El gobierno de los EE.UU. necesita trillones de dólares para financiar déficits. Las empresas de IA necesitan trillones más para construir centros de datos, sistemas de energía e infraestructura de cómputo.
Ambos dependen en última instancia en lo mismo: inversores dispuestos a proporcionar capital.
Eso no significa que haya un montón fijo de dinero que pueda agotarse de repente. Los mercados globales de capital pueden expandirse, los inversores extranjeros pueden comprar más bonos y los rendimientos más altos pueden atraer nueva demanda.
Pero cuando los gobiernos y las corporaciones emiten cantidades inusualmente grandes de deuda al mismo tiempo, los prestatarios pueden tener que ofrecer a los inversores mejores rendimientos.
Qué significa realmente el desplazamiento
El desplazamiento tradicional ocurre cuando el endeudamiento gubernamental eleva las tasas de interés y hace más caro el endeudamiento privado.
Supongamos que el Tesoro necesita vender cientos de miles de millones de dólares adicionales en bonos.
Los inversores ahora tienen más valores gubernamentales para elegir. Para persuadirlos a absorber esa oferta, los rendimientos del Tesoro podrían necesitar aumentar.
Los bonos corporativos suelen cotizarse en relación con esos rendimientos.
Si un bono del Tesoro a 10 años rinde el 4%, una empresa de alta calificación podría tomar prestado al 4.8%. Si el rendimiento del Tesoro sube al 5%, el mismo spread corporativo implicaría aproximadamente el 5.8%.
Ese punto porcentual adicional puede ser extremadamente importante cuando las empresas toman prestados decenas de miles de millones de dólares.
La dinámica es particularmente importante para la inteligencia artificial porque la industria es inusualmente intensiva en capital. Los centros de datos requieren GPUs, equipos de red, electricidad, refrigeración, terreno e infraestructura de larga duración.
Nuestra guía sobre financiamiento de IA muestra cómo la construcción cada vez depende más de bonos, crédito privado, arrendamientos y financiamiento de proyectos, en lugar de solo efectivo corporativo.
Las empresas de IA se están convirtiendo en grandes prestatarias
La primera fase del auge de la IA se financió en gran medida a partir de los enormes flujos de efectivo de las grandes tecnológicas.
Eso está cambiando.
Reuters informó en agosto que Amazon, Alphabet, Meta y Oracle han aumentado drásticamente la emisión de bonos a medida que acelera el gasto en capital relacionado con la IA. El gasto de los hyperscalers podría alcanzar aproximadamente $250 mil millones financiados a través de los mercados de bonos en 2026 y potencialmente $400 mil millones en 2027, dependiendo de cómo evolucionen el gasto y el flujo de efectivo.
T. Rowe Price estima que el gasto en capital de centros de datos podría alcanzar unos $5,5 billones entre 2026 y 2030, requiriendo financiamiento a través de bonos de grado de inversión, crédito privado, mercados titulizados y otros canales de deuda.
La presión ya es visible en las finanzas corporativas.
El gasto en IA en las mayores empresas tecnológicas ha aumentado tan rápidamente que el flujo de efectivo libre se está convirtiendo en una preocupación más importante para los inversores. La guía de Coinpaper sobre si el gasto en IA está dando resultados muestra por qué unos ingresos sólidos no significan automáticamente que quede suficiente efectivo para financiar internamente la infraestructura futura.
| prestatario | ¿Por qué necesita capital |
|---|---|
| Tesorería de EE. UU. | Déficits, refinanciamiento de la deuda existente |
| Hyperscalers | Servidores y centros de datos de IA |
| Utilidades | Nueva generación e infraestructura de red |
| Desarrolladores de centros de datos | Construcción y conexiones de energía |
| Empresas de nube de IA | GPU y expansión |
El gobierno también está solicitando préstamos en gran medida
Al mismo tiempo, Washington tiene un déficit de aproximadamente el 6% del PIB, según un análisis reciente de Reuters.
Un mayor gasto, ingresos fiscales corporativos más débiles y costos de interés elevados significan que el Tesoro debe seguir emitiendo grandes cantidades de deuda. Reuters también señala que la inversión rápida en IA puede reducir temporalmente los ingresos fiscales porque las empresas deducen gastos de capital más rápidamente.
Entonces la IA crea un bucle de retroalimentación inusual.
El auge tecnológico requiere una inversión privada enorme, mientras que los incentivos fiscales que apoyan esa inversión pueden reducir inicialmente los ingresos gubernamentales—posiblemente aumentando al mismo tiempo el endeudamiento del Tesoro.
La competencia tampoco se limita a los mercados estadounidenses. Los hiperscaladores estadounidenses están emitiendo cada vez más bonos denominados en euros, lo que genera preocupación de que las empresas tecnológicas estadounidenses puedan competir con los gobiernos y empresas europeas por la demanda de inversores regionales.
Por qué los inversores deberían preocuparse
La exclusión no significa que los proyectos de IA dejen de repente de recibir financiamiento.
Significa que el precio del capital puede aumentar.
Los rendimientos más altos de la deuda del tesoro aumentan los costos de financiamiento corporativo, hacen que los bonos gubernamentales más seguros sean más competitivos con las acciones y reducen el valor presente que los inversores asignan a las futuras ganancias de la tecnología.
Esa relación es la razón por la que los rendimientos más altos de los bonos del Tesoro pueden afectar a las empresas de IA dos veces: su infraestructura se vuelve más cara de financiar mientras sus valoraciones de acciones pueden caer al mismo tiempo.
El resultado depende en última instancia de lo que produzca la inversión basada en IA.
Si la IA genera grandes aumentos de productividad, mayores ingresos fiscales y fuertes beneficios corporativos, la economía podría absorber cómodamente tanto el endeudamiento público como el privado.
Si los rendimientos no cumplen las expectativas, los inversores podrían volverse mucho más selectivos.
La verdadera pregunta es, por lo tanto, no si hay suficiente dinero en el mundo.
Es lo que los inversores en rendimiento exigirán antes de aceptar financiar los déficits de Washington y uno de los mayores auge de inversión corporativa en la historia.