Autor original: Xu Chao
Fuente original: 华尔街见闻
El informe de empleo no agrícola de EE. UU. para agosto se publicará esta noche; Wall Street espera un ligero repunte en el crecimiento del empleo en comparación con el valor negativo de julio, pero la lógica del mercado ha cambiado repentinamente: para los inversores, un dato sólido no necesariamente es bueno, y un informe de empleo débil no significa necesariamente una catástrofe. El núcleo del juego de datos radica en la próxima trayectoria de aumentos de tasas de la Reserva Federal.
El consenso del mercado espera que el empleo no agrícola en agosto aumente en 55.000 puestos, recuperándose desde la caída de 23.000 puestos en julio; se prevé que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 4,1% y que el aumento mensual del salario promedio por hora sea del 0,3%. Goldman Sachs adopta una postura más cautelosa, estimando un aumento de solo 40.000 puestos, ligeramente por debajo del consenso. Según el equipo de inteligencia de mercado de JPMorgan, el presidente de la Reserva Federal, Warsh, ya expresó claramente en la reunión anual de Jackson Hole que la economía actual se encuentra en pleno empleo y que la presión inflacionaria sigue siendo elevada, lo que significa que los datos de empleo se desarrollan dentro del marco lógico de "buenas noticias son malas noticias": un fuerte empleo impulsará los rendimientos de los bonos y presionará al alza el mercado accionario estadounidense.
En términos de impacto en el mercado, JPMorgan considera que, en el entorno de políticas actual, los datos del CPI de la próxima semana tendrán un mayor impacto en la reunión de la Reserva Federal del 16 de septiembre que el informe de empleo de hoy. Según JPMorgan, la volatilidad implícita para las opciones del S&P 500 que vencen el 4 de septiembre es aproximadamente del 1,1%. Según Anna Wong, economista jefe de Bloomberg, si el empleo no agrícola de agosto vuelve a registrar un valor negativo, "en la historia moderna de la Reserva Federal, no hay precedentes de que la Fed siga subiendo tasas tras dos meses consecutivos de crecimiento negativo del empleo no agrícola".
Expectativa de datos: largos y cortos entrelazados, señales confusas
Los indicadores adelantados del mercado laboral de agosto mostraron una divergencia clara, lo que dificultó la predicción más de lo habitual.
ADP informó que el empleo en el sector privado en agosto aumentó solo 38,000 puestos, el ritmo más lento desde enero de este año, por debajo de las expectativas de 47,000 y representando el mayor incumplimiento reciente.
Las estadísticas de fuerza laboral pública de Revelio muestran que en agosto se crearon 36.500 nuevos empleos en toda la economía, una clara desaceleración en comparación con las 79.200 creaciones de empleo de julio. El número de solicitudes iniciales de beneficios por desempleo aumentó hasta 207.000 durante el período de encuesta de la BLS, por encima de las 189.000 del período de encuesta de julio. El promedio de los indicadores alternativos de empleo rastreados por Goldman Sachs fue de 31.000, por debajo de los 65.000 de julio. Además, el informe de Challenger mostró que en agosto los empleadores anunciaron 52.900 despidos, un aumento notable en comparación con los 33.400 de julio.
Pero los despidos en general siguen siendo moderados: según Challenger, los despidos acumulados en los primeros ocho meses de 2026 fueron de aproximadamente 530.000, el nivel más bajo para este período desde 2022; mientras que los planes de contratación son los más altos desde 2023.
El promedio mensual de solicitudes iniciales de seguro de desempleo fue de 204,000, por debajo de las 210,000 de julio, y la tasa de despidos JOLTS también disminuyó un 0,1 punto porcentual respecto al mes anterior hasta el 1,0%. Además, los dos meses anteriores registraron una caída acumulada de 83,000 empleos en el sector de ocio e hostelería y una disminución de 61,000 empleos en educación del gobierno local, lo que deja espacio para una normalización y una recuperación.
Los datos de vacantes de empleo (combinados JOLTS, Indeed y LinkUp) se mantuvieron prácticamente sin cambios en julio, sin tendencias claras recientes.
Las señales de investigación económica también son mixtas: el índice de empleo en manufactura del ISM descendió ligeramente al 51.2, manteniéndose en expansión pero con un ritmo más lento; el índice de empleo en servicios del ISM aumentó ligeramente hasta el 47.8, registrando el segundo mes consecutivo en contracción; mientras que los componentes de empleo de los PMI de manufactura y servicios de S&P Global mostraron ambos fortaleza, con este último registrando la tasa de crecimiento del empleo más rápida en casi 18 meses.
La protección temporal de identidad ha expirado: riesgo potencial de cola bajista
Los analistas señalan específicamente un factor político que podría artificialmente suprimir los datos de empleo: el estatus de protección temporal (Temporary Protected Status) de aproximadamente 300.000 inmigrantes (en su mayoría haitianos) expiró a finales de julio, lo que dio por terminado su permiso de trabajo en Estados Unidos.
