El secretario del Tesoro, Scott Bessent, está examinando la cuenta corriente del gobierno y viendo una oportunidad. La Cuenta General del Tesoro, que se encuentra en aproximadamente $950 mil millones, podría convertirse en un fondo para un programa ampliado de recompras de bonos estadounidenses dirigido a los segmentos poco líquidos del mercado de deuda a largo plazo.
El 19 de agosto, el Tesoro anunció que duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra de apoyo a la liquidez, aumentando el límite de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por transacción, con operaciones que se llevarán a cabo del 9 de septiembre al 4 de noviembre.
Lo que en realidad está haciendo Bessent
El enfoque está en los títulos con vencimientos entre 10 y 30 años. Estos son los bonos que han estado causando problemas a los mercados recientemente, con el rendimiento a 30 años recientemente fluctuando alrededor del 5,23% al 5,25%.
Bessent indicó el 20 de agosto que las operaciones individuales de recompra podrían incluso superar el piso de $4 mil millones según las condiciones del mercado.
El saldo de la TGA de 950 mil millones de dólares es el motor silencioso que hace esto posible. Bajo la administración Biden, el rango objetivo para esa cuenta era de 550 mil millones a 600 mil millones de dólares. El saldo actual supera ese umbral en aproximadamente 350 mil millones a 400 mil millones de dólares, brindando a Bessent un margen para financiar compras de bonos más antiguos y de mayor rendimiento sin necesidad inmediata de emitir nuevos bonos a corto plazo para recaudar efectivo.
El escenario de 40 billones de dólares
La deuda pública de EE. UU. superó los 40 billones de dólares a mediados de agosto de 2026, un hito que parece abstracto hasta que consideras los pagos de intereses asociados.
Al comprar bonos antiguos que se negocian con descuentos, a menudo con tasas cupón más altas que reflejan la época en que se emitieron, el Tesoro puede cancelar deuda costosa mientras mejora simultáneamente las condiciones de liquidez.
Bessent ha tenido cuidado de presentar las recompras como apoyo de liquidez en lugar de gestión de rendimiento. En cambio, el Tesoro está posicionando estas operaciones como una limpieza de la microestructura del mercado, facilitando que los inversores compren y vendan bonos del gobierno sin grandes desplazamientos de precios.
Por qué los inversores en bonos están prestando atención
El bono del Tesoro a 30 años ha sido volátil por razones que van mucho más allá de cualquier decisión política individual. La ampliación de los déficits fiscales, el fuerte endeudamiento corporativo y la incertidumbre persistente sobre la trayectoria de las tasas de interés han contribuido todos ellos a las fluctuaciones de los rendimientos a largo plazo.
La liquidez en los tesoros fuera de la emisión más reciente, es decir, los bonos que no son los más recientemente emitidos en una vencimiento determinado, puede ser sorprendentemente baja. Cuando un gran tenedor necesita vender y no hay comprador disponible, los precios pueden saltar de maneras que parecen desconectadas de los fundamentos.
Sin embargo, hay un detalle. Utilizar la TGA para financiar recompras sin emitir nueva deuda es esencialmente reducir un margen de seguridad. Si surgen gastos inesperados o si los ingresos fiscales son menores de lo previsto, ese colchón de $950 mil millones podría reducirse más rápido de lo esperado, obligando posiblemente al Tesoro a regresar al mercado de emisión de nuevos instrumentos en momentos inoportunos.