El Congreso acaba de bloquear a la Reserva Federal para emitir una CBDC, y las empresas que más se benefician son los emisores privados de stablecoins como Circle y Tether.
La Ley ROAD para la Vivienda del Siglo XXI fue aprobada por el Senado por 85-5 el 22 de junio y aprobada por la Cámara por 358-32 al día siguiente, y dentro de ese paquete de vivienda se incluye una prohibición de cuatro años sobre una moneda digital de banco central emitida por la Reserva Federal.
En la superficie, es una victoria clara para el cripto, porque un dólar digital gubernamental habría competido directamente con los tokens privados en dólares, y ahora no puede llegar antes de 2031 como muy pronto.
Pero la cuestión es que la Reserva Federal nunca estuvo cerca de lanzar una. Así que el Congreso ha bloqueado un competidor que no venía, mientras que el concurso que importa está tomando forma dentro del sistema bancario. Los mayores bancos de Estados Unidos están construyendo una red de dinero digital propia, y podría hacer gran parte de lo que prometen las stablecoins, manteniendo el efectivo en los balances bancarios.
Lo que finalizó esta semana fue el camino del gobierno hacia un dólar digital, y la carrera privada para construir uno continuó sin interrupciones, atravesando directamente a los bancos comerciales.
La prohibición de la CBDC bloquea a un rival que nunca estaba en camino
La mayor parte del dinero que las personas ya usan es digital. Cuando abres una aplicación bancaria y ves un saldo, esa cifra no es efectivo guardado en una bóveda con tu nombre. Es un depósito bancario, un derecho sobre el banco, dinero que el banco te debe y te permite gastar con una tarjeta o enviar mediante transferencia.
El efectivo físico es la única forma de dinero público que proviene directamente del gobierno a través de la Reserva Federal. Todo lo demás que sostienes día a día es una promesa de una empresa privada.
Una moneda digital del banco central añadiría un tercer tipo de dinero a esa mezcla. La Reserva Federal define un CBDC como un dólar digital que es una obligación directa del banco central y disponible para el público en general. Sería efectivo digital emitido por el gobierno, un saldo respaldado por la propia Reserva Federal y gastable desde un teléfono.
La mayor parte del mundo ya está persiguiendo alguna versión de esto: China opera el yuan digital a gran escala, el Banco Central Europeo está preparando el euro digital para un lanzamiento en 2029, y más de 100 países están investigando o realizando pruebas piloto.
Los partidarios de un dólar digital argumentan que podría hacer los pagos más rápidos y económicos, y llegar a personas que el sistema bancario deja fuera. Los opositores ven algo más cercano a una herramienta de vigilancia, un sistema de pagos que el gobierno podría monitorear y cerrar, y que desviaría depósitos y negocios de los bancos y los tokens privados en dólares.
Ahora parece que ganó el segundo grupo. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, calificó una CBDC estadounidense como una “mala opción de política” en su audiencia de confirmación, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que un dólar digital estaba “fuera de la mesa”, y Trump firmó una orden ejecutiva en su contra en enero de 2025.
La disposición en el proyecto de ley de vivienda convierte ese consenso político en ley hasta finales de 2030, e incluso después de eso, la Reserva Federal necesitaría una nueva autorización del Congreso para reactivar el proyecto.
Esto es obviamente muy atractivo para los emisores de stablecoins. Un stablecoin es un token digital diseñado para representar un dólar, emitido por una empresa privada y respaldado por reservas en efectivo y letras del tesoro a corto plazo. El USDC de Circle y el USDT de Tether dominan la categoría, representando juntos más del 80% de un mercado que ahora vale aproximadamente $320 mil millones.
Estas empresas recibieron su marco regulatorio federal el verano pasado con el GENIUS Act, que exige reservas uno a uno, divulgaciones mensuales y prohíbe a los emisores pagar intereses a los titulares. Una CBDC habría ingresado al mercado con el balance y la credibilidad del banco central detrás de ella, el tipo de competidor que ningún emisor privado podría igualar.
Congelarlo durante cuatro años despeja el campo, y el proyecto de ley establece una exención explícita para tokens privados de dólar abiertos para asegurar que las stablecoins queden fuera de la prohibición.
La razón por la que la victoria cuenta menos de lo que parece es que la Reserva Federal no tenía ningún dólar digital al por menor en desarrollo. Produjo documentos de investigación y realizó un pequeño piloto en la Reserva Federal de Boston, y eso fue prácticamente todo. Eliminar un producto que nadie estaba lanzando elimina una amenaza que solo existía en el papel.
Los emisores de stablecoins aún evitan a un rival poderoso en teoría, y eso tiene valor para una industria cuya propuesta principal es la certeza regulatoria. La batalla más difícil siempre iba a venir de una dirección que el proyecto de ley de vivienda no toca.
El competidor que realmente se está construyendo
El verdadero desafío para las stablecoins proviene de los bancos. JPMorgan, Citigroup, Bank of America y Wells Fargo, junto con más de una docena de otros prestamistas, están desarrollando una red compartida para depósitos tokenizados, operada a través de The Clearing House, la empresa de pagos propiedad de los bancos.
Están apuntando al primer semestre de 2027 para el lanzamiento. Algunos bancos llaman al proyecto “la bridge”, otros lo llaman “la chain”.
Un depósito tokenizado es un depósito bancario ordinario registrado en una cadena de bloques. El dinero sigue siendo un pasivo bancario, conserva su elegibilidad para la FDIC y permanece dentro del mismo sistema regulado en que se encuentra hoy, mientras adquiere las características que hicieron útiles a las stablecoins: liquidación instantánea, movimiento las 24 horas y pagos programables.
