El miércoles por la mañana, el Departamento de Comercio de EE. UU. publicó las últimas cifras de inflación.
El índice de precios PCE en julio aumentó un 3,7% interanual, igual que en junio. Es el mes 65 consecutivo por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. El crecimiento económico, el PIB anualizado del segundo trimestre, fue del 1,5%, exactamente igual que la estimación inicial del mes pasado, y más lento que el 2,1% del primer trimestre. El gasto de consumo, ajustado por inflación, no aumentó en absoluto en julio.
El New York Times resumió este informe en una frase: el persistente problema de la inflación estadounidense no empeoró ni mejoró en julio. El problema es que, bajo el clima actual dentro de la Reserva Federal, «no mejorar» ya es una respuesta.
¿Por qué el «mantenimiento» aumenta la probabilidad de un aumento de tasas?
Porque los economistas esperaban originalmente una reducción. La encuesta de Reuters preveía un 3,6%, pero el resultado real fue del 3,7%. También superó las expectativas en base mensual, con un aumento general del 0,2% (expectativa: 0,1%), mientras que en junio había caído un 0,1%, lo que había sido el mes más débil desde abril de 2020. El PCE subyacente (excluyendo alimentos y energía, más volátiles) aumentó un 3,3% interanual, igual que en junio, y la variación mensual subió del 0,1% al 0,2%.
Al publicarse los datos, los futuros de la tasa de fondos federales mostraron que la probabilidad de un aumento en septiembre saltó del 36% al 44%. Los operadores ya han preciado completamente un aumento antes de fin de año.
El fundador de la institución de predicción Inflation Insights, Omair Sharif, dio el comentario más breve: «Estos datos respaldan un aumento de tasas.»
Heather Long, economista jefe de Navy Federal Credit Union, lo expresó de manera más completa: «Estados Unidos aún tiene un problema de inflación. Los últimos datos dieron a (Waugh) tiempo para observar, pero debe aclarar más qué está monitoreando y qué condiciones lo llevarían a aumentar las tasas.»
El dólar registró su mayor aumento en casi cuatro semanas, recuperando aproximadamente la mitad de la caída sufrida tras la intervención del secretario del Tesoro Bessent para respaldar el mercado de deuda la semana pasada. El índice Bloomberg Dollar Spot subió hasta un 0,3%, mientras que el yen cayó un 0,2% hasta 159,45.
¿Cómo llegó la probabilidad de aumento de tasas hasta aquí?
El PCE alcanzó su pico del 7,2% en junio de 2022, y luego la ronda de aumentos de tasas más pronunciada desde la década de 1980 lo devolvió al camino hacia el 2%. Este camino se interrumpió el año pasado. Una nueva ronda de aranceles a las importaciones tras el regreso de Trump a la Casa Blanca elevó los precios de una amplia gama de productos.
A finales de febrero de este año, Estados Unidos e Israel atacaron a Irán. Antes de que estallara la guerra, el PCE era del 2.9%. El conflicto cerró aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo, haciendo que los precios de la energía se dispararan y que el PCE alcanzara en mayo un máximo de tres años del 4.1%.
Seis meses han pasado, y el conflicto sigue lejos de una resolución final, pero la intensidad de los enfrentamientos ha disminuido, y el precio del petróleo junto con la ola de inflación que generó también ha retrocedido desde sus máximos de finales de primavera.
Retrás al 3.7% y quédate ahí.
El problema es que nuevas presiones arancelarias están llegando: la semana pasada, las negociaciones entre Estados Unidos y su segundo socio comercial, Canadá, fracasaron, y ya entraron en vigor nuevos aranceles sobre productos canadienses por valor de 20 mil millones de dólares, tras lo cual ambas partes anunciaron medidas de represalia adicionales que entrarán en vigor en los próximos meses.
La sutileza de este informe radica en que tanto quienes abogan por esperar como quienes defienden un aumento de tasas pueden encontrar argumentos en su favor.
El bando que aboga por la paciencia observa que la inflación no ha empeorado; el alto precio del petróleo casi no se ha extendido a toda la economía, excepto en algunos artículos como los boletos de avión; y a partir del próximo mes, la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos cambiará el método de cálculo para ciertos precios de servicios (servicios de gestión de carteras, software y accesorios de computadora), un ajuste que probablemente reducirá la inflación medida.
El grupo que aboga por un aumento de tasas ve que la inflación general y subyacente en julio fueron más altas de lo esperado por las instituciones de pronóstico; los precios de los servicios excluyendo la vivienda (un indicador que algunos funcionarios consideran una medida potencial de presión inflacionaria) aumentaron más rápido que en junio; los precios del diésel se acercan a récords y elevarán más allá de un solo tipo de bienes; la fiebre de la IA está impulsando los precios de los chips; y la guerra comercial con Canadá acaba de reanudarse.
