UBS cree que el mercado está malinterpretando a la Fed. Los analistas del banco argumentan que los precios de los futuros y las expectativas generales del mercado reflejan una Reserva Federal más hawkish de lo que realmente respaldan los datos, y esperan que se reanude el aflojamiento con un recorte de 25 puntos básicos en diciembre.
El caso de la valoración incorrecta
Aquí está el argumento principal: UBS observa datos económicos estadounidenses que se están debilitando y que el mercado aún no ha absorbido completamente. El banco asigna una probabilidad del 84 % a un recorte de 25 puntos básicos en diciembre de 2025, lo que refleja una confianza considerablemente mayor que la cobertura que se esperaría de una firma de este tamaño.
El banco no se detiene en un solo recorte tampoco. UBS pronostica dos recortes adicionales para finales del Q1 2026, dibujando un cuadro de una Fed que cambia gradualmente de halcón de inflación a guardiana del crecimiento. Eso suma un total de tres recortes en un período relativamente comprimido, suficiente para reconfigurar significativamente la curva de rendimientos y reescribir el manual para los activos sensibles a tasas.
Lo que los números dicen sobre el crecimiento
UBS proyecta un crecimiento de las ganancias del S&P 500 de aproximadamente el 11% en 2025 y el 10% en 2026. Estos son números sólidos según cualquier estándar histórico, lo que sugiere que, incluso mientras la economía se suaviza lo suficiente como para justificar recortes de tasas, las empresas estadounidenses continúan generando crecimiento de utilidades.
Es importante destacar que UBS ha estado ajustando sus propios plazos. Algunos de sus modelos de pronóstico han indicado la posibilidad de que el primer recorte se retrase hasta diciembre de 2026, impulsado por presiones inflacionarias persistentes y un mercado laboral que se niega a suavizarse significativamente.
Qué significa esto para los inversores
Si se cumple el escenario base de UBS, las implicaciones se extienden a casi todas las clases de activos. Tasas más bajas son generalmente favorables para las acciones, especialmente las acciones de crecimiento y sectores como tecnología y bienes raíces, que son más sensibles a los costos de préstamo. Los precios de los bonos se beneficiarían con la caída de los rendimientos, recompensando a los inversores que se posicionarón temprano en ingresos fijos de mayor duración.
UBS también destaca al oro como beneficiario de su perspectiva. Tasas más bajas reducen el costo de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimiento, y el oro ha tenido históricamente un buen desempeño durante los ciclos de relajación. Para los constructores de carteras, la visión de UBS argumenta esencialmente a favor de una inclinación risk-on con una cobertura defensiva en metales preciosos.
También está la pregunta de cuánto de un posible recorte ya está incorporado en los precios de los activos. Los inversores deben vigilar cuidadosamente la valoración de los futuros sobre las tasas de los fondos federales durante las próximas semanas, ya que la brecha entre la previsión de UBS y las expectativas del mercado es donde reside la verdadera oportunidad, o trampa.