Según estimaciones de Barclays, aproximadamente 200.000 personas aún se contaban como empleadas en la encuesta de empleo no agrícola de julio; se espera que alrededor de 25.000 desaparezcan en el informe de agosto, ya que los empleadores dejarán de incluirlas en sus nóminas. A medida que los restantes completen su proceso de elegibilidad, seguirán ejerciendo una presión negativa en los meses siguientes. Algunas personas ya han solicitado asilo antes de la fecha límite, y algunas de ellas obtuvieron aprobación antes de que venciera su estatus, manteniendo así su elegibilidad para trabajar; otras podrían seguir apareciendo temporalmente en los registros salariales de los empleadores debido a que estos aún no han completado la verificación de su elegibilidad laboral.
Según la evaluación de Anna Wong, economista jefe de Bloomberg, teniendo en cuenta los factores anteriores, existe una probabilidad considerable de que el empleo no agrícola de agosto registre una segunda caída mensual consecutiva.
Revisión del año base: los datos de empleo siempre han estado subestimados
En el contexto de este lanzamiento de datos, también debe tenerse en cuenta la estimación de la revisión de referencia anual publicada por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) en agosto.
La revisión muestra que, hasta marzo de 2026, el empleo sin ajuste estacional fue 79.000 personas por debajo de la estimación anterior, una disminución de aproximadamente el 0,1%. Este margen es mucho menor que la revisión del año pasado: la revisión para marzo de 2025 como período base fue de hasta 911.000 personas.
Al examinar la estructura, el empleo en el sector privado se revisó a la baja en una cantidad mayor, de 178,000 puestos, lo que implica un crecimiento mensual promedio real de 24,000 puestos, en lugar de los 38,000 previamente reportados. Por sector, la mayor revisión a la baja se registró en el comercio al por menor (-154,600), mientras que el mayor ajuste al alza se observó en transporte y almacenamiento (+135,100); el sector gubernamental, a pesar de la reducción de empleados federales, se ajustó al alza en 99,000 puestos. Los datos finales revisados se incorporarán oficialmente en el informe de empleo de febrero de 2027.
La trayectoria de la política de la Reserva Federal: después del NFP, el CPI es lo realmente clave
En el nivel de la política de la Reserva Federal, los analistas están bastante de acuerdo: datos no agrícolas cercanos a lo esperado y una tasa de desempleo estable serán coherentes con la evaluación de que "el mercado laboral se está enfriando pero no se está deteriorando bruscamente", una situación que mantendrá a los tomadores de decisiones centrados en los objetivos de política relacionados con la inflación.
El escenario que realmente cambia la lógica de la política es un fuerte crecimiento negativo en los datos de empleo no agrícolas. Anna Wong señaló claramente que si los datos de empleo no agrícolas de agosto vuelven a ser negativos, "nunca en la historia moderna de la Reserva Federal se ha avanzado con un aumento de tasas tras dos meses consecutivos de crecimiento negativo", lo que congelaría inmediatamente cualquier expectativa de aumento de tasas en el mercado.
Desde el marco de reacción del mercado, JPMorgan considera que, con solo un informe de empleo y un dato de CPI antes de la reunión de la Fed el 16 de septiembre, este último tiene mayor peso. Un informe de empleo sólido impulsará al alza los rendimientos de los bonos, comprimiendo el mercado accionario a través de una lógica de refuerzo propio: "más empleo → más consumo → expansión adicional de las empresas". En el contexto en que Warsh ya señaló en Jackson Hole los riesgos de condiciones financieras relajadas, este mecanismo de transmisión merece especial atención.
JPMorgan establece el "intervalo de Goldilocks" en un aumento de 30.000 a 70.000 personas; dentro de este rango, es más probable que el mercado se mantenga relativamente estable.
Si los datos superan las 100,000 personas, el mercado de valores estadounidense enfrentará una presión significativa.
Según JPMorgan, las siguientes son las rutas de respuesta del mercado para los distintos intervalos de datos:
Si los datos superan los 100.000, el mercado accionario estadounidense enfrentará presión significativa, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años subirán y el mercado ajustará precios más completamente para una posible tasa de interés en septiembre; si caen en el rango de 70.000 a 100.000, el mercado accionario sufrirá una ligera presión y los rendimientos aumentarán moderadamente; el rango de 30.000 a 70.000 es el "intervalo de Goldilocks", con una respuesta del mercado más neutral; si caen por debajo de 30.000 o registran valores negativos, las tasas a corto plazo caerán rápidamente, pero un escenario negativo podría desencadenar "preocupaciones por estanflación", complicando enormemente la evaluación del mercado sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal.
Goldman Sachs espera un aumento mensual del salario promedio por hora del 0,4%, por encima del consenso del 0,3%, y considera que el efecto calendario positivo respaldará datos salariales más fuertes. El indicador de seguimiento salarial de Goldman Sachs muestra que, en el segundo trimestre, el crecimiento anualizado del salario por hora respecto al mes anterior fue del 2,8% y el crecimiento interanual del 3,6%, aún por debajo del umbral estimado del 4% considerado coherente con la meta de inflación del 2%.