Uniswap activa el interruptor de tarifas y transforma el token UNI en un activo generador de valor

Autor original: Tanay Ved

Traducción del texto original: Saoirse, Noticias de Visión de Futuro

• El mecanismo de encendido/apagado de tarifas de Uniswap vincula el token UNI con el uso del protocolo mediante un mecanismo de destrucción de suministro de tokens. Actualmente, las tarifas generadas por el protocolo se utilizan para reducir el suministro de UNI. Este ajuste hace que el token UNI pase de tener únicamente funciones de gobierno a convertirse en un activo que acumula valor directamente.
• Los datos iniciales muestran que el protocolo genera unos gastos anualizados de aproximadamente 26 millones de dólares, con un múltiplo de ingresos de alrededor de 207 veces; se destruirán aproximadamente 4 millones de tokens UNI anualmente, y esta medida ya ha incorporado expectativas de crecimiento elevadas en la valoración de 5.400 millones de dólares de los tokens UNI.
• La DeFi está pasando progresivamente a un modelo de tokenización basado en "tarifas vinculadas". Mecanismos como la quema de tokens, la distribución de recompensas a los tokens质押ados (apostados) y el bloqueo de "votos a través de tokens (ve)" están diseñados para alinear más estrechamente a los poseedores de tokens con la economía del protocolo, redefiniendo así la lógica de valoración de este sector.

A finales de 2025, la gobernanza de Uniswap aprobó la propuesta «UNIfication», poniendo en marcha oficialmente el tan esperado «interruptor de tarifas» del protocolo. Este cambio representa una de las transformaciones más significativas en la economía de tokens de proyectos blue-chip de DeFi desde 2020, en un momento en el que el mercado se centra cada vez más en los «ingresos reales» y en la «acumulación sostenible de valor impulsada por las tarifas». Hoy en día, este interruptor de tarifas establece una conexión más directa entre el token UNI, los ingresos de Uniswap y la actividad de transacciones, siendo Uniswap uno de los mercados descentralizados (DEX) más grandes del ecosistema criptográfico.

En este artículo, analizaremos en profundidad el sistema económico de tokens de Uniswap tras la activación del interruptor de tarifas, evaluaremos la dinámica de destrucción del token UNI, su mecanismo de tarifas y su impacto en la valoración, y exploraremos la importancia de este cambio para todo el ámbito de DeFi.

Uno de los desafíos centrales que enfrenta el ámbito de DeFi (Finanzas Descentralizadas) es el desalineamiento entre "protocolos sólidos" y "tokens débiles". Muchos protocolos DeFi han logrado un claro ajuste entre producto y mercado, altos índices de uso y un ingreso estable, pero los tokens que emiten suelen desempeñar únicamente funciones de gobernanza, sin permitir prácticamente a sus poseedores acceder directamente al flujo de caja del protocolo. En esta situación, los fondos tienden cada vez más a fluir hacia activos como el Bitcoin, cadenas de bloques fundamentales (L1s) y monedas Meme, mientras que la mayoría de los tokens DeFi cotizan a precios que están muy desalineados con los derechos reales de crecimiento del protocolo al que pertenecen.

Comparación del rendimiento indexado de los tokens DeFi (AAVE, UNI) frente a criptomonedas principales (BTC, ETH)

Uniswap se lanzó en noviembre de 2018 como un intercambio descentralizado (DEX) en la red Ethereum, diseñado originalmente para permitir el intercambio de tokens ERC-20 sin libro de órdenes ni intermediarios. En 2020, Uniswap emitió el token UNI y lo posicionó como token de gobernanza, una práctica común en proyectos blue-chip de DeFi como Aave, Compound y Curve, cuyo objetivo principal al emitir tokens es la votación en la gobernanza y la incentivación de usuarios.

Tendencia de volumen mensual de transacciones en las distintas versiones de Uniswap en la red Ethereum (V2, V3, V4), en dólares estadounidenses. Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

A medida que se han ido sucediendo las versiones, Uniswap se ha convertido en un componente fundamental de la infraestructura financiera en cadena, gestionando volúmenes de transacciones por valor de miles de millones de dólares y generando importantes ingresos por comisiones para los proveedores de liquidez (LP). Sin embargo, al igual que la mayoría de los tokens de gobierno de DeFi, los poseedores del token UNI no reciben directamente una parte de los ingresos del protocolo, lo que ha ido creando un distanciamiento creciente entre el volumen de flujo de caja del protocolo y los intereses económicos de los poseedores del token.

