La reunión de julio de la Reserva Federal finalizó con una mantención de las tasas de interés, pero el voto no fue exactamente un retrato de consenso. La división 9-3, con tres miembros abogando por un aumento inmediato de 25 puntos básicos, lo dice todo sobre el estado del debate sobre la inflación a medida que se acerca el otoño.
La tasa de fondos federales permanece estancada en el 3,5 %-3,75 %, donde ha estado desde el último ajuste. Pero con la próxima reunión del FOMC programada para el 15-16 de septiembre y una publicación crítica del CPI esperada alrededor del 12 de agosto, la ventana de claridad es estrecha y las apuestas son altas.
La imagen de la inflación: mejor, pero no lo suficientemente buena
El Índice de Precios al Consumidor de junio ofreció elementos para que tanto los hawk como los dove se aferraran. En base mensual, el IPC descendió un 0,4%, un alivio bienvenido tras meses de lecturas persistentes.
Pero si se amplía la perspectiva, la imagen parece menos favorable. La inflación interanual se situó en el 3,5%, por debajo del 4,2% de mayo, pero aún significativamente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. El CPI subyacente, que excluye los componentes volátiles de alimentos y energía, se mantuvo en el 2,6% anual.
Los precios de la energía han sido el principal impulsor de la mejora general. Después de aumentar a principios de 2026, los costos de combustible han retrocedido desde sus picos, arrastrando consigo al índice más amplio. El problema es que la desinflación impulsada por la energía puede revertirse rápidamente, especialmente cuando el riesgo geopolítico está elevado.
Las tensiones en curso en el Medio Oriente han mantenido las interrupciones en las cadenas de suministro como una amenaza persistente. J.P. Morgan y otras instituciones importantes han señalado estas presiones geopolíticas como una variable clave que podría impulsar nuevamente la inflación y obligar al Fed a actuar.
Una Fed dividida contra sí misma
Tres votos disidentes en una reunión de la Fed no es algo habitual. Los disidentes querían un aumento de 25 puntos básicos inmediatamente, argumentando esencialmente que esperar hasta septiembre arriesga quedar atrás de la curva. La mayoría mantuvo su postura, prefiriendo esperar más datos antes de tomar una decisión.
El precio del mercado actualmente refleja una probabilidad de aproximadamente un 36% de un aumento de tasas en la reunión de septiembre.
Goldman Sachs, por su parte, está ignorando la turbulencia a corto plazo. La firma proyecta un posible alivio más adelante en 2026, con una tasa terminal alrededor del 3%-3,25% a medida que disminuyan las presiones inflacionarias externas.
Lo que podría cambiar el informe del IPC de agosto
La publicación del CPI esperada alrededor del 12 de agosto se está configurando como uno de los lanzamientos de datos más consecuentes del año. Si la inflación mes a mes se mantiene negativa o cerca de cero, fortalecería el argumento para mantener las tasas estables. Si los precios vuelven a acelerarse, particularmente en categorías clave como vivienda y servicios, los tres disidentes de repente parecerían haber estado por delante de la curva. Un dato elevado podría impulsar la probabilidad implícita en el mercado de un aumento en septiembre por encima del 50%.
El bitcoin y los mercados de activos digitales en general han seguido cada vez más las expectativas de tasas macroeconómicas durante el último año. Los períodos de alivio anticipado han coincidido generalmente con un sentimiento risk-on en cripto, mientras que las sorpresas hawkish han presionado los precios.
Si las tensiones en el Medio Oriente se intensifican lo suficiente como para interrumpir materialmente las cadenas de suministro energético, la Fed podría verse enfrentada al peor de ambos mundos: inflación creciente y crecimiento desacelerado.