El fundador de Uniswap, Hayden Adams, ha rechazado las afirmaciones de que los market makers automatizados (AMMs) no pueden durar, respondiendo en X el 6 de enero a la crítica de que los proveedores de liquidez (LPs) están estructuralmente subpagados.
La intercambiadora ha reabierto un debate prolongado sobre DeFi sobre si los AMMs pueden competir con los creadores profesionales de mercado, justo cuando Uniswap se está preparando para importantes actualizaciones encaminadas a elevar los rendimientos para los LPs.
Adams Defiende los AMMs Mientras los Críticos Cuestionan la Economía de Tarifas
La discusión comenzó después del comerciante GEE-yohm “LAMB-bear” Lambert escribió que los AMMs "nunca pueden ser sostenibles" porque las tarifas están vinculadas a la volatilidad realizada, mientras que los proveedores de liquidez venden convexidad que debería ser valorada según la volatilidad implícita. En su opinión, ese vacío deja a los LP expuestos durante grandes movimientos de precio, con meses de ganancias eliminadas en días.
Adams respondió con una refutación detallada, discutiendo que los AMMs ya superan a las alternativas en varios segmentos del mercado. Para pares de baja volatilidad como stablecoins, dijo que los AMMs ofrecen un rendimiento constante a los participantes con capital más barato, permitiéndoles superar en precio a las firmas profesionales.
En tokens de cola larga y alta volatilidad, añadió Adams, los AMMs a menudo son la única estructura que se escala, con proyectos y primeros partidarios que proporcionan liquidez para impulsar los mercados en lugar de perseguir simplemente beneficios delta-neutrales.
La competencia más feroz, según el ejecutivo de Uniswap, se encuentra en los tokens principales de alta volatilidad como los pares ETH. Mientras los críticos suelen señalar los "markouts" para argumentar que los LP pierden dinero, Adams respondió que los AMMs han crecido consistentemente durante años, con los libros de órdenes alcanzando la madurez. Dijo que las funciones de Uniswap v4 permitirán lógica personalizada a nivel de pool, abriendo la puerta a pools que capturan más valor para los LP.
“Los AMMs apenas están comenzando”, escribió, añadiendo que los costos de capital más bajos y la composibilidad les dan una ventaja.
Lambert más tarde ablandado su postura, respondiendo a Adams, indicando que sigue siendo "un maxi de AMM" pero ve ineficiencias estructurales en los diseños actuales. Arguyó que la pérdida impermanente y el riesgo gamma son manejables si los honorarios aumentan, sugiriendo soluciones que van desde ganchos de v4 hasta modelos alternativos de emisión o herramientas como Panoptic que permiten a los traders cubrir su exposición como proveedores de liquidez.
Un debate más amplio sobre el diseño de AMM y los incentivos
Los meses recientes han mostrado tanto el valor como la vulnerabilidad de los AMMs. En noviembre de 2025, Balancer, un AMM importante, sufrido un agujero de $120 millones debido a un error de precisión en su código, un recordatorio contundente de los riesgos técnicos inherentes en estos sistemas complejos.
Mientras tanto, Uniswap mismo experimentó una importante reacción positiva del mercado en ese mismo mes cuando Adams propuesto activar un "interruptor de tarifas" para compartir los ingresos del protocolo con los poseedores de tokens UNI, haciendo que el precio del token subiera un 35%.
Además, los proyectos a lo largo de la ecosistema están iterando sobre la fórmula AMM, con incluso entradas más nuevas como la red Pi desplegando actualizó las funciones de DEX y AMM centradas en mejorar la organización de la liquidez y la seguridad del usuario.
El consenso que surge del debate no es que los AMMs estén condenados, sino que sus actuales estructuras de tarifas necesitan innovación. A medida que continúa el desarrollo de Uniswap v4, se observarán con atención sus prometidos "ganchos" como una posible respuesta a la pregunta crítica sobre la rentabilidad a largo plazo de los LP y la salud sostenida de la liquidez descentralizada.
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