Los bancos encontraron su apertura legal en la misma ley de stablecoins que ayudó a Circle y Tether. La LEY GENIUS excluye los depósitos registrados en un libro digital de su definición de stablecoin de pago, por lo que un banco puede mover el dinero de los clientes por nuevas vías y seguir llamándolo depósito. La FDIC reforzó esta línea en abril, señalando que el dinero almacenado como reservas de stablecoin no tendría seguro de transferencia al titular del token, mientras que un depósito tokenizado mantiene la protección ordinaria de depósitos.
Eso te da tres variantes de dólar digital compitiendo por el mismo trabajo. Las stablecoins son dólares digitales de empresas de cripto, los depósitos tokenizados son dólares digitales de bancos, y un CBDC habría sido dólares digitales del banco central. El proyecto de ley de vivienda eliminó la tercera opción durante cuatro años y dejó que las dos primeras se enfrentaran.
Los bancos están luchando porque los depósitos son el núcleo de su negocio. Cuando el dinero permanece en cuentas corrientes y Ahorro, los bancos lo prestan, y esa financiación económica es lo que hace funcionar el negocio. Una gran migración de efectivo hacia stablecoins agotaría esa base.
Grupos bancarios estadounidenses advirtieron al Congreso el año pasado que las reglas incorrectas podrían expulsar hasta $6.6 billones del sistema de depósitos, reduciendo así la capacidad de préstamo y aumentando los costos de endeudamiento. El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, ha luchado intensamente contra la idea de permitir que las plataformas de stablecoins paguen algo que parezca rendimiento por la misma razón. La red de depósitos tokenizados es la mitad constructiva de esa respuesta. Los bancos quieren que el dinero digital siga el ritmo de las criptomonedas, y quieren que siga siendo dinero bancario.
Muchos formuladores de políticas creen que los bancos están en una posición favorable para ganar esto. La funcionaria del Banco de Inglaterra Megan Greene argumentó en una conferencia a finales de mayo que los depósitos tokenizados probablemente reemplazarán a las stablecoins en cinco años, y que algún día podríamos preguntarnos por qué pasamos tanto tiempo hablando sobre stablecoins. Ella lo planteó como una carrera entre tres animales: la CBDC como la lenta tortuga, las stablecoins como la rápida liebre y los depósitos tokenizados como el rinoceronte en el que apostaría.
El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, rechazó lo mismo en el mismo evento, defendiendo las stablecoins como una competencia de pagos saludable sin nada peligroso en ellas. La división muestra cuán incierta sigue siendo la pregunta, incluso entre quienes las regulan.
También hay razones reales para mantener la escepticismo hacia la red bancaria. El jefe de pagos de Bank of America admitió que los clientes aún no “están abrumando la puerta” por depósitos tokenizados, y la red aún no ha seleccionado un proveedor de cadena de bloques, con un lanzamiento que aún está a más de un año de distancia.
Se espera que los primeros usuarios sean principalmente grandes empresas multinacionales que manejan tesorería y pagos transfronterizos, lo que significa que los depósitos tokenizados podrían seguir siendo una herramienta al por mayor para grandes instituciones durante un tiempo, dejando a las stablecoins dominar el lado abierto y público de las criptomonedas.
La adopción lleva tiempo, y una meta para 2027 deja un largo margen para que las empresas de stablecoins consoliden a comerciantes, aplicaciones de fintech y sistemas de nómina primero.
Este concurso finalmente determinará qué tan rápido se mueve el dinero, quién controla las vías por las que se mueve y si puedes ganar algo con un saldo en efectivo digital. Las stablecoins ya liquidan en segundos, cualquier hora, cualquier día. Los bancos desean depósitos tokenizados que igualen esa velocidad, manteniendo el dinero en cuentas que se vean y comporten como las que las personas tienen actualmente.
La versión que logre una adopción generalizada decidirá si los dólares digitales cotidianos funcionan en redes criptográficas abiertas o dentro de sistemas bancarios cerrados, y si te pagan una parte de los intereses que generan esas reservas.
Esa es la pelea que el proyecto de ley de vivienda pospuso. El proyecto de ley resolvió claramente una cosa: la Reserva Federal no puede emitir una CBDC minorista antes de 2031. La decisión más importante ahora le pertenece a las empresas de criptomonedas y los bancos: cuál de ellos emitirá los dólares digitales que los estadounidenses terminarán usando realmente. Esa elección dependerá de las normas que los reguladores aún están redactando, incluyendo cuánto rendimiento puede ofrecer cada parte y qué tan intensamente cada una será supervisada.
Incluso hay una pequeña incertidumbre sobre si la prohibición se convertirá en ley según lo programado. El presidente Trump canceló de forma inesperada la ceremonia de firma planeada para el 24 de junio, vinculándola a un proyecto de ley electoral separado que desea que se apruebe primero, aunque los líderes de la Cámara esperan que firme el paquete de vivienda dentro de unos días, independientemente. El teatro político en torno a la firma continuará, pero la sustancia subyacente apunta en la misma dirección de cualquier manera.
El CBDC de la Reserva Federal está congelado, y la mayoría del país no lo notará porque nunca iba a suceder. Pero los dólares digitales que las personas realmente usan son más rápidos de lo que sugirió el debate sobre el CBDC. El Congreso congeló la versión gubernamental, y las versiones privadas siguieron avanzando, con los bancos ya preparados para el lanzamiento.
La publicación Congreso bloquea la introducción de cualquier CBDC en los próximos 4 años – pero la lucha sobre el dinero digital acaba de comenzar apareció por primera vez en CryptoSlate.