El secretario del Tesoro Scott Bessent duplicó el tamaño de las operaciones de recompra de bonos del gobierno. El mercado de bonos dijo: “gracias, pero no gracias”.
El rendimiento del Tesoro a 10 años aumentó a aproximadamente el 4,85% el 9 de septiembre, su nivel más alto desde octubre de 2023, justo cuando se preparaba para comenzar el programa ampliado de compras. El rendimiento a 30 años se situó en el rango del 5,2% al 5,3%.
Lo que anunció Bessent y por qué no persistió
El 19 de agosto, el Tesoro reveló planes de al menos duplicar el tamaño operativo de su programa de recompra de bonos, aumentándolo de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación. La iniciativa ampliada tiene como objetivo bonos del Tesoro de vencimientos más largos y está programada para ejecutarse del 9 de septiembre al 4 de noviembre.
La reacción inicial del mercado fue exactamente lo que el Tesoro deseaba. El rendimiento a 30 años cayó casi 10 puntos básicos inmediatamente después.
Bessent describió la expansión como parte de un "gran conjunto de herramientas" y dejó abierta la posibilidad de escalar las operaciones más allá de los 4 mil millones de dólares según las condiciones económicas.
Una caracterización ampliamente difundida llamó al programa un "parche sobre una herida de bala". Las matemáticas explican por qué: las necesidades de emisión trimestral del Tesoro alcanzan cientos de miles de millones de dólares. Algunos miles de millones adicionales en recompras por operación apenas se notan frente a ese nivel de oferta.
El telón de fondo de 40 billones de dólares
La deuda nacional de EE. UU. superó los 40 billones de dólares en agosto de 2026. El programa de recompra funciona comprando bonos más antiguos y menos líquidos y reemplazándolos con emisiones más recientes, lo que puede suavizar las condiciones de negociación y reducir la prima que los inversores exigen por mantener bonos del Tesoro más difíciles de vender.
El Tesoro está intentando simultáneamente mejorar la liquidez mientras inunda el mercado con nueva oferta para financiar déficits fiscales persistentes. El fuerte endeudamiento corporativo ha añadido otra capa de competencia por los dólares de los inversores. Las tensiones geopolíticas, particularmente en el Medio Oriente, han mantenido elevadas las expectativas de inflación.
¿Por qué los rendimientos siguen aumentando a pesar de la intervención
Las recompras no reducen la cantidad total de deuda pendiente. Simplemente intercambian bonos antiguos por nuevos, proporcionando un pequeño margen de liquidez. Cuando la emisión trimestral se mide en cientos de miles de millones y las operaciones de recompra se miden en miles de millones de dígitos únicos, el desequilibrio entre oferta y demanda permanece firmemente intacto.
El rendimiento del bono a 10 años en 4.85% tiene consecuencias reales más allá de las mesas de operación de bonos. Las tasas hipotecarias, los costos de financiamiento corporativo y la fijación de precios de los préstamos automotrices se ven influenciados por los rendimientos de los bonos del Tesoro.
La expansión del recompra se extiende hasta principios de noviembre. Si los rendimientos permanecen elevados o continúan aumentando durante ese período, la presión aumentará sobre el Tesoro para que o bien reduzca drásticamente el programa o reconozca que las operaciones de liquidez por sí solas no pueden contener la reevaluación del mercado del riesgo fiscal estadounidense.