El discurso presentado por Twenty One Capital ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos muestra que el CEO de la empresa, Raphael Zagury, denominó la caída a largo plazo de la potencia de hash de la red de Bitcoin como la primera "bear market de hash". Considera que este ciclo difiere del impacto temporal tras la regulación minera en China en 2021; la variable más significativa radica en que las empresas mineras están comenzando a asignar nueva electricidad, terreno y capacidad de centros de datos a sus operaciones de IA.
La potencia de cálculo ha caído más del 20% desde su punto más alto.
Zagury indicó en el evento Bitcoin Asia de Hong Kong el 28 de agosto que la hash rate del bitcoin llegó cerca de 1.3 ZH por segundo a finales de 2025, tras lo cual entró en una fase de caída continua. Los materiales de la presentación muestran que la hash rate actual ha retrocedido aproximadamente un 22% a 24% desde su pico.
Lo que él denomina "mercado bajista de hash rate" no es una clasificación oficial de la red Bitcoin, sino un término utilizado para describir un estado en el que el hash rate no logra recuperar sus niveles anteriores durante un período prolongado. Dado que Bitcoin no publica directamente el número de mineros activos, el mercado generalmente estima el hash rate en función de la velocidad de generación de bloques y la dificultad de minería, por lo que los datos diarios presentan grandes fluctuaciones.
Según la estimación de CoinWarz del 2 de septiembre, la potencia de hash del Bitcoin es aproximadamente de 829 EH por segundo. Aunque en algunos días a finales de agosto volvió a superar los 1 ZH por segundo, el promedio en períodos más largos sigue indicando una recuperación general lenta.
Diferente a la razón de la caída en 2021
Zagury distingue esta corrección de la caída de la potencia de hash tras la prohibición de la minería en China en 2021. La caída de 2021 fue más rápida, pero la potencia de hash se recuperó posteriormente cuando los equipos de minería se trasladaron a regiones como Norteamérica y Asia Central.
En esta ocasión, la situación es más bien una reevaluación por parte de las empresas mineras sobre el uso de nuevos recursos, en lugar de un simple traslado de equipos antiguos. Para los operadores, el nuevo acceso a la electricidad, los sistemas de refrigeración, el terreno y las salas de servidores ya no se limitan solo a la minería de Bitcoin, sino que también pueden destinarse a centros de datos de IA y cálculo de alto rendimiento.
Él indicó que esto ha generado una nueva competencia en los ciclos de hash rate. Las empresas mineras ya no necesitan invertir automáticamente más capital en más máquinas mineras, sino que pueden dirigirse a otro mercado de hash rate con un crecimiento más rápido.
Las empresas mineras desvían recursos hacia la IA
Las granjas de minería de Bitcoin y los centros de datos de IA requieren grandes cantidades de electricidad, instalaciones de enfriamiento, terreno, salas de servidores y apoyo financiero. Aunque los chips y los equipos de red utilizados son diferentes, y la conversión de granjas de minería en instalaciones de IA no es sencilla, los sitios que ya cuentan con acceso a electricidad y fibra óptica aún poseen la base para seguir desarrollándose.
Se menciona que empresas cotizadas como MARA, CleanSpark, Riot, Bitdeer aún operan grandes clústeres de mineros de Bitcoin, pero algunas de ellas también han comenzado a invertir en infraestructura de IA. Las empresas que han realizado esta transición de forma más evidente incluyen TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE y Cipher.
Entre ellos, los ingresos por alojamiento de IA y cómputo de alto rendimiento de TeraWulf en el primer trimestre alcanzaron 21 millones de dólares, superando por primera vez sus ingresos por minería de Bitcoin y convirtiéndose en la fuente de ingresos más grande de la empresa. Cipher también obtuvo un límite de crédito rotativo de 200 millones de dólares para respaldar la expansión de contratos a largo plazo para centros de datos de IA.
Mineros o beneficiarios que permanecen en el mercado
Zagury considera que la minería no es inherentemente un mal negocio; lo crucial sigue siendo la eficiencia del equipo, el costo de la electricidad y la estructura de capital. Los mineros de bajo costo aún pueden mantenerse rentables cuando otros abandonan el mercado, mientras que los operadores con alta deuda y ciclos de recuperación cortos enfrentan mayor presión.
El precio actual del hash sigue estando en niveles históricamente bajos, lo que ejerce mayor presión sobre las mineras antiguas y las instalaciones con costos eléctricos elevados. Sin embargo, cuando parte del poder de hash abandona la red, Bitcoin ajusta la dificultad cada 2.016 bloques, aproximadamente cada dos semanas. Tras la reducción de la dificultad, los mineros que siguen operando encontrarán más fácil obtener la recompensa de bloque, y la presión competitiva por máquina disminuirá.
Sin embargo, esto no significa que las ganancias aumenten necesariamente. Los ingresos de los mineros aún dependen del precio del Bitcoin, las tarifas de transacción, el costo de la electricidad, la eficiencia del equipo y la potencia de cálculo competitiva de la red.
La empresa dice que primero vea el propio Bitcoin
La empresa reveló que Zagury indicó en su discurso que, si los inversores tienen fondos limitados, generalmente es más directo poseer bitcoin directamente en lugar de invertir en empresas mineras. La razón es que las empresas mineras enfrentan riesgos adicionales además de la volatilidad del precio del bitcoin, como la construcción, la electricidad, el equipo, la gestión y la financiación.
Él también indicó que solo cuando el precio del Bitcoin aumente más rápido que el crecimiento del poder de hash de la red, las empresas mineras tendrán más oportunidades de superar al propio Bitcoin. En los próximos trimestres, el mercado prestará más atención a cuánto capital las empresas mineras invierten en nuevos equipos ASIC y cuántos recursos continúan dirigiéndose hacia la construcción de centros de datos para IA.
Información adicional: Twenty One Capital es respaldado por Tether. La expresión “bajista de la potencia de hash” mencionada en el texto es una declaración realizada por la dirección de la empresa en discursos públicos y no constituye una definición oficial de la red Bitcoin.