La semana pasada, el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, anunció una medida para calmar el mercado del Tesoro. En cambio, lo que ha tenido desde entonces es un repunte en bitcoin BTC$76,978.68 y oro.
El 19 de agosto, el secretario del Tesoro Scott Bessent anunció un aumento en el tamaño del programa de recompra de bonos del Tesoro, elevando la cantidad máxima por operación para las recompras de bonos a 10, 20 y 30 años a al menos $4 mil millones, frente al límite anterior de $2 mil millones. Esta medida coincidió con rendimientos de mayor duración en sus niveles más altos desde 2007, un desafío tanto para la gestión fiscal como para los activos de riesgo en general.
La reacción del mercado fue inmediata, y se manifestó casi por completo en activos tangibles, no en bonos. El bitcoin aumentó hasta casi $80,000, con el mercado de criptomonedas en general, desencadenando liquidaciones de posiciones cortas por miles de millones de dólares. El oro también subió.
Los analistas dijeron que el anuncio dejó claro cuán inquietos están los funcionarios por el aumento de los costos de endeudamiento a largo plazo, y alimentó la esperanza de que podría seguirse una operación de alivio de liquidez más agresiva. Los activos tangibles, naturalmente, se beneficiaron de esa expectativa.
El movimiento del bitcoin refleja una alineación de catalizadores macroeconómicos y de política. La decisión del Tesoro de duplicar sus recompras de deuda gubernamental a largo plazo tiene como objetivo calmar el mercado de bonos y proporcionar liquidez en el extremo largo de la curva, donde los costos de endeudamiento han aumentado debido a las preocupaciones sobre los niveles de deuda de EE.UU. y la inflación”, dijo Fabian Dori, director de inversión de Sygnum, en un correo electrónico.
“Esto no es impresión de dinero; el mecanismo reside en el Tesoro en lugar de en el balance del banco central, pero la señal importa: gestionar el costo de la deuda estadounidense se ha convertido en una prioridad política activa, y eso reaviva la narrativa de la devaluación monetaria. Es significativo que el oro y la plata hayan subido junto con el bitcoin, con el capital rotando hacia almacenes de valor escasos y no soberanos,” agregó Dori.
Pero el objetivo real de la medida, los rendimientos de los bonos, no ha variado de manera significativa. El rendimiento a 30 años aún se mantiene alrededor del 5,25%, por encima del mínimo del 19 de agosto de 5,19% y ligeramente por debajo del 5,33% alcanzado el 18 de agosto, el nivel más alto desde 2007. Los rendimientos a 10 y 2 años cuentan una historia similar, según la fuente de datos TradingView.
Esa desconexión apunta a algo más grande que la recompra en sí. Las fuerzas que empujan los rendimientos al alza, principalmente una deuda nacional que ha alcanzado los 40 billones de dólares, junto con el gasto deficitario esperado que implica más endeudamiento y mayor oferta de bonos en el futuro (lo que significa precios más bajos de bonos y rendimientos más altos), parecen estar en gran medida fuera del control de Bessent. Como se expresó de una manera, esas fuerzas actúan como una "manguera de incendios sobre un océano", dificultando que un programa de recompra de 4 mil millones de dólares logre reducir significativamente los rendimientos.
La rápida reversión [más alta en rendimientos] subraya las preocupaciones de que las recompras pueden ofrecer apoyo líquido temporal, pero hacen poco para abordar los riesgos fiscales e inflacionarios subyacentes que impulsan la prima a plazo. La perspectiva no se ve ayudada por otro aumento en los precios del petróleo, ya que la crisis en Oriente Medio no muestra señales de finalizar y la nueva presión sobre los precios de la energía agrava las preocupaciones inflacionarias," dijo Ole Hansen, jefe de Estrategia de Materias Primas de Saxo Bank.
La pregunta pendiente ahora es si estos rendimientos aún elevados finalmente limitan futuros aumentos en bitcoin y oro. Normalmente, los rendimientos altos en letras del Tesoro, el refugio tradicional, representan un riesgo real de fuga de capital desde activos que no generan rendimiento como bitcoin y oro. Esta vez podría ser diferente, por dos razones.
Primero, el propio movimiento del Tesoro señala una verdadera inquietud ante el aumento de los rendimientos, y si los rendimientos permanecen stubbornmente altos de todos modos, se mantiene viva la expectativa de una intervención más agresiva en el futuro. Segundo, en la medida en que los rendimientos elevados son impulsados por temores sobre la deuda y la inflación más que por una economía fuerte, esto es arguably alcista para activos duros como el oro y el bitcoin, y no bajista para ellos.
Como lo expresó Robin Brooks, investigador principal de la Brookings Institution y ex economista jefe del IIF: "Los mercados están atentos a los gobiernos con alta deuda que juegan con los rendimientos. Incluso el menor movimiento hace que los mercados busquen la salida. Estamos en la era de la devaluación..."
La devaluación, en este contexto, se refiere a la disminución del valor de una moneda nacional para diluir la carga de su deuda. Funciona como un impuesto indirecto sobre los ahorradores, que tiende a empujarlos hacia activos sólidos como el oro y el bitcoin como cobertura.