El empleo no agrícola de EE. UU. en julio disminuyó inesperadamente en 23 000, mucho por debajo de lo esperado por el mercado. Aunque factores estacionales y la desaparición del impulso de la Copa del Mundo distorsionaron los datos, esto debilita significativamente la presión para un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre, y el foco del mercado se desplaza hacia el CPI de la próxima semana.
Mientras el mercado espera con atención la próxima trayectoria de la política de la Reserva Federal, el informe de empleo no agrícola de EE.UU. para julio, divulgado el viernes, actuó como un martillazo que deshizo la ilusión de un crecimiento económico sólido. Los datos revelaron que, en lugar de generar los 80,000 puestos de trabajo esperados, la economía estadounidense redujo en 23,000 empleos en julio. Este número sorprendente, combinado con las revisiones a la baja de 103,000 puestos de trabajo acumulados en mayo y junio, encendió de inmediato las preocupaciones de Wall Street sobre un enfriamiento del mercado laboral.
Aunque los datos superficiales son desalentadores, la tasa de desempleo disminuyó inesperadamente al 4,1%. Este aparente fenómeno contradictorio se debe a que la tasa de participación laboral ha disminuido acumulativamente 0,7 puntos porcentuales desde principios del año.
Los analistas difieren en su interpretación de este informe "pésimo". Thomas Ryan, economista principal de Capital Economics, afirmó directamente que, aunque la debilidad actual aún no se refleja en indicadores más amplios, es suficiente para que los funcionarios de la Reserva Federal reevalúen la salud del mercado laboral y reduzcan su disposición a ajustar aún más la política monetaria en el corto plazo.
Sin embargo, también existe la opinión de que no es necesario panificarse excesivamente. Sonu Varghese, estratega macroeconómico principal de Carson Group, señaló que los "huecos" en los datos se deben principalmente a sectores específicos: el departamento educativo de los gobiernos locales despidió a 50.000 empleados debido al efecto estacional del final del año escolar, y el sector de ocio y turismo también experimentó una caída con la desaceleración del entusiasmo por la Copa Mundial. Si se excluyen estos factores, el sector privado aún generó 30.000 nuevos puestos de trabajo.
Jeff Schulze, director de Estrategia Económica y de Mercado de ClearBridge Investments, también considera que esta volatilidad estacional generalmente se invierte en otoño, y que la creación de empleo subyacente aún mantiene un débil crecimiento.
Este informe sin duda fortalece la postura de los miembros dovish de la Reserva Federal. Anteriormente, la miembro de la Reserva Federal Lisa Cook, quien tendía a mantener las tasas sin cambios, había señalado que, aunque estaba dispuesta a actuar si era necesario para combatir la inflación, era fundamental equilibrar el impacto de los aumentos de tasas en la estabilidad del mercado laboral. Ella consideraba que las fuerzas desinflacionarias actuales podrían permitir que la inflación regrese a su objetivo sin necesidad de aumentos adicionales de tasas.
La estratega económica principal de la gestión de riqueza de Morgan Stanley, Ellen Zentner, analizó que los débiles datos de empleo efectivamente aliviaron la presión para un aumento de tasas en septiembre, pero advirtió que las decisiones de la Reserva Federal no son una función de una sola variable. Si los datos de inflación a publicarse la próxima semana superan las expectativas, incluso un mercado laboral enfriado podría no calmar las voces internas a favor de un aumento de tasas.
Ante este informe, al que Adam Crisafulli, fundador de Vital Knowledge, calificó como “extremadamente terrible”, los mercados de capitales mostraron su lógica inversa típica. Como los operadores apuestan por que el proceso de aumentos de tasas ha llegado a su fin, los futuros de acciones estadounidenses subieron y los rendimientos de los bonos del tesoro cayeron en conjunto. Según las herramientas de la CME, la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre se redujo rápidamente del 55% el jueves al 44%.
Lindsay Rosner, directora de inversión en renta fija de múltiples sectores en Goldman Sachs Asset Management, observó que este es el tercer año consecutivo en que se presenta una "falta de impulso estival". Aunque el desaceleramiento del crecimiento del empleo respalda la perspectiva de mantener las tasas sin cambios en septiembre, ella enfatizó que el veredicto final sigue dependiendo de los datos de inflación.
El ex presidente de la Reserva Federal de Dallas, Richard Fisher, ofreció consuelo desde otro ángulo. Considera que la situación laboral es más resistente de lo esperado y, lo que es más importante, la velocidad del crecimiento salarial está desacelerándose, lo que inhibirá eficazmente las expectativas de inflación de los consumidores.
Para el próximo movimiento, dado que la volatilidad de los datos de empleo se ha vuelto normal, Bradford Smith, gestor de carteras de Janus Henderson Investors, considera que la Reserva Federal es poco probable que cambie su rumbo por un solo dato. Actualmente, la atención del mercado se ha desplazado rápidamente más allá de este informe de empleo y se ha centrado en los datos de CPI que se revelarán la próxima semana, que serán el último misterio que determinará la acción de la Reserva Federal en septiembre.