Estados Unidos y Japón acaban de realizar su primera intervención coordinada en divisas en 15 años. Ahora no pueden ponerse de acuerdo sobre qué viene después.
El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, criticó públicamente al Banco de Japón el 2 de agosto por demorar la normalización de la política monetaria, calificando al banco central como “detrás de la curva” en relación con la inflación. El comentario se produjo horas después de que Washington y Tokio intervienen conjuntamente para respaldar el yen, que había caído a aproximadamente 164 contra el dólar, su nivel más débil en casi cuatro décadas.
Un vendaje de $36.000 a $59.000 millones
La intervención coordinada, llevada a cabo alrededor del 2 al 3 de agosto, vio a Japón gastar un estimado de $36.000 a $59.000 millones para defender su moneda. Estados Unidos también contribuyó, convirtiendo esto en la primera operación conjunta de compra de yenes desde 2011, cuando ambas naciones se unieron tras el desastre de Fukushima.
Funcionó, al menos temporalmente. El yen se recuperó hasta el rango de 155-157 en los días siguientes, retrocediendo significativamente desde su mínimo de casi 40 años.
Pero Bessent dejó claro que la intervención venía con condiciones. En su opinión, las operaciones en el mercado de divisas son una solución a corto plazo. La verdadera solución, argumentó, es que el BoJ realmente aumente las tasas de interés, algo que el banco central ha sido reacio a hacer de manera significativa a pesar de las presiones inflacionarias persistentes.
La incómoda posición del BoJ
El BoJ mantuvo su tasa de política sin cambios en 0% durante su reunión del 30 al 31 de julio, justo días antes de la intervención. Sin embargo, esa decisión no fue unánime. Las divisiones internas se han vuelto cada vez más visibles, con recientes votos divididos en decisiones de política que indican una facción dentro del banco central que impulsa acciones más hawkish.
A pesar de mantener las tasas estables, el BoJ envió señales hawkish, sugiriendo que un apretón podría llegar en su próxima reunión programada para el 16-17 de septiembre. Los analistas están incorporando cada vez más como resultado más probable un aumento de tasas en septiembre, influenciados por los datos de inflación y la inusual presión pública del Departamento del Tesoro de EE. UU.
La jugada más amplia de Bessent
El secretario del Tesoro también ha solicitado la expansión del mecanismo FIMA repo de la Reserva Federal, que actualmente tiene un límite de 60.000 millones de dólares, para garantizar una liquidez adecuada en dólares cuando los bancos centrales aliados necesiten defender sus monedas.
La instalación de reembolsos FIMA permite a los bancos centrales extranjeros intercambiar temporalmente sus tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU. por dólares. Si Japón está agotando decenas de miles de millones de dólares en operaciones de intervención, tener acceso confiable a liquidez en dólares se convierte en una necesidad estratégica, no solo en una ventaja.
Qué deben estar observando los inversores
La reunión del BoJ de septiembre es ahora el evento de política monetaria más importante del calendario para cualquier persona con exposición a activos japoneses. Un aumento de tasas, incluso uno modesto, representaría un cambio psicológico significativo para un banco central que ha pasado décadas como el ejemplo global de la política monetaria ultra laxa.
Los bonos del gobierno japonés probablemente sufrirían una venta masiva si el Banco de Japón aprieta, lo que elevaría los rendimientos. El Nikkei también podría enfrentar vientos en contra, ya que años de ganancias en acciones se han visto parcialmente impulsados por dinero barato y un yen débil que aumentaron las ganancias de los exportadores. Un yen más fuerte invierte esta dinámica, haciendo que las exportaciones japonesas sean más caras en el mercado global.
Para los flujos de capital transfronterizos, tasas más altas en Japón reducirían el diferencial de tasas de interés entre el yen y el dólar, posiblemente deshaciendo operaciones de carry en las que los inversores toman prestado el yen a bajo costo para invertir en activos de mayor rendimiento en otros lugares. La última vez que una sorpresa en la política del BoJ interrumpió operaciones de carry, en el verano de 2024, desencadenó una fuerte venta de activos de riesgo a nivel global.