El Tesoro de EE. UU. aumentará las recompras de bonos a largo plazo a partir del 9 de septiembre

Autor original: Li Dan

Source: Wall Street Journal

El secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, indicó el lunes hora local que el Departamento del Tesoro de EE. UU. llevará a cabo la próxima operación de recompra de bonos el 9 de septiembre y sugirió que se continuarán realizando operaciones relacionadas en el futuro.

Bessent indicó que se implementará la próxima operación de recompra de bonos el 9 de septiembre, así que mantengamos la expectativa. También mencionó que el Departamento del Tesoro continuará ejecutando el plan regular de subastas de bonos del Tesoro, “por lo que escucharán nuevamente nuestra voz al inicio del próximo trimestre”.

En medio de las declaraciones anteriores de Besant, el mercado está atento a si el Departamento del Tesoro de EE.UU. ampliará aún más su apoyo al mercado de bonos del Tesoro a largo plazo.

A principios de este lunes, medios estadounidenses citaron a altos funcionarios del Departamento del Tesoro afirmando que el Tesoro de EE. UU. está considerando utilizar fondos del Cuenta General del Tesoro (TGA), de aproximadamente 1 billón de dólares, para financiar el recientemente ampliado plan de recompra de bonos del Tesoro estadounidense. Sin embargo, los funcionarios no revelaron cuánto dinero exactamente utilizará el Tesoro ni cuándo comenzará a hacerlo. Los informes relacionados indican que el saldo actual del TGA es de aproximadamente 950 mil millones de dólares.

La fecha del 9 de septiembre mencionada por Bessent no es el día en que el Departamento del Tesoro anunció temporalmente el lunes el inicio de un nuevo plan de recompra, sino la fecha en que entró en vigor la medida anunciada el miércoles pasado para intensificar las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo.

El Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció el miércoles 19 de agosto que aumentará al menos al doble el volumen de las operaciones de recompra de apoyo a la liquidez para bonos del Tesoro nominales de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, elevando el límite superior por operación de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares. El Tesoro indicó claramente que este ajuste entrará en vigor el 9 de septiembre y permanecerá vigente hasta el final de este período trimestral de refinanciación, el 4 de noviembre.

En ese momento, el Departamento del Tesoro explicó que el aumento del volumen de recompras tenía como objetivo proporcionar mayor apoyo de liquidez al mercado de bonos nominales a largo plazo, ya que el Tesoro recibía continuamente numerosas ofertas de alta calidad en operaciones de recompra a plazos más largos, lo que indicaba un fuerte nivel de participación por parte de los participantes del mercado.

Al día siguiente de que el Departamento del Tesoro anunciara el plan anterior, Bessent amplió aún más la posibilidad de aumentar la escala de recompras el jueves pasado. Indicó que la operación única de recompra de bonos a largo plazo del Departamento del Tesoro podría superar los 4.000 millones de dólares y afirmó: “Este es un segmento del mercado con bajo volumen de operaciones”, y que el Departamento del Tesoro cuenta con “herramientas suficientes” en el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU.

Bessenet cree que el mercado no ha prestado suficiente atención a los factores fundamentales de la economía estadounidense, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. no reflejan la situación fundamental, especialmente la liquidez “particularmente escasa” de los bonos del Tesoro a 30 años.

Sobre la magnitud final de la recompra, Bessent indicó en ese momento que “dependerá de las condiciones” y afirmó que “cualquier fluctuación dentro de las 24 horas es ruido”, y que el Departamento del Tesoro está “intentando restablecer el equilibrio en un mercado débil”.

Por lo tanto, el 9 de septiembre significa en primer lugar que el programa de recompra previamente anunciado entra oficialmente en la fase de ejecución; y la declaración previa de Bessent sobre "posiblemente superar los 4.000 millones de dólares" deja espacio para que el volumen real operado supere el nivel mínimo previamente anunciado.

Un informe temprano del lunes de CNBC indicó que el Departamento del Tesoro está considerando utilizar el TGA, de casi 950 mil millones de dólares, para financiar el plan recientemente ampliado de recompra de bonos. Dos altos funcionarios del Tesoro afirmaron que el TGA se considera una fuente potencial de fondos para comprar parte de los bonos del Tesoro no基准, pero aún no se ha determinado la cantidad ni el momento exactos de su uso.

Esta noticia es especialmente relevante, ya que hasta ahora la suposición predominante en el mercado era que el Departamento del Tesoro financiaría la recompra de bonos a largo plazo emitiendo más bonos del Tesoro a corto plazo.

