Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. cerraron la semana en alza después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reforzara las preocupaciones de que las tasas de interés podrían necesitar aumentar nuevamente si la inflación no avanza de manera convincente hacia el objetivo del 2% de la Fed. El rendimiento del bono a 30 años cerró el viernes cerca del 5,21%, manteniendo los costos de endeudamiento a largo plazo cerca de niveles no vistos desde 2007.
El movimiento se produjo cuando los inversores aumentaron significativamente sus apuestas sobre un aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre tras el discurso de Warsh en Jackson Hole. La reacción del mercado fue más pronunciada en los bonos del Tesoro de vencimiento más corto, pero el extremo largo sigue bajo presión por la inflación, la emisión masiva de deuda y preocupaciones más amplias sobre el costo de financiar el déficit fiscal de EE. UU.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se mantiene por encima del 5% mientras aumenta la presión a largo plazo
El gráfico de cinco años muestra una revalorización drástica en los costos de endeudamiento a largo plazo en EE. UU. La rentabilidad a 30 años aumentó de menos del 2% a finales de 2021 a más del 5% en 2026, con la lectura más reciente alrededor del 5,213%.
Tendencia de cinco años del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años. Fuente: Cnbc
La tendencia a largo plazo permanece elevada a pesar de los retraimientos repetidos. El rendimiento a 30 años alcanzó recientemente el 5,327%, su nivel más alto desde 2007, antes de retroceder hacia la zona del 5,20%. Esto deja el rango del 5,30%-5,33% como el techo más importante reciente, mientras que el nivel psicológico del 5% sigue siendo un punto de referencia clave por debajo de los rendimientos actuales.
El gráfico también muestra cómo ha cambiado bruscamente el entorno de las tasas de interés desde 2022. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de larga duración ahora se sitúan más de tres puntos porcentuales por encima de sus niveles iniciales del ciclo, aumentando los costos de financiación para hipotecas, deuda corporativa y otros préstamos a largo plazo.
El discurso de Warsh impulsa las apuestas sobre un aumento de tasas
La reacción más grande del mercado de bonos del viernes ocurrió en el extremo corto de la curva del Tesoro.
El rendimiento del Tesoro a 2 años subió 12,79 puntos base hasta el 4,36%, mientras que el rendimiento de referencia a 10 años aumentó 5,6 puntos base hasta el 4,728%. El rendimiento a 30 años aumentó 2,19 puntos base hasta el 5,2129%.
Ese patrón importa porque el rendimiento a 2 años es particularmente sensible a las expectativas sobre la política de la Reserva Federal.
Warsh dijo en el simposio de Jackson Hole que la inflación sigue por encima del objetivo de la Reserva Federal y afirmó que los responsables de la política deben estar seguros de que la inflación subyacente se está acercando al 2% “claramente y con suficiente rapidez”. También describió las condiciones financieras generales como no restrictivas y dijo que el enfoque principal de la Fed en la actualidad debería ser los precios.
Los mercados respondieron aumentando la probabilidad implícita de un aumento de tasas en septiembre al 55,7%, desde el 35,4% un día antes.
Por qué el rendimiento del Tesoro a 30 años permanece tan alto
La política de la Reserva Federal es solo parte de la historia del rendimiento a largo plazo.
Los inversores también exigen una mayor compensación por mantener bonos de larga duración ante la inflación elevada, los sustanciales requisitos de endeudamiento federal y la fuerte emisión de deuda corporativa a largo plazo. El estratega de Citi, Dirk Willer, dijo a Reuters que las primas de plazo crecientes están contribuyendo a costos de financiamiento a largo plazo más altos, mientras que los grandes déficits gubernamentales siguen siendo otra fuente de presión.
El Departamento del Tesoro ya ha avanzado para respaldar la liquidez en vencimientos más largos. A partir del 9 de septiembre, el Tesoro aumentará el tamaño máximo de las recompras de apoyo a la liquidez para valores de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación.
Rendimientos más altos presionan a las acciones, bitcoin y oro
La revalorización se extendió ampliamente más allá de los bonos.
El S&P 500 bajó un 0,25% el viernes, mientras que el Nasdaq Composite perdió un 0,52% y el Russell 2000, sensible a las tasas, cayó un 1,4%. Bitcoin disminuyó un 3,34% hasta aproximadamente $77.414, mientras que el oro al contado bajó un 3,19% y la plata cayó un 4,3%. El índice del dólar subió un 0,61%.
La próxima prueba importante para los rendimientos de los bonos del Tesoro será si los datos entrantes sobre el mercado laboral y la inflación refuerzan el argumento para un aumento de tasas en septiembre. Un nuevo movimiento por encima del 5,30% en el rendimiento a 30 años pondría de nuevo en foco el récord reciente de 19 años, mientras que un retroceso sostenido por debajo del 5% señalaría que parte de la presión sobre los costos de endeudamiento a largo plazo comienza a aliviarse.