Dos de las economías más grandes del mundo están jugando al tira y afloja con el suministro global de cobre. Las existencias en la Bolsa de Futuros de Shanghái se han desplomado un 82% desde principios de mayo, bajando a aproximadamente 69.000 toneladas a finales de julio, el nivel más bajo en aproximadamente dos años y medio.
Mientras tanto, al otro lado del Pacífico, los inventarios de COMEX en EE. UU. han aumentado por encima de 650 000 toneladas, un récord, con un aumento de más del 40% desde principios del año. El metal no ha desaparecido. Solo se ha trasladado.
Una historia de dos existencias
Las existencias en la London Metal Exchange han caído un 28% durante el mismo período en que los almacenes de COMEX se han estado llenando. Los compradores estadounidenses han estado acumulando inventario antes de posibles aranceles sobre las importaciones de cobre refinado, creando una dinámica en la que los importadores estadounidenses están trasladando el metal hacia el oeste, mientras que los compradores chinos se esfuerzan por asegurar lo que queda en cualquier otro lugar.
En China, la prima local al contado aumentó a 435 yuanes, aproximadamente $61 por tonelada, a mediados de julio, el nivel más alto desde mayo de 2025. La prima de importación de Yangshan alcanzó $103 por tonelada durante el mismo período.
El cobre de COMEX ha estado operando cerca de $6.55 por libra, con el LME en torno a $13,850 por tonelada.
¿Por qué ambos países quieren tanto cobre?
La demanda de China por el metal rojo es impulsada por la construcción de infraestructura de IA, esfuerzos más amplios de electrificación y actualizaciones de la red eléctrica. El lado estadounidense es más defensivo: la anticipación de aranceles sobre las importaciones de cobre refinado ha convertido los almacenes de COMEX en reservas estratégicas, con compradores acopiando el metal antes de que aumente el costo de la importación.
El lado de la oferta no está ayudando
Las interrupciones importantes en la producción han afectado las operaciones en Chile e Indonesia, dos de las naciones productoras de cobre más importantes del mundo. La República Democrática del Congo ha añadido otra capa de complejidad al prohibir las exportaciones de concentrado de cobre, restringiendo aún más una situación ya limitada.
Qué observar desde aquí
La trayectoria de la política arancelaria de EE. UU. sobre el cobre refinado será la variable más importante para determinar si esta redistribución geográfica se vuelve permanente o se invierte. Cuando la prima de Yangshan alcance los $103 por tonelada, señala que los importadores chinos están asumiendo costos adicionales significativos para asegurar metal físico. Las interrupciones mineras en Chile, Indonesia y la RDC añaden una dimensión estructural, ya que restaurar la producción minera perdida lleva tiempo medido en años, no en trimestres.