Los once fondos cotizados en bolsa (ETF) con 11 puntos listados en Estados Unidos han registrado un flujo neto de entrada de 1.200 millones de dólares hasta el momento este mes, revirtiendo las rescisiones de diciembre, según datos de AsíAsíValor.
Mientras que el número de entrada es positivo, un análisis más profundo de los datos revela una señal alcista aún más fuerte: los inversores grandes están abandonando sus jugadas habituales de arbitraje y apostando más por una posible subida de precios a largo plazo.
Vamos a desglosarlo.
Durante un tiempo, los grandes inversores usaron una estrategia aburrida (pero segura) llamada "Cash-and-Carry" arbitraje para obtener beneficios del comercio de bitcoin.
El comercio funcionó durante un tiempo aprovechando la discrepancia de precios entre los mercados al contado y a plazo. Sin embargo, los últimos ingresos en fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin al contado listados en Estados Unidos sugieren que los traders buscan apuestas cada vez más alcistas, alejándose del juego de arbitraje sofisticado.
Piensa en el comercio de esta manera: imagina comprar un galón de leche por $4 hoy porque alguien ha firmado un contrato para comprarla de ti por $5 el mes que viene. No te importa si el precio de la leche cae o sube drásticamente en el medio, porque ya has asegurado tu ganancia de $1.
En el mundo de las criptomonedas, los inversores lo hacían comprando ETFs de bitcoin al contado y "vendiendo en corto" (apostando en contra) de las futuras contratos de bitcoin. No se trataba de que el precio del bitcoin subiera; simplemente se trataba de obtener la pequeña diferencia de precio entre ambos.
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Ahora que la brecha entre "ahora" y "más tarde" se ha reducido, y los costos de financiar tal comercio han aumentado, el comercio ha perdido su brillo, al menos así lo muestran los datos.
Pero los inversores grandes aún buscan exposición al bitcoin, lo que los ha llevado a dejar de lado las operaciones sofisticadas y jugar de la manera tradicional: apostar al potencial de alza a largo plazo del precio.
Mientras que los ETF de spot en los EE. UU. han registrado un flujo neto de entrada de 1.200 millones de dólares, el número total de contratos futuros estándar y micro de bitcoin abiertos o activos en la CME ha aumentado un 33% hasta 55.947 contratos.
Esta combinación de entradas de fondos ETF y un aumento del interés abierto en CME normalmente se asocia con el "arbitraje cash-and-carry".
Sin embargo, los últimos ingresos en fondos cotizados (ETF) son poco probables que formen parte de operaciones de carry trade, ya que la "base" – la brecha de precios entre los futuros de CME y los ETF al contado – se ha reducido a niveles que apenas cubren los costos de transacción y los gastos de financiación.
"Esta visión se ve reforzada por la base actualmente reducida del mes de vencimiento de aproximadamente el 5.5%. Una vez que se tienen en cuenta los costos de financiación y ejecución, el carry implícito parece estar cerca de cero, ofreciendo un incentivo limitado para reanudar la operación", dijo Mark Pilipczuk, analista de investigación en CF Benchmarks, a CoinDesk en un mensaje de Telegram.
Una de las razones principales es probablemente lo aburridos que han sido los movimientos de precio para el bitcoin. Desde el gran descenso desde su máximo histórico en octubre del año pasado, el precio del bitcoin ha estado "atascado" alrededor de 90,000.
Volatilidad baja, menores probabilidades de desajuste de precios y menos rentable para operar el "gap". Y los datos muestran exactamente eso.
La volatilidad implícita anualizada de 30 días del bitcoin, representada por el índice BVIV de Volmex, ha caído al 40 %, el más bajo desde octubre. Muestra que las expectativas de turbulencia en los precios han alcanzado un mínimo de tres meses, según analistas de la exchange de criptomonedas Bitfinex.
Este cambio marca una transformación significativa en la microestructura del mercado, y es alcista para el bitcoin.
No se equivoquen: los inversores siguen acudiendo a los ETFs al contado, como lo demuestran los ingresos de 1.200 millones de dólares. Pero las apuestas no son para el carry trade; más bien, están a favor del alza directa del precio para inversiones a largo plazo.
Analistas de Bitfinex llaman a estos nuevos inversores "adherentes", ya que no están aquí para obtener beneficios rápidos basados en diferencias de precio, sino que están en esto a largo plazo, dado que la volatilidad ha desaparecido. Esencialmente, las grandes instituciones se sienten más seguras diversificando su dinero en activos alternativos como el bitcoin, que ha estado rezagándose respecto a otros activos como los metales preciosos y las acciones.
"Las instituciones típicamente añaden [exposición a plazos más largos] durante regímenes de baja volatilidad y a medida que la liquidez se mueve gradualmente hacia abajo en la curva de riesgo tras alzas en oro y plata", dijeron los analistas, explicando los flujos de entrada en ETF.
Simplemente, estos inversores no están aquí por el "dinero rápido", buscando apostar durante cinco minutos; es dinero "pegajoso" de inversores serios que quieren quedarse en el mercado a largo plazo.
¿Entonces quiénes son estos inversores "pegajosos" que apuestan por un alza, y no establecen apuestas de arbitraje?
La respuesta está en los datos sobre cuánto están vendiendo en corto los inversores bitcoin.
En futuros de bitcoin listados en CME, el interés abierto ha aumentado, impulsado por especuladores que apuestan por un resultado alcista en lugar de vender a corto plazo como parte de operaciones de carry. Allí, los traders no comerciales o grandes especuladores persiguen beneficios en lugar de cubrir riesgos mediante ventas cortas, lo que implica que han aumentado su exposición alcista, lo que ha llevado al reciente crecimiento del interés abierto.
"La participación de traders no comerciales — una categoría que captura más capital especulativo — ha aumentado significativamente. El interés abierto en futuros de Bitcoin de la CME mantenidos por este grupo ha subido a más de 22.000 contratos, alineándose ampliamente con la reciente mejora en la percepción del precio", dijo Pilipczuk de Benchmarks.
Esto sugiere que la última expansión del interés abierto ha sido impulsada principalmente por especuladores institucionales, como fondos de cobertura, que buscan exposición al alza a largo plazo del precio del bitcoin a través del mercado regulado de futuros, en lugar de por una re-apalancamiento de operaciones de base, agregó.
Agregó además que los fondos apalancados, o fondos de cobertura, que típicamente venden futuros a corto plazo como parte de operaciones de carry trade, han reducido progresivamente su exposición a corto plazo.