Mensaje de BlockBeats, 13 de agosto: el CPI de EE. UU. para julio aumentó un 0,1 % mensual y un 3,4 % anual; el CPI subyacente aumentó un 2,5 % anual. La inflación general mostró una tendencia moderada, y la caída de los precios energéticos contrarrestó parte de la presión alcista en los costos de vivienda. Tras la publicación de los datos, la probabilidad de una subida de tasas por la Reserva Federal en septiembre disminuyó de aproximadamente un 50 % a alrededor de un 40 %, aliviando ligeramente la presión política a corto plazo.
Pero este CPI no es suficiente para traducirse directamente en expectativas de relajación. El déficit fiscal de Estados Unidos sigue ampliándose, con un déficit acumulado en los primeros 10 meses de casi 1.8 billones de dólares, mientras que el volumen de la deuda pública se acerca a los 40 billones de dólares y los gastos por intereses continúan aumentando. En este contexto, Estados Unidos necesita emitir continuamente una gran cantidad de bonos del Tesoro; en esta subasta, el rendimiento del bono a 10 años alcanzó el nivel más alto desde 2007, y el rendimiento del bono a 30 años se acercó a 5.25%, lo que refleja que el costo del capital a largo plazo está siendo impulsado por la oferta fiscal, la persistencia de la inflación y la prima de riesgo del mercado.
Por lo tanto, el foco clave en el mercado de tasas de EE. UU. ya no es solo si la Reserva Federal subirá las tasas en septiembre, sino si los rendimientos a largo plazo seguirán aumentando debido al déficit fiscal y a la oferta creciente de bonos del tesoro, incluso si la Reserva Federal mantiene las tasas sin cambios. Esto implica que las condiciones financieras no necesariamente mejorarán en sincronía con una reducción de la tasa de política; para activos con valoraciones altas y apalancamiento elevado, los rendimientos a largo plazo siguen siendo una fuente importante de presión.
En Asia, el yen se acerca nuevamente al nivel de 160; el PPI de Japón en julio aumentó un 7,2% interanual, lo que incrementa las expectativas de un alza de tasas por parte del Banco de Japón en septiembre. Si la política monetaria japonesa continúa normalizándose, junto con una reducción del diferencial de tasas entre Japón y EE. UU., podrían verse afectadas la asignación global de capital y las operaciones de carry trade en yen.
El oro se ha beneficiado de la reducción del riesgo de finalización de los aumentos de tasas, la debilidad del dólar y la reincidencia de la incertidumbre fiscal, pero actualmente se encuentra más cerca de un rebote táctico impulsado por expectativas de tasas que de una simple operación de recorte de tasas. Los próximos datos sobre inflación y empleo, así como la reunión de Jackson Hole, seguirán determinando si el impulso del oro puede continuar.
Por otro lado, el conflicto entre Rusia y Ucrania está trayendo de vuelta los riesgos de suministro de energía y alimentos al mercado global. Rusia y Ucrania han continuado atacando recientemente puertos del Mar Negro, instalaciones energéticas y buques mercantes; Ucrania se encuentra en plena temporada de exportación de granos, y si el transporte marítimo en el Mar Negro sufre más interrupciones, podría elevar los precios del trigo y otros alimentos relacionados, además de complicar aún más los riesgos inflacionarios energéticos ya existentes.
En general, el CPI de julio redujo la presión sobre la Reserva Federal para un aumento inmediato de tasas, pero no eliminó las restricciones de costo de capital derivadas del alto déficit, la alta deuda y los altos rendimientos a largo plazo de Estados Unidos. A continuación, el núcleo de la valoración global de activos se centrará gradualmente en la tensión entre dos fuerzas: «si la inflación se desacelerará de forma sostenida» y «si la oferta fiscal elevará las tasas a largo plazo». Para activos de alta volatilidad como el bitcoin, en el corto plazo aún es necesario prestar atención a la liquidez del dólar y a los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro estadounidense, más allá de observar únicamente la tasa de política de la Reserva Federal.