Autor:Stacy Muur
Compilado por: Felix, PANews
La teoría original de "protocolos gordos" sostenía que el valor de las criptomonedas fluiría de forma desproporcionada hacia las cadenas de bloques subyacentes, y no hacia las aplicaciones. Esta visión ya no es válida hoy en día.
Para 2026, el valor fluirá hacia los "puntos de control": interfaces que dominen la intención del usuario, mercados de intercambio con liquidez internalizada, emisores que posean balances de activos y pasivos, y plataformas capaces de tokenizar activos ineficientes. Estas entidades podrán cobrar tarifas independientemente de cuál cadena termine triunfando, qué aplicación se popularice o qué narrativa domine.
Esta clasificación presenta claramente, según indicadores como los ingresos, el número de usuarios, el ARPU (ingreso anual promedio por usuario), la posición dominante en el mercado y la eficiencia del capital, en qué capas reales se está "engordando" el valor hoy en día, por qué se está engordando y hacia dónde fluirá el próximo valor marginal.
1. Cartera "gorda"
Líder: Fantasma
Ingresos anualizados: aproximadamente 105 millones de dólares (alrededor de 35 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025)
Número de usuarios: aproximadamente 15 millones de usuarios activos mensuales
ARPU: aproximadamente 7 dólares por usuario al año
Posición en el mercado: Aproximadamente el 39 % del mercado de billeteras de Solana
Rendimiento y compatibilidad:
Gracias a su posición dominante en la capa de intenciones (Intent Layer), Phantom se ha convertido en la billetera de consumo dominante en la plataforma Solana. Esta billetera se sitúa aguas arriba de Swap, NFT, Perps y pagos, lo que permite a Phantom monetizar el comportamiento de los usuarios antes de que el valor llegue a los DEX o a los protocolos.
El lanzamiento de Phantom Perps superó rápidamente los 10.000 millones de dólares en volumen de transacciones en cuestión de semanas. Esto confirma que las carteras están evolucionando de interfaces pasivas a lugares financieros activos. La reciente ronda C de 150 millones de dólares que Phantom cerró en enero de 2025, con una valoración de 3.000 millones de dólares, refleja el reconocimiento del mercado a este cambio.
Principales competidores:
- MetaMask: amplía los canales de generación de ingresos mediante la integración de contratos perpétuos y Swap, y lanza un plan de incentivos de 30 millones de dólares en LINEA para profundizar el bloqueo ecológico.
- Trust Wallet: Descargado más de 200 millones de veces, ha bloqueado 162 millones de dólares en estafas, demostrando una fuerte capacidad de pago distribuido, aunque su ARPU es relativamente bajo.
2. "Bloques gordos"
Líder: Ethereum
Ingresos anuales acordados: aproximadamente 300 millones de dólares estadounidenses
Aproximadamente 8,6 millones de usuarios activos mensuales (MAU)
ARPU: aproximadamente 30-35 dólares por usuario al año
Rendimiento y compatibilidad:
Ethereum