EE.UU., Japón y Corea del Sur coordinan una intervención monetaria importante para estabilizar los mercados

Autor original: Li Jia

Fuente original: 华尔街见闻

Estados Unidos, Japón y Corea del Sur coordinaron esta semana la intervención cambiaria más grande en casi tres décadas. Esta acción no solo aborda la presión de depreciación del yen y el won, sino que también se considera una medida importante de Estados Unidos para estabilizar los mercados financieros de sus aliados japoneses y coreanos y evitar la propagación de riesgos.

Esta operación cubre las dos monedas asiáticas: el yen japonés y el won surcoreano. Las autoridades cambiarias de Japón y Corea del Sur han respaldado sus monedas mediante la venta de dólares; Estados Unidos, por su parte, ha intervenido en el tipo de cambio del yen a través de canales no en dólares, vendiendo euros y comprando yenes para aliviar la presión de depreciación del yen y evitar presión sobre el dólar.

Actualmente, los mercados de Japón y Corea siguen bajo presión: el índice KOSDAQ de Corea ha caído hasta su nivel más bajo desde octubre de 2022, con una corrección notable en el sector tecnológico; el yen y el won coreano frente al dólar también han debilitado su valor consecutivamente, generando preocupación en el mercado de que una mayor depreciación de las monedas locales podría desencadenar una volatilidad en cadena en los activos asiáticos.

A diferencia de las intervenciones pasadas que se centraban únicamente en estabilizar los tipos de cambio, esta acción coordinada es vista por el mercado como una operación de rescate dirigida a los mercados financieros de Japón y Corea del Sur. En medio de la continua presión sobre los mercados bursátiles de Japón y Corea del Sur y una fuerte corrección en el sector tecnológico, Estados Unidos busca estabilizar las expectativas sobre los tipos de cambio, reforzar la confianza del mercado y evitar que los riesgos se propaguen aún más.

Japón y Corea del Sur son participantes clave en la cadena de suministro de semiconductores y IA de Estados Unidos; estabilizar los mercados de activos de ambos países ayuda a reducir la posibilidad de que los riesgos financieros se transmitan a la cadena tecnológica y al mercado estadounidense.

Según el Financial Times del Reino Unido, el 31 de julio, el Departamento del Tesoro de EE. UU., a través de la Reserva Federal de Nueva York, encargó a Goldman Sachs y Morgan Stanley vender euros y comprar yenes, marcando la primera intervención directa en el yen en casi 30 años.

Anteriormente, se informó que las autoridades japonesas utilizaron aproximadamente 8.45 billones de yenes (unos 528 mil millones de dólares estadounidenses) en un solo día el 30 de julio para intervenir en el mercado de divisas. Además, según Reuters, las autoridades coreanas de divisas también vendieron dólares de forma poco habitual ese mismo día, impulsando una apreciación del 2% del won coreano en un solo día, hasta su nivel más alto en nueve meses.

Impulsado por la colaboración de tres partes, el dólar contra el yen cayó rápidamente desde más de 162 hasta el rango de 157-159, y el yen se alejó claramente de su nivel más bajo en 40 años. El viceministro de Finanzas de Corea, Moon Ji-sung, indicó que Corea mantiene una coordinación estrecha con Estados Unidos y Japón; el viceministro de Asuntos Internacionales del Ministerio de Finanzas de Japón, Atsushi Mimura, también afirmó que el apoyo estadounidense ha "trascendido el mero respaldo moral".

La intervención directa del Departamento del Tesoro de EE. UU. en el tipo de cambio del yen es el cambio más relevante para el mercado. A diferencia de intervenciones pasadas que se basaban principalmente en advertencias verbales, esta vez EE. UU. participó raramente en la intervención del yen mediante operaciones reales.

Según el Financial Times de Reino Unido, citando fuentes informadas, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York realizó una intervención vendiendo euros y comprando yenes a través de Goldman Sachs y Morgan Stanley. Antes de la acción, el Departamento del Tesoro de EE. UU. había emitido señales a varias instituciones de Wall Street sobre una posible intervención y mantenido comunicación con el Banco Central Europeo.

Antes de la entrada oficial al mercado, la Reserva Federal de Nueva York ha emitido señales de política durante dos días consecutivos. El jueves, la Reserva Federal de Nueva York realizó una “verificación de tipos” (rate check) sobre el dólar estadounidense frente al yen, es decir, consultó a los operadores sobre los tipos de cambio disponibles para operar, sin realizar operaciones inmediatas; el viernes, se enfocó en una “verificación de tipos” sobre el euro frente al yen. El mercado considera generalmente que esta operación se percibe como un precursor de una intervención oficial.

El estratega de divisas de Bank of America Securities, Alex Cohen, indicó en un informe que la "revisión cambiaria" se encuentra entre la intervención verbal y la intervención real, y es una nueva herramienta que el Departamento del Tesoro de EE.UU. ha comenzado a utilizar este año para enviar señales de política al mercado sin utilizar realmente fondos. Sin embargo, también advirtió que, si no hay acciones concretas posteriores que la respalden, el mercado podría seguir probando la credibilidad de la política de las autoridades.

Es relevante que la Reserva Federal de Nueva York seleccionó parcialmente el euro contra el yen en lugar del dólar contra el yen para esta operación. Los analistas consideran que esto indica que Estados Unidos podría buscar ejercer influencia a través de canales no en dólares, aliviando la presión sobre la depreciación del yen mientras evita ejercer presión adicional sobre el dólar.

En Japón, anteriormente se había intervenido a gran escala en el mercado de divisas. Según datos oficiales y cálculos del mercado, las autoridades japonesas utilizaron aproximadamente 8.45 billones de yenes (unos 52.8 mil millones de dólares estadounidenses) el 30 de julio para respaldar el yen, tras haber invertido aproximadamente 11.7 billones de yenes acumulados entre abril y mayo de este año.

El significado de la intervención de Estados Unidos en este caso podría superar la intervención cambiaria tradicional.

El estratega del Bank of America, Michael Hartnett, dijo en su informe más reciente que esta acción coordinada entre Estados Unidos, Japón y Corea del Sur es similar a una "operación de mantenimiento de precios" (Price Keeping Operation, PKO) en la era de la IA, cuyo objetivo principal es evitar que los activos de aliados de la cadena de valor de la IA, como Japón y Corea del Sur, sigan bajo presión.

Hartnett cree que Estados Unidos desea reducir tres tipos de riesgos: primero, evitar que la rápida depreciación del yen impulse un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos japoneses; segundo, impedir que la presión financiera se extienda a mercados asiáticos como Corea del Sur y Japón; tercero, disminuir el impacto de los flujos de capital desordenados en el mercado de bonos estadounidense.

Recientemente, la presión en el mercado coreano ha aumentado significativamente. El índice KOSDAQ ha caído hasta el nivel más bajo desde octubre de 2022, y las acciones de las grandes casas de bolsa coreanas también han continuado ajustándose.

Al mismo tiempo, la fiebre de inversión en IA aún no ha disminuido significativamente. Según datos del Banco de América, los ETF de semiconductores han atraído aproximadamente 53.000 millones de dólares en flujos de fondos desde principios de este año, y a pesar de la reciente corrección del índice de semiconductores de Filadelfia (SOX), los inversores continúan apostando por el crecimiento a largo plazo de la cadena de valor de la IA.

Hartnett cree que la intervención coordinada que coincide con el ajuste del mercado podría significar que las operaciones de alto apalancamiento previas están llegando a su fin. Sin embargo, la política actual se centra más en controlar la volatilidad del mercado que en cambiar la tendencia mediante políticas de liquidez.