De hecho, el valor generado por Uniswap fluye principalmente hacia los proveedores de liquidez (LP), los prestatarios, los prestamistas y los equipos de desarrollo relacionados, mientras que los poseedores de tokens solo obtienen derechos de gobierno y recompensas inflacionarias. Esta contradicción entre los tokens de "gobierno exclusivo" y la "acumulación de valor" sentó las bases para el lanzamiento del conmutador de tarifas de Uniswap y la propuesta "UNIfication" — esta última vincula explícitamente el valor del token UNI con el uso del protocolo, alineando más estrechamente a los poseedores de tokens con el ecosistema económico del intercambio descentralizado (DEX).

Con la aprobación de la propuesta de gobernanza «UNIfication», el protocolo Uniswap introduce los siguientes ajustes clave:

1. Tarifa de activación del protocolo y mecanismo de destrucción de UNI: Se activará el "interruptor de tarifas" del protocolo, introduciendo las tarifas de los fondos del pool a nivel de protocolo de las versiones V2 y V3 de Uniswap en la red principal de Ethereum al mecanismo de destrucción de tokens UNI. Al establecer una conexión programada entre el "uso del protocolo" y la "oferta de tokens", el modelo económico de UNI se transforma de "solo gobernanza" a "acumulación de valor tipo deflación".
2. Realizar la quema retroactiva de tokens de la tesorería: quemar de forma única 100 millones de tokens UNI desde la tesorería de Uniswap, para compensar las ganancias por comisiones que los poseedores de tokens han perdido a lo largo de los años.
3. Incorporación de ingresos de Unichain: Las tarifas del secuenciador generadas por la red Unichain (después de deducir los costos de datos de la capa 1 de Ethereum y la comisión del 15% de Optimism), se incluirán totalmente en el mecanismo de captura de valor "impulsado por la quema" mencionado anteriormente.
4. Ajustar la estructura de incentivos de la organización: integrar la mayor parte de las funciones de la Fundación Uniswap en Uniswap Labs, y establecer un presupuesto anual de 20 millones de UNI para el crecimiento, lo que permitirá a Uniswap Labs centrarse en la promoción del protocolo; al mismo tiempo, reducir a cero la comisión que cobra en la interfaz, en los servicios de billetera y en las API.

Después de activar el interruptor de tarifas de Uniswap, el proceso completo mediante el cual las tarifas del protocolo se convierten en tokens UNI y se destruyen, fuente: Uniswap UNIfication

Actualmente, Uniswap utiliza un modelo de operación "en tubería" y maneja la emisión y conversión de activos a través de contratos inteligentes dedicados (como la destrucción de tokens UNI). El proceso específico es el siguiente:

1. Las transacciones en Uniswap V2, V3 y Unichain generan tarifas de transacción;
2. Una parte de las tarifas va al protocolo (la parte restante se distribuye entre los proveedores de liquidez);
3. Todos los ingresos por tarifas a nivel de protocolo fluyen hacia un contrato inteligente de un solo tesoro denominado "TokenJar" en cada cadena;
4. El valor en el TokenJar solo puede ser liberado cuando los tokens UNI son destruidos a través del contrato inteligente «Firepit».

Datos de las tarifas del protocolo después de activar el interruptor de tarifas de Uniswap (a partir del 27 de diciembre de 2025), fuente: Coin Metrics ATLAS

Según los datos de Coin Metrics ATLAS, en los primeros 12 días tras la activación del interruptor de tarifas, ya se registró un flujo significativo de tarifas de protocolo al sistema. La gráfica de abajo muestra las tarifas diarias estimadas del protocolo (en dólares) y el total acumulado. Se puede observar que, con la configuración inicial, el interruptor de tarifas logró rápidamente la monetización del volumen de transacciones de Uniswap: en tan solo 12 días, las tarifas acumuladas a nivel de protocolo alcanzaron aproximadamente 800 000 dólares.

Bajo condiciones de mercado estables, el ingreso anualizado esperado del protocolo será de aproximadamente 26 a 27 millones de dólares estadounidenses (solo con fines informativos), pero los ingresos reales dependerán de la actividad del mercado y del progreso en la promoción de los distintos fondos y mecanismos de tarifas en las cadenas.

Datos de destrucción de tokens UNI después de activar el interruptor de tarifas de Uniswap (sin incluir la destrucción retroactiva de 100 millones), fuente: Coin Metrics ATLAS

La imagen anterior muestra cómo las tarifas del protocolo se traducen en una reducción del suministro de tokens UNI (sin incluir la destrucción retroactiva de 100 millones de tokens). Hasta la fecha de los datos, la cantidad total de tokens UNI destruidos alcanzó aproximadamente 10,017 millones (equivalentes a unos 557 millones de dólares estadounidenses), lo que representa el 10,1 % del suministro inicial de 1.000 millones de tokens UNI.

