El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 30 años cerró en 5,02% el 14 de mayo, un umbral que tiende a hacer que todo lo demás en los mercados financieros sea mucho más incómodo. La última vez que los rendimientos de esta madurez superaron el 5% fue en octubre de 2023, y las consecuencias fueron rápidas: las acciones cayeron, el cripto se tambaleó y la aversión al riesgo se evaporó como la niebla matutina.
¿Qué está impulsando los rendimientos a niveles más altos?
La causa inmediata es la ansiedad por la inflación vinculada a las tensiones geopolíticas. El aumento de los costos energéticos y el creciente gasto en defensa están alimentando la expectativa de que los precios permanecerán stubbornmente elevados. Cuando los mercados precian una inflación persistente, exigen una mayor compensación por mantener deuda gubernamental a largo plazo. Esa compensación se manifiesta como rendimientos más altos.
Pero la historia va más allá de los aumentos de productos básicos impulsados por la guerra. Estados Unidos está financiando déficits enormes, y el volumen absoluto de nueva emisión de bonos del Tesoro está presionando los precios de los bonos. Más oferta, misma demanda, precios más bajos, rendimientos más altos.
También hay que considerar la prima a plazo. Esa prima ha aumentado, reflejando una incertidumbre genuina sobre la trayectoria fiscal del gobierno de Estados Unidos. Cuando los inversores no están seguros de que Washington pueda gestionar su carga de deuda de manera responsable, cobran más por el privilegio de prestarle dinero.
Por qué el cripto se interesa por los rendimientos de los bonos
El episodio de octubre de 2023 es instructivo. Cuando los rendimientos a 30 años superaron brevemente el 5,1%, desencadenó una venta generalizada en acciones y golpeó fuertemente los activos cripto. El patrón está bien documentado en este punto: los rendimientos reales crecientes se correlacionan con el subdesempeño de las altcoins y un aumento en la dominancia de las stablecoins. Los inversores transfieren sus posiciones especulativas hacia activos que ofrecen rendimiento sin la volatilidad.
Las stablecoins se benefician de esta dinámica de una manera contraintuitiva. A medida que aumentan los rendimientos del Tesoro, las reservas que respaldan las principales stablecoins generan más ingresos. Pero el efecto general sobre los mercados de criptomonedas es negativo, ya que el capital que podría fluir hacia bitcoin, ethereum o tokens más pequeños se desvía hacia el mercado de bonos en su lugar.
Las tasas de interés de los préstamos DeFi también están sintiendo la presión. Cuando las finanzas tradicionales ofrecen retornos más altos sin riesgo, las tasas de interés de los préstamos en cadena deben aumentar para mantenerse competitivas. Esto aprieta las condiciones de crédito en todo el ecosistema descentralizado, reduciendo el apalancamiento y atenuando la actividad especulativa.
Qué significa esto para los inversores
Los períodos de rendimientos reales sostenidamente altos históricamente coinciden con una menor disposición al riesgo en todos los activos. Los segmentos orientados al crecimiento, como las acciones tecnológicas y los activos digitales, tienden a subdesempeñarse cuando los bonos del gobierno ofrecen rendimientos significativos.
En octubre de 2023, el incumplimiento por encima del 5% fue breve. Los rendimientos retrocedieron, la aversión al riesgo regresó y el cripto finalmente se recuperó hasta principios de 2024. Si los rendimientos aumentan gradualmente, impulsados por déficits persistentes y una inflación resistente, la presión sobre los activos de riesgo podría ser más sostenida.