Y el argumento más fundamental no tiene relación con los datos del mes: la inflación ha estado por encima del objetivo durante más de cinco años. Esta postura sostiene que el banco central debe actuar con decisión, de lo contrario perderá credibilidad.
Pero en realidad, la economía se está enfriando. Esta es la mitad más fácil de pasar por alto y también la más crítica de este informe.
En julio, el gasto de consumo ajustado por inflación registró cero crecimiento, tras haber crecido fuertemente durante los dos meses anteriores. Nominalmente, los ingresos personales aumentaron un 0,4% y el gasto de consumo un 0,2%, ambos por encima de lo esperado; pero al descontar la inflación, el crecimiento real se redujo a cero.
Lo que mejor ilustra la situación son los ingresos: en comparación con hace un año, los ingresos ajustados por inflación solo aumentaron un 0,2%, mientras que durante los meses anteriores habían sido negativos.
Es decir, incluso si los números de inflación están bajando, el aumento acumulado en cinco años ya ha erosionado los ingresos. Esto explica por qué, en las encuestas de confianza del consumidor, la mayoría de los estadounidenses siguen siendo pesimistas sobre la economía y su situación financiera.
What will Wash say on Friday?
El PIB del segundo trimestre es del 1,5%, lo que suena bastante mediocre. Pero la estructura subyacente no es para nada así.
El gasto de consumo, que representa más de dos tercios de la actividad económica estadounidense, creció a una tasa anualizada del 3,4%, por encima de la estimación inicial del 3,2%; en el primer trimestre, esta cifra fue solo del 0,5%. La inversión empresarial, excluyendo la vivienda, aumentó un 8,5%, reflejando el entusiasmo por la inversión en IA. Por su parte, un indicador específico que mide la fuerza interna de la economía, las ventas finales a compradores domésticos privados, excluyendo los gastos gubernamentales y el comercio más volátiles, creció un 4,2%, el mayor aumento en más de tres años, revisado desde el valor inicial del 3,9%; en el primer trimestre fue del 1,7%.
La inversión en vivienda también aumentó, por primera vez desde finales de 2024.
¿Qué está presionando ese 1.5%? Las importaciones.
Las importaciones aumentaron a una tasa anualizada del 12,5% en el segundo trimestre, con una gran parte correspondiente a chips de computadora y productos relacionados que respaldan la inversión en IA. El PIB solo cuenta la producción interna, y las importaciones se restan: este ítem redujo por sí solo 1,64 puntos porcentuales. El gasto gubernamental disminuyó un 1%, y los gastos no militares cayeron significativamente, lo que también frenó el crecimiento.
Entonces surgió una escena extraña: los chips comprados para construir IA redujeron las cifras de crecimiento de este país.
El PIB del segundo trimestre aún tiene una tercera y última revisión, que se publicará el 30 de septiembre.
El punto final de todos estos datos es la tribuna de Jackson Hole este viernes.
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, emitirá su primera disertación importante desde que asumió el cargo. Ha prometido poner fin a la inflación por encima del objetivo, pero hasta ahora no ha dado ninguna indicación de que crea que la inflación pueda disminuir por sí sola sin aumentar las tasas de interés. Los datos del miércoles no mostraron que así sea.
La tasa de política monetaria se ha mantenido en el rango del 3,5% al 3,75% desde diciembre del año pasado. En la reunión de julio, tres funcionarios votaron en contra y abogaron por un aumento de 25 puntos básicos.
El estratega de divisas de Bank of America, Alex Cohen, advirtió sobre la incertidumbre de este discurso: «El discurso de Jackson Hole de Waugh presenta un claro riesgo bidireccional y sigue siendo un factor incierto».
Además de todo esto, hay un calendario: faltan 10 semanas para las elecciones de mitad de período. Los precios de la gasolina se mantienen altos debido a la guerra en Irán, el presidente está amenazando con imponer nuevos aranceles a Canadá y China, y el gasto en infraestructura de IA ha aumentado los precios de las computadoras, consolas de juegos y semiconductores.
Los precios están convirtiéndose en el tema central de esta elección.
Haz clic para conocer los puestos disponibles en BlockBeats
¡Bienvenido a la comunidad oficial de律动 BlockBeats!
Grupo de suscripción de Telegram: https://t.me/theblockbeats
Grupo de Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Cuenta oficial de Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia