El gobierno del Reino Unido acaba de pagar la cantidad más alta jamás pagada para tomar prestado dinero a largo plazo desde que la Oficina de Gestión de la Deuda abrió sus puertas en 1998. Una subasta de bonos del tesoro el 8 de septiembre hizo que los rendimientos de los bonos a 30 años alcanzaran niveles no vistos en casi tres décadas, un recordatorio contundente de que la era del préstamo gubernamental barato ha terminado por completo.
La subasta, de un bono gilts de enero de 2056 originalmente emitido en mayo de 2025, se fijó con rendimientos aproximadamente de 0,75 a 1 punto base por encima del bono gilts de 2055 existente. Se esperaba que la venta recaudara hasta 5 mil millones de libras para el Tesoro.
Los números detrás del dolor
Los rendimientos de los bonos del tesoro a largo plazo alcanzaron el 5,89% a principios de septiembre de 2026, su nivel más alto desde 1998. El bono referencial a 10 años también superó el 5,2%, marcando máximos de varios años.
Reino Unido no está sufriendo solo. Una venta masiva de bonos globales ha golpeado los mercados de deuda soberana desde Washington hasta Tokio. Pero el Reino Unido siente la presión con mayor intensidad debido a su combinación particular de altos niveles de deuda, inflación persistente y una perspectiva fiscal que deja poco margen para errores.
Por qué los rendimientos de los bonos del Reino Unido siguen aumentando
Varias fuerzas están conspirando para elevar los costos de endeudamiento del Reino Unido. La más obvia es la inflación. A pesar de años de apretamiento monetario, las presiones de precios en el Reino Unido han demostrado ser persistentes. Cuando la inflación se mantiene elevada, los inversores en bonos exigen rendimientos más altos para compensar la erosión de su poder adquisitivo con el tiempo.
Luego está el lado de la oferta. El gobierno del Reino Unido ha estado registrando déficits fiscales sustanciales, lo que significa que necesita seguir vendiendo bonos a un ritmo acelerado. Más oferta llegando al mercado en un momento en que los compradores están menos entusiasmados genera un resultado predecible: los precios caen y los rendimientos aumentan.
Las tensiones geopolíticas han añadido otra capa de incertidumbre. Los inversores globales están reevaluando el riesgo en todos los ámbitos, y la deuda soberana del Reino Unido, antes considerada entre los activos más seguros del mundo, ya no es inmune a esa reevaluación.
La política del banco central también juega un papel. El Banco de Inglaterra ha estado deshaciendo su programa de flexibilización cuantitativa, lo que significa que está vendiendo bonos del gobierno de nuevo en el mercado en lugar de comprarlos masivamente.
Qué significa esto para las perspectivas fiscales del Reino Unido
Los costos de préstamo más altos se extienden por toda la economía. Los costos de servicio de la deuda aumentan en conjunto con los rendimientos de las emisiones nuevas. Con la deuda pública total del Reino Unido ya en niveles elevados, cada aumento del un porcentaje en los rendimientos se traduce en decenas de miles de millones adicionales en pagos anuales de intereses con el tiempo.
La canciller Rachel Reeves ya ha estado operando con un margen fiscal extremadamente ajustado, y los rendimientos crecientes de los bonos del gobierno reducen directamente cualquier margen que quede.
Para empresas y hogares, los costos de endeudamiento corporativo tienden a seguir los rendimientos de los bonos del gobierno. Cuando al gobierno del Reino Unido le cuesta 5.89% tomar prestado durante 30 años, las empresas pueden esperar pagar significativamente más que eso. Las tasas hipotecarias, ya elevadas en comparación con sus mínimos durante la era de la pandemia, enfrentan una presión adicional al alza, ya que muchos productos hipotecarios de tasa fija se precian según los rendimientos de los gilts.
Los inversores en bonos que poseen gilts existentes están observando cómo disminuye el valor de sus carteras. Los rendimientos crecientes significan precios más bajos para los bonos ya en circulación. Un fondo de pensiones que compró gilts a 30 años con un rendimiento del 2% hace algunos años tiene pérdidas contables sustanciales. La exposición del sector de fondos de pensiones del Reino Unido a gilts de largo plazo estuvo en el centro de la crisis de 2022, y aunque los fondos han mejorado desde entonces sus reservas de liquidez, la demanda de los fondos de pensiones por activos de plazo ultra largo ha disminuido.