Si el Departamento del Tesoro adopta este enfoque, implicaría aumentar la oferta de deuda a corto plazo y reducir simultáneamente la oferta de bonos a largo plazo, generando un efecto similar a una "operación de torsión" fiscal en la estructura de vencimientos de la deuda. El mercado ya ha discutido previamente las similitudes entre las operaciones del Tesoro y la "operación de torsión" histórica de la Reserva Federal.

Y si el Departamento del Tesoro utiliza directamente el efectivo del TGA para realizar recompras, significa que no necesita depender completamente de la emisión de nuevos bonos del Tesoro a corto plazo para financiar las recompras.

Sin embargo, que la TGA se acerque a los 1 billones de dólares no significa que el Departamento del Tesoro planea utilizar cerca de 1 billón de dólares para comprar bonos del Tesoro estadounidense. Los informes actuales solo indican que la TGA se considera una fuente de fondos potencial; el Departamento del Tesoro aún no ha anunciado la escala real de uso.

Más importante aún, el TGA es la cuenta operativa principal del Departamento del Tesoro de EE. UU. en la Reserva Federal, utilizada para los ingresos y gastos diarios del gobierno. Los fondos disponibles para el Tesoro para recompras están sujetos a factores como los gastos gubernamentales, la programación de emisión de deuda y los objetivos de gestión del saldo en efectivo.

Por lo tanto, para el mercado, lo realmente relevante no es el saldo absoluto de la TGA, sino si el Departamento del Tesoro utilizará estos fondos, cuánto y con qué ritmo realizará recompras de bonos del Tesoro a largo plazo.

El contexto directo detrás de la expansión repentina de la recompra de bonos a largo plazo por parte del Departamento del Tesoro es que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo de EE.UU. habían estado persistentemente altos.

Tras el anuncio del 19 de agosto, los rendimientos de la deuda estadounidense cayeron notablemente, y el mercado lo interpretó como una señal política importante del Departamento del Tesoro para aliviar la presión de financiamiento a largo plazo.

Pero este efecto positivo no duró mucho.

El jueves y viernes pasados, los precios de los bonos del Tesoro estadounidense a mediano y largo plazo cayeron durante dos días consecutivos, lo que equivale a que el impulso proporcionado por la ampliación de las recompras del Departamento del Tesoro solo duró un día. El mercado volvió a centrar su atención en el enorme déficit fiscal estadounidense, la oferta de deuda a largo plazo y la presión inflacionaria.

La semana pasada, los medios señalaron que, al mencionar la caída de los precios de la deuda estadounidense, los inversores consideraban que las nuevas medidas del Departamento del Tesoro de EE.UU. solo podrían contener temporalmente el aumento de los costos de endeudamiento, y que el movimiento del mercado reflejaba la desconfianza de los inversores respecto a la efectividad de estas nuevas medidas. Howard Du, estratega de TD Securities en Nueva York, indicó que el mercado "no está completamente convencido" de que Bessent pueda realmente contener los rendimientos a largo plazo.

Esto también significa que, después de que la recompra del 9 de septiembre se intensifique oficialmente, el foco del mercado pasará de “si el Departamento del Tesoro actuará” a “si dicha acción podrá realmente cambiar la oferta y la demanda a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE.UU.”.

Según los planes actualmente publicados por el Departamento del Tesoro, a partir del 9 de septiembre, el límite superior para las operaciones de recompra de bonos del Tesoro a 10 a 20 años y a 20 a 30 años se aumentará al menos a 4.000 millones de dólares estadounidenses por operación. El Departamento del Tesoro también indicó previamente que proporcionará más información sobre el volumen futuro de recompras en la próxima reunión trimestral de refinanciación el 4 de noviembre.

Por lo tanto, el 9 de septiembre se convertirá en un punto crucial para que el mercado evalúe la efectividad real de la expansión del plan de recompra del Departamento del Tesoro, y los mensajes del lunes sobre la TGA aumentaron aún más la especulación del mercado sobre la magnitud futura de los "recursos" del Departamento del Tesoro.

Pero ya sea que se financie la recompra mediante efectivo de la TGA o mediante la emisión de bonos del tesoro a corto plazo, esta operación no puede equipararse simplemente al aflojamiento cuantitativo de la Reserva Federal. El Departamento del Tesoro puede modificar la estructura de vencimiento de la deuda y la demanda marginal de ciertos bonos del tesoro, pero el déficit fiscal general de Estados Unidos, el volumen de la deuda y las necesidades futuras de financiamiento no desaparecerán por ello.

Para los bonos del Tesoro a largo plazo de EE. UU., el factor que realmente determinará el centro de la rentabilidad seguirá siendo la situación fiscal de EE. UU., la inflación, el crecimiento económico y la percepción de los inversores sobre la oferta futura de bonos del Tesoro.