Después de que Estados Unidos aprobó las opciones de ETF de bitcoin spot a finales de 2024 y autorizó las opciones de ETF de ether spot en 2025, el método de negociación de derivados en bolsa para activos criptográficos experimentó un cambio significativo. Anteriormente, los inversores que deseaban realizar operaciones con apalancamiento o cobertura dependían en su mayoría de plataformas offshore de contratos perpetuos o de pocas plataformas de opciones criptográficas; hoy en día, las cuentas de corredores tradicionales también pueden comprar y vender directamente opciones de ETF relacionados con bitcoin y ether.
La base subyacente de estos productos no es poseer directamente criptomonedas, sino cuotas de ETF. Comprar una opción de compra generalmente se utiliza para apostar por un aumento en el precio del ETF; comprar una opción de venta, por otro lado, se utiliza principalmente para apostar por una caída o para protegerse. Para inversores institucionales y minoristas, esto significa que pueden participar en el mercado de criptomonedas dentro de marcos de liquidación y regulación más familiares.
EE.UU. ha formado múltiples contratos activos
Hasta mediados de 2026, el mercado estadounidense cuenta con varias opciones de ETF de criptomonedas al contado negociables, entre las más activas se encuentran el ETF de Bitcoin al contado de BlackRock IBIT, el fondo de Bitcoin de Fidelity FBTC y el ETF de Ethereum al contado de BlackRock ETHA. Los contratos relacionados son liquidados uniformemente por la Options Clearing Corporation (OCC) de Estados Unidos, y su estructura de negociación es similar a la de las opciones cotizadas convencionales en el mercado de acciones estadounidense.
Aunque los ETF de bitcoin spot fueron aprobados en enero de 2024, sus opciones no se autorizaron hasta octubre del mismo año. En ese momento, la SEC se centró en riesgos de manipulación del mercado, límites de posición y la discrepancia entre el comercio 24/7 de criptomonedas spot y el horario de negociación de opciones de acciones estadounidenses. Las opciones de los ETF de ether spot fueron aprobadas en 2025, siguiendo una trayectoria similar a la de los productos de bitcoin.
Desde el punto de vista del volumen de operaciones, este mercado se ha expandido rápidamente. El artículo indica que las opciones de IBIT han estado entre los contratos de opciones más activos de Estados Unidos durante mucho tiempo, con volúmenes diarios que superan los 1,5 millones de contratos en algunos días y un volumen nominal de decenas de miles de millones de dólares. En general, el volumen nominal diario de las opciones de ETF de Bitcoin a menudo supera los 2.000 millones de dólares, acercándose al tamaño del mercado al contado.
El núcleo del precio está en la volatilidad y el plazo
La lógica de fijación de precios de las opciones sobre ETF de criptomonedas es la misma que la de las opciones tradicionales y depende principalmente de cinco factores: el precio actual del ETF subyacente, el precio de ejercicio, el tiempo hasta la vencimiento, la tasa libre de riesgo y la volatilidad implícita. De estos, la volatilidad implícita es la parte en la que estos productos difieren más de las opciones tradicionales sobre ETF de acciones.
El artículo señala que la volatilidad implícita anualizada de las opciones de ETF de bitcoin generalmente se encuentra entre el 50% y el 90%, significativamente más alta que el 15% al 25% común en las opciones relacionadas con el S&P 500. Esto eleva directamente las primas de las opciones y acelera la pérdida de valor temporal. Cuanto más cerca esté la fecha de vencimiento, más notable suele ser la desvalorización del valor de las posiciones compradoras.
Otra característica es que la "sonrisa de volatilidad" es más pronunciada. Las opciones put fuera del dinero de los ETF de Bitcoin suelen ser más caras, ya que el mercado reserva una prima de riesgo más alta para posibles retracciones rápidas; las opciones call fuera del dinero alejadas del precio actual también pueden mantener una prima elevada debido a que, históricamente, Bitcoin ha experimentado múltiples subidas significativas.
Los usos comunes se centran en cuatro categorías
El artículo resume las estrategias comunes del mercado en cuatro categorías: trading direccional, mejora de rendimiento, cobertura de riesgo y trading de volatilidad. La más básica es comprar directamente opciones call o put. Las primeras se utilizan para apostar por un alza, y las segundas para apostar por una caída. Su característica común es que la pérdida máxima generalmente se limita a la prima pagada.
En las estrategias de ingresos, el call cubierto es el más común. Los inversores que poseen participaciones en ETFs como IBIT pueden vender opciones de compra correspondientes para cobrar la prima; si al vencimiento el ETF no supera el precio de ejercicio, la opción expira sin valor y el inversor conserva sus participaciones y la prima; si el precio supera el precio de ejercicio, la posición puede ser entregada al precio acordado, lo que limita así el rendimiento máximo.
La demanda de cobertura también es una causa importante del crecimiento de las operaciones. Para los fondos que ya poseen ETF de Bitcoin, comprar opciones de venta ofrece protección en caso de una caída del mercado. En comparación con reducir directamente la posición, este método conserva la posibilidad de mantener exposición al activo subyacente, aunque con el costo de pagar la prima de la opción.
En general, las opciones de ETF de criptomonedas están transfiriendo parte de la demanda anteriormente dispersa en plataformas offshore y plataformas nativas de criptomonedas hacia los corredores regulados en Estados Unidos y su sistema de liquidación. A medida que la liquidez continúa aumentando, el impacto de estos productos en la formación de precios del Bitcoin y el Ethereum, la gestión de riesgos y los métodos de participación institucional seguirá ampliándose.