Según los datos de destrucción de los primeros 12 días tras la entrada en vigor de la propuesta «UNIfication», la tasa anualizada de destrucción de tokens UNI oscilaría entre 4 y 5 millones de unidades. Este dato pone de relieve que el uso actual del protocolo ya genera una destrucción de UNI «cíclica y programada», en lugar de una emisión inflacionaria de tokens.

Una vez que se activa el mecanismo de gasto, el token UNI ya no se limita a ser valorado únicamente por su "función de gobernanza", sino que también puede ser evaluado desde una perspectiva de "flujos de caja". Con una capitalización de mercado actual de 5.400 millones de dólares, y comparando con los datos iniciales de TokenJar que muestran unos ingresos anuales aproximados de 26 millones de dólares en tarifas de protocolo, el múltiplo de ingresos es de aproximadamente 207 veces. Este tipo de valoración se asemeja más a la de activos tecnológicos de rápido crecimiento que a la de un intercambio descentralizado (DEX) maduro. Si se excluyen las cantidades destruidas por el tesoro, la cantidad anual destruida de UNI es de aproximadamente 4,4 millones de tokens, lo que representa solo el 0,4% del suministro actual. Por lo tanto, la "tasa de destrucción" se encuentra en un nivel relativamente bajo en comparación con su valoración.

Tendencia de cambios en la capitalización de mercado del token Uniswap (UNI), fuente: Coin Metrics Network Data Pro

Esta situación actual pone de relieve un nuevo equilibrio: aunque los mecanismos más claros de captura de valor han mejorado las cualidades de inversión de UNI, los datos actuales indican que el mercado tiene expectativas muy altas sobre su crecimiento futuro. Para reducir esta multiplicadora de ingresos, Uniswap deberá adoptar varias medidas de forma combinada: ampliar el alcance de la captura de tarifas (por ejemplo, cubrir más piscinas de liquidez, introducir la función de "ganchos" en la versión V4, realizar subastas de descuentos de tarifas, optimizar Unichain), lograr un crecimiento sostenido del volumen de transacciones, y compensar el presupuesto anual de 20 millones de UNI y otros lanzamientos de tokens mediante mecanismos de deflación.

Desde la perspectiva de la estructura del sector, la propuesta «UNIfication» impulsa al ámbito DeFi hacia una dirección en la que los tokens de gobernanza deben vincularse claramente con la economía del protocolo. Ya sea la quema de tokens de Uniswap, la asignación directa de tarifas a los tokens de Ethena, el modelo de «votos custodiados + distribución de tarifas/beneficios» de exchanges descentralizados (DEX) como Aerodrome, o los mecanismos híbridos del modelo de contratos perpetuos de Hyperliquid, en esencia, todos son distintas formas de «distribución de tarifas del protocolo», cuyo objetivo principal es fortalecer la relación entre los tokens y la economía del protocolo. A medida que los intercambios descentralizados (DEX) más grandes del mundo adopten diseños de «vinculación de tarifas + impulso por destrucción», en el futuro, el criterio del mercado para evaluar los tokens DeFi ya no se limitará únicamente al «valor total en depósito (TVL)» o a la «popularidad narrativa», sino que se centrará más en la «eficiencia con la que el uso del protocolo se traduce en valor duradero para los poseedores».

La activación del mecanismo de conmutación de tarifas de Uniswap marca un punto de inflexión clave: el token UNI pasa de ser un "activo de gobernanza puro" a convertirse en un "activo claramente vinculado a las tarifas del protocolo y a su uso". Este cambio hace que la base fundamental del UNI sea más analizable e invertible, pero al mismo tiempo somete su valoración a una inspección más estricta: la valoración actual ya incorpora fuertes expectativas sobre su capacidad futura para capturar tarifas y su potencial de crecimiento.

En el futuro, dos variables clave influirán en la trayectoria a largo plazo de UNI: por un lado, el nivel al que Uniswap podrá elevar las tarifas a nivel de protocolo sin perjudicar los intereses económicos ni el volumen de los proveedores de liquidez (LP); por otro lado, la evolución de la postura regulatoria frente al modelo de "tokens vinculados a tarifas" y al modelo de "tokens de recompra y quema". Estos dos factores moldearán conjuntamente las características de riesgo y rendimiento a largo plazo del token UNI, y también proporcionarán una referencia importante sobre cómo otros protocolos DeFi pueden compartir valor con los poseedores de tokens.