertir en otros lugares se vuelve menos atractiva, aumentando la probabilidad de deshacer operaciones de carry trade.
El ángulo de liquidez es complicado. Los deshacimientos de operaciones de carry pueden generar flujos bruscos entre divisas, lo que podría apretar temporalmente las condiciones financieras para algunos participantes del mercado. Sin embargo, el énfasis de Bessent en el papel del FIMA señala un esfuerzo de política para evitar que dicho estrés se traslade a los mercados más amplios de financiamiento en dólares—un esfuerzo que podría respaldar los activos de riesgo si tiene éxito.
Esa tensión es parte de la razón por la que las reacciones a la intervención se describieron como mixtas en la fuente. El economista Mohamed El-Erian argumentó que Washington ahora está “vinculado a la coordinación” con el BoJ, sugiriendo que la efectividad de la estrategia puede depender cada vez más de una mayor alineación en Tokio—entre el banco central, el Ministerio de Finanzas y la Oficina del Primer Ministro—en lugar de solo de las acciones estadounidenses.
Qué podría significar esto para bitcoin y los activos de riesgo
Para Bitcoin, la ruta causal inmediata no es directa—BTC no se negocia mediante mecanismos de carry trade en yenes. Pero las condiciones de liquidez suelen influir en cómo los inversores e instituciones gestionan la exposición a activos volátiles. En ese sentido, los mismos factores macroeconómicos que afectan los mercados de divisas pueden seguir moldeando el entorno de riesgo para las criptomonedas.
La fuente destaca una esperanza particularmente alcista que circula en los círculos de bitcoin: que un deshacer desordenado o al menos notable del carry trade en yenes podría finalmente intensificar el estrés de financiamiento y reconfigurar la liquidez global de maneras que beneficien BTC. Incluso si ese resultado se presenta como un "caso alcista", la vía depende de si los formuladores de políticas pueden amortiguar el choque de liquidez en dólares mientras permiten que avance la estabilización del yene.
Al mismo tiempo, existen razones claras para la cautela. Si las acciones japonesas aumentan el costo del préstamo en todos los mercados—o si el apoyo de liquidez mediante instalaciones de repo resulta insuficiente—los inversores podrían ver que los activos de riesgo reaccionan al apretamiento financiero en lugar de a su relajación. La fuente señala específicamente que las grandes tenencias japonesas de bonos del Tesoro podrían elevar los rendimientos si ocurren más ventas relacionadas con bonos del Tesoro, lo que se trasladaría a los costos de préstamo más amplios. Por eso importa la énfasis en FIMA: está diseñado para apoyar la liquidez en dólares sin afectar directamente los bonos del Tesoro.
Puntos de atención para traders y tenedores a largo plazo
La próxima fase probablemente se definirá por dos factores: si Estados Unidos y Japón continúan la coordinación institucional tras la intervención inicial, y qué tan grande y sostenida se vuelve cualquier apoyo de liquidez a través del mecanismo FIMA repo. Los operadores también deben monitorear las tasas a corto plazo japonesas—como el área de dos años mencionada anteriormente—ya que ofrecen una señal temprana de qué tan rápido están cambiando los incentivos de financiamiento y cuánta presión permanece para deshacer las posiciones de carry trade.
Este artículo se publicó originalmente como La intervención del yen señala cambios en la liquidez, poniendo en riesgo al bitcoin y los activos de riesgo en Crypto Breaking News – tu fuente confiable para noticias de cripto, noticias de bitcoin y actualizaciones de cadena de bloques.