Autor: Golem, Odaily Planet Daily
A medida que el negocio de TradeXYZ sigue creciendo y mantiene más del 90% de cuota de mercado en Hyperliquid HIP-3 a largo plazo, el debate en la comunidad sobre si TradeXYZ podría abandonar Hyperliquid y construir una plataforma de intercambio independiente sigue intensificándose.
El ex investigador de Messari, Sam, publicó en la plataforma X que como inversor alcista en HYPE debido al auge del mercado de contratos perpetuos RWA, debería preguntarse tres cosas: primero, ¿a dónde irán los usuarios a operar si TradeXYZ abandona Hyperliquid y lanza su propia bolsa?; segundo, ¿qué impacto tendría en la valoración de HYPE si TradeXYZ lanza su propia acción/activo digital?; tercero, ¿cuál es la probabilidad real de que ocurran estas dos situaciones?
Esta publicación ha superado 470 000 visitas en solo unos días. La razón por la que la discusión sobre este tema ha aumentado tan rápidamente es que cada vez más participantes del mercado están comenzando a darse cuenta de que, en la asociación entre TradeXYZ y Hyperliquid, la contribución de valor de ambas partes está cambiando, y TradeXYZ está acumulando gradualmente una mayor influencia y poder de negociación en el mercado en comparación con Hyperliquid.
En colaboraciones comerciales, cuando una parte va adquiriendo progresivamente más recursos y mayor influencia en el mercado, y la distribución de beneficios entre ambas partes se vuelve claramente desigual, el “corte por la espalda” ocurre con frecuencia.
Un ejemplo reciente proviene de la industria de la IA. Cursor fue la herramienta de programación con IA más grande del mercado, y su base utilizaba el modelo Claude de Anthropic; ambos mantenían una relación de colaboración como "pareja dorada", hasta que Anthropic traicionó: lanzó Claude Code, un competidor directo de Cursor. A mediados de 2026, el ARR de Claude Code superó oficialmente al de Cursor, expulsándolo del mercado.
La industria de la blockchain también tiene ejemplos similares: después de que un producto individual crece, a menudo se separa de la infraestructura original y construye su propio ecosistema de cadena, como Uniswap, dYdX, etc. El proyecto más popular de este ciclo, Polymarket, ha sido mencionado repetidamente como potencialmente脱离 la infraestructura actual de Polygon para construir su propia infraestructura independiente.
Volviendo al problema actual, ¿cuál es la probabilidad de que TradeXYZ se independice de Hyperliquid? Si esto ocurriera realmente, ¿qué impacto tendría sobre Hyperliquid y TradeXYZ? Odaily Planet Daily analizará brevemente esto en este artículo.
¿Es inevitable independizarse?
En la industria de la cadena de bloques existe un fenómeno según el cual los proyectos comienzan y crecen en una cadena pública o infraestructura específica, y luego deciden construir su propia infraestructura independiente (L2 o L1 independiente) para mejorar el rendimiento, obtener mayor control, capturar costos subyacentes o financiarse con una narrativa más amplia. TradeXYZ hoy en día ya es lo suficientemente grande.
Según los datos de Flowscan, hasta el momento, el volumen total de operaciones de Hyperliquid HIP-3 supera los 469.62 mil millones de dólares estadounidenses, de los cuales TradeXYZ contribuyó con más de 437.4 mil millones de dólares, representando el 93%; antes de la redacción de este artículo, el volumen total de posiciones abiertas (OI) de Hyperliquid HIP-3 alcanzó los 3.9 mil millones de dólares estadounidenses, de los cuales TradeXYZ contribuyó con más de 3.8 mil millones de dólares, representando el 99.7%.
Volumen total de Hyperliquid HIP-3 como porcentaje de TradeXYZ
Los demás intercambios combinados representan menos del 10% del mercado; HIP-3 ya ha generado un efecto Mateo masivo. Desde esta perspectiva, no es exagerado decir que el mercado HIP-3 de Hyperliquid está completamente dominado por TradeXYZ; la prima de narrativa que los contratos en cadena RWA han aportado a Hyperliquid es, en esencia, la prima de narrativa que TradeXYZ ha aportado a Hyperliquid.
Desde la perspectiva de la valoración o los ingresos del protocolo, TradeXYZ ya no es un elemento opcional para Hyperliquid, sino un papel fundamental que sostiene la plataforma en un mercado cripto débil y con una disminución del volumen de operaciones de derivados criptográficos como Bitcoin.
Según datos oficiales, HIP-3 representa el 71,92% del volumen total de Hyperliquid, alcanzando un nuevo récord histórico. Dado el dominio de TradeXYZ en HIP-3, el volumen generado por TradeXYZ representa más del 70% del volumen total de Hyperliquid; en el OI total de Hyperliquid, HIP-3 representa el 36%, lo que también significa que el OI aportado por TradeXYZ supera el 35% del OI total de Hyperliquid.
HIP-3 del volumen total de operaciones y el porcentaje total de OI en Hyperliquid
Por lo tanto, TradeXYZ ha crecido gracias a la infraestructura de Hyperliquid hasta convertirse en un gigante capaz de influir en los mercados financieros tradicionales, y ahora, en su asociación con Hyperliquid, su influencia apalancada y su voz también comienzan a dominar. ¿Entonces, cuando un niño crece, ¿debe independizarse? ¿Qué factores desencadenarán que TradeXYZ elija construir su propia infraestructura?
Ignorando factores de capital difíciles de comprender, como financiación y emisión de tokens, desde una perspectiva comercial práctica, si TradeXYZ realmente opta por independizarse, la razón más probable es capturar las tarifas subyacentes.
En el mercado HIP-3 de Hyperliquid, el reparto de tarifas de negociación entre TradeXYZ e Hyperliquid es fijo al 50/50. Dado que las tarifas de negociación estándar para los activos HIP-3 son el doble de las tarifas del mercado core Perp, Hyperliquid obtiene realmente la misma tarifa de protocolo por cada transacción HIP-3 que por cada transacción del mercado core Perp.
Según estadísticas, hasta la publicación de este artículo, los ingresos totales por comisiones generados por TradeXYZ ascienden a casi 50 millones de dólares, y según el porcentaje de reparto establecido en HIP-3, TradeXYZ solo puede retener hasta 25 millones de dólares.
Tarifas generadas por TradeXYZ
Es difícil imaginar un proyecto que ha generado más de 400 mil millones de dólares en volumen de operaciones, pero cuyos ingresos totales no alcanzan la diezmilésima parte del volumen total. Ceder casi la mitad de los ingresos es insoportable para la mayoría de los proyectos. Con la actual influencia de杠杆 de TradeXYZ sobre Hyperliquid, también podría negociar con Hyperliquid para modificar la partición de ingresos a un 70/30 o incluso más favorable. Si finalmente no se llega a un acuerdo, es muy probable que TradeXYZ opte por emprender por su cuenta.
¿Por qué TradeXYZ no se irá?
Of course, for TradeXYZ, going solo is attractive yet constraining.
El primer factor limitante es el alto rendimiento de Hyperliquid. Todos los contratos perpétuos de TradXYZ están implementados en la plataforma HIP-3 de Hyperliquid, donde el emparejamiento, los tipos de órdenes, los pagos de financiación, la liquidación y la desapalancamiento automático son gestionados por HyperCore; técnicamente, TradeXYZ solo gestiona los precios de oráculo, los precios de marca, los precios externos y los componentes relacionados.
Si TradXYZ decide emprender por su cuenta, necesitará construir su propio equipo para desarrollar la infraestructura subyacente, lo cual no es en sí un problema, pero crear en poco tiempo una L1 con el rendimiento potente de Hyperliquid sí lo es. Incluso el fundador de TradeXYZ, Shoku, reconoce la excelencia del equipo de Hyperliquid; en marzo de 2024, Shoku publicó en la plataforma X que no está seguro de qué tan grande puede llegar a ser Hyperliquid como L1 en métricas tradicionales como TVL y volumen de operaciones, pero está completamente convencido de que la calidad y rigurosidad de sus productos y dApps en la cadena no tienen rival en todo el ecosistema cripto.
Claro que entre estos competidores también se encuentra él mismo; si la infraestructura construida por TradXYZ no es suficiente para competir con Hyperliquid, afectará negativamente la experiencia del producto y la narrativa de descubrimiento de precios antes que en los mercados financieros tradicionales.
El segundo factor limitante es que los canales y la distribución también son cruciales. ¿Por qué Circle está dispuesta a ceder más del 50% de los rendimientos de ahorro de USDC a Coinbase? La razón es que Coinbase ha aportado una enorme contribución a la distribución y promoción del mercado de USDC; según el último informe financiero del Q2 de Coinbase, más del 30% del USDC en circulación se almacena en Coinbase. Dominar los canales y la distribución significa dominarlo todo, y esta regla también aplica entre TradXYZ y Hyperliquid.
En esencia, la interfaz de Hyperliquid es simplemente una puerta de acceso al mercado de liquidez de TradeXYZ, pero no es la única vía. Los usuarios también pueden acceder directamente al mercado de liquidez de TradeXYZ a través del sitio web oficial de TradeXYZ, y la página de operaciones es muy similar a la de Hyperliquid. Incluso, para facilitar aún más a los usuarios, las cuentas internas de TradeXYZ y Hyperliquid son compatibles, lo que significa que al conectar la misma billetera en el sitio web oficial de TradeXYZ, si tienes saldo en Hyperliquid, puedes usarlo directamente.
TradeXYZ su propia interfaz de trading
Pero incluso así, de los más de 350,000 usuarios de intercambio de TradeXYZ, la mayoría aún accede al mercado de liquidez de TradeXYZ a través de la interfaz de Hyperliquid, un hábito de uso establecido que es difícil de cambiar. Incluso existe un porcentaje significativo de usuarios que no distinguen entre TradeXYZ y Hyperliquid, y simplemente eligen trading los productos de TradeXYZ por confianza en la marca de Hyperliquid.
Por lo tanto, Hyperliquid no solo proporciona soporte técnico a TradeXYZ, sino que también es el canal principal de distribución de liquidez para TradeXYZ; los costos y el tiempo para construir la infraestructura pueden calcularse, pero el valor de perder el canal no se puede medir.
El tercer factor limitante es que los fundadores de ambos proyectos ya se confían mutuamente y tienen una relación de total armonía. El conocido KOL de Solana, Ansem, considera que la posibilidad de que TradeXYZ se independice es prácticamente nula, ya que cree que TradeXYZ e Hyperliquid son los dos equipos más compatibles en el ámbito de las criptomonedas: “Los dos fundadores no tienen ningún tipo de codicia y son extremadamente inteligentes; estoy seguro de que elegirán el camino que más beneficie a ambos equipos.”
Hay cierta verdad en esto; Shoku fue uno de los primeros inversores en apostar por Hyperliquid. Desde 2023, Shoku estableció contacto con Jeff y comenzó a contribuir al ecosistema de Hyperliquid. En 2024, desarrolló el puente cruzado de Bitcoin para Hyperliquid, llamado Unit, y le había confiado a sus amigos que Hyperliquid es una de las pocas cosas emocionantes en el mundo cripto.
Diversas señales indican que Shoku valora mucho a Hyperliquid y a Jeff, por lo que, desde un punto de vista personal, es poco probable que realice una "traición".
Si TradeXYZ se independiza, el resultado será una pérdida para ambos lados.
Si vamos a explorar este tema hasta el final, este artículo no debería terminar aquí; también deberíamos discutir un evento de probabilidad extremadamente baja: ¿qué sucedería si TradeXYZ realmente se separara de Hyperliquid y se convirtiera en una entidad independiente? La respuesta que he derivado es que sería una situación de doble pérdida.
Dado el estado actual, TradeXYZ y Hyperliquid se encuentran en una situación de ganar-ganar; si TradeXYZ se separa, la gran incertidumbre causará daños a ambos. Tras independizarse, Hyperliquid puede apoyar a otros participantes del mercado HIP-3, pero pasará de ser colaborador a competidor de TradeXYZ. Esto no afecta significativamente los ingresos de Hyperliquid, ya que más del 70% de sus ingresos principales provienen de su Perp central, mientras que el mercado HIP-3 representa solo una pequeña parte; el mayor impacto es sobre su valoración.
Primero, tras la migración de TradeXYZ, el volumen total de Hyperliquid disminuirá en más del 50%, y HYPE también podría verse reducido a la mitad, ya que Hyperliquid ya no será la plataforma líder en contratos perpétuos RWA en cadena, sino que se redefinirá como una plataforma de derivados criptográficos que ha perdido su mayor punto de crecimiento y base narrativa.
TradeXYZ no está en mejor situación; la infraestructura y los hábitos de los usuarios deben desarrollarse desde cero. El rendimiento y los canales mencionados anteriormente se convierten en los mayores factores limitantes para el crecimiento de TradeXYZ, y este tipo de acción traicionera podría provocar fuertes controversias mediáticas, reduciendo aún más la credibilidad de TradeXYZ.
Además, TradeXYZ y Hyperliquid no solo compiten entre sí; el mercado de negociación de RWA también tiene otros competidores. “Cuando el camarón y la garza luchan, el pescador se beneficia”: a Hyperliquid le tomará tiempo desarrollar nuevos mercados HIP-3, y a TradeXYZ le tomará tiempo construir su infraestructura básica, y cuando finalmente se den cuenta, el vacío del mercado ya habrá sido llenado por otros competidores.
En resumen, aunque TradeXYZ se vuelve cada vez más importante en Hyperliquid, independizarse claramente no sería inteligente. Incluso si TradeXYZ desea aumentar su rentabilidad, la mejor forma probablemente sea mantener las ventajas de la integración actual con Hyperliquid, mientras se transfiere gradualmente el enfoque hacia su propia emisión y propiedad de los usuarios.