El mercado de valores de Estados Unidos podría experimentar pronto un momento de "conciencia situacional".
Al menos, este es el escenario más pesimista que algunos analistas de Wall Street están discutiendo. A medida que prestan mayor atención a un dato sorprendente en el mercado: la deuda de margen mantenida por los inversores ha alcanzado niveles récord, y la velocidad reciente de aumento es solo comparable a la observada antes de importantes correcciones.
They fear that a sharp sell-off in tech stocks could ignite the fuse on this record-breaking loan, triggering margin calls and sparking a wave of forced selling that could disrupt the bull market.
Los inversores dijeron a Business Insider que esta situación puede parecer poco probable, pero los riesgos están aumentando y los inversores deben prepararse, especialmente teniendo en cuenta la alta concentración del mercado en acciones tecnológicas y la elevada exposición de las familias estadounidenses a caídas repentinas en los precios de las acciones.
Los inversores que utilizan trading con margen pueden pedir prestado dinero a su corredor para comprar acciones o productos de inversión. Sin embargo, si el valor de sus posiciones cae por debajo de un umbral determinado, recibirán una notificación de margen adicional que les solicita depositar fondos adicionales en su cuenta de margen. Si no pueden cumplir con este requisito, el corredor puede vender sus posiciones, lo que a veces puede generar pérdidas para el inversor.
Esto es exactamente lo que afectó al mercado de valores de Corea del Sur este verano. Los inversores minoristas coreanos tenían un alto nivel de apalancamiento; cuando las acciones de chips y almacenamiento comenzaron a caer en verano, sufrieron una ola de llamadas de margen, lo que desencadenó una reacción en cadena de ventas forzadas.
El mismo movimiento también provocó el colapso de la Conciencia Situacional. Se trata de un fondo de cobertura de alto apalancamiento gestionado por el novato de IA Leopold Aschenbrenner, que recibió una notificación de margen este verano tras mantener posiciones pesadas en acciones de chips.
Según los datos de la FINRA, el saldo deudor en las cuentas de margen de valores de los clientes alcanzó un récord de 1.5 billones de dólares en junio.
Aunque este nivel ha disminuido ligeramente desde el verano, sigue siendo alto. La deuda de financiación y contrafinanciación en agosto fue de 1.4 billones de dólares, un aumento de aproximadamente el 27% en comparación con el mismo período del año anterior.
Peter Berezin, economista jefe de BCA Research, dijo a Business Insider que históricamente, la caída de la deuda de margen desde sus máximos suele ser una señal de alerta para el mercado. Cuando la deuda de margen comienza a disminuir, generalmente indica que los rendimientos futuros de las acciones serán más bajos. Añadió que si la deuda de margen cae significativamente desde los máximos del verano, estaría preocupado por una ola de desapalancamiento.
Una vez que esto comienza, tiende a reforzarse a sí mismo. Porque a medida que los inversores reducen su apalancamiento, significa que deben disminuir su exposición a acciones; esto presiona los precios de las acciones, lo que desencadena una nueva ola de ventas, dijo.
Berezin indicó que los inversores hoy en día podrían ser más vulnerables a este tipo de ventas que en el pasado. Señaló que varios factores de vulnerabilidad simultáneos podrían hacer que esta situación sea más peligrosa:
- El mercado tiene una alta concentración en acciones tecnológicas, lo que significa que la ola de desapalancamiento podría activarse dentro del sector tecnológico y tener un impacto excesivo en el mercado en general. Actualmente, el sector de tecnología representa aproximadamente el 40% del índice S&P 500.
- Los estadounidenses tienen una exposición mayor a la caída repentina del mercado de valores que en el pasado, en parte debido al gran tamaño de las tenencias familiares. Según datos de la Reserva Federal, los hogares estadounidenses poseían un récord de 64.6 billones de dólares en acciones corporativas y participaciones en fondos mutuos durante el segundo trimestre, lo que representa más de un tercio de la riqueza total de los hogares del país.
- Debido al gran número de productos de inversión con apalancamiento surgidos en los últimos años, más inversores están expuestos al riesgo de apalancamiento. Una encuesta de Yahoo Finance-Harris en septiembre encontró que el 43% de los inversores estadounidenses utilizan apalancamiento en operaciones, como el comercio de opciones o la compra de acciones con margen. Los datos de Bloomberg indican que los activos de los ETF con apalancamiento también alcanzaron un pico de aproximadamente 200 mil millones de dólares este verano.
“Desde este punto de vista, el riesgo de este mercado de valores es incluso mayor que en el año 2000,” dijo Berezin.
Ross Mayfield, analista de estrategias de inversión y vicepresidente de Baird Private Wealth Management, dijo a Business Insider que los niveles récord de deuda de margen indican que un descenso rápido similar al ocurrido en el mercado de valores de Corea del Sur este verano también podría ocurrir en Estados Unidos.
“Realmente creo que la estructura del mercado podría ser un poco más frágil debido a la gran cantidad de apalancamiento que hemos introducido en el mercado,” dijo, pero también señaló que esto no representa una amenaza para la supervivencia del mercado.
Medido por diferentes métricas, el nivel actual de apalancamiento resulta extremo en términos históricos. Calculado como la deuda de margen como porcentaje del mercado total estadounidense, sigue cerca del promedio histórico del 2%; sin embargo, al compararlo con la oferta monetaria M2, la deuda de margen ha alcanzado niveles comparables a los de 2008 y antes de la burbuja puntocom. Así lo señaló la empresa de servicios financieros CGS International en un análisis de marzo.
El análisis de Ameriprise Financial reveló que, desde 1997, solo tres años han registrado un crecimiento anual tan rápido en la deuda de margen: 2000, 2007 y 2021, y todos ellos precedieron a importantes correcciones del mercado.
El estratega de mercado principal de Ameriprise, Anthony Saglimbene, describió una situación en la que la concentración récord de las acciones tecnológicas choca con el apalancamiento récord, provocando finalmente una venta "auto-reforzada" que afecta a las acciones más concentradas del mercado.
En un memorándum escribió: "Cuando los participantes que usan apalancamiento poseen todos el mismo activo subyacente y esta tendencia sigue creciendo, tanto la presión alcista como la bajista pueden generar mayor volatilidad en el mercado, lo que parece no alinearse con el desarrollo de las noticias de portada."
Berezin dijo que si comienza realmente una venta forzada, los inversores tienen casi ningún refugio seguro. Señaló que la desapalancamiento durante la burbuja de internet ocurrió en dos etapas: la primera etapa apareció a principios del año 2000, cuando el capital se transfirió desde las acciones tecnológicas hacia otros sectores, permitiendo a los inversores buscar seguridad en otros sectores del mercado.
La segunda fase fue la venta masiva del mercado que comenzó en 2001, en la que todos los sectores sufrieron fuertes pérdidas.
Berezin dijo que actualmente el mercado parece estar entrando en una fase de "rotación", refiriéndose a la reciente venta en los sectores de chips y almacenamiento. Sospecha que una venta más amplia del mercado, similar a la de 2001, podría tardar al menos varios años en ocurrir.
“Ahora puede ser demasiado pronto para emitir una alerta, pero no es demasiado pronto para comenzar a preocuparse si las cosas empeoran. Porque una vez que realmente empeoren, creo que se auto-reforzarán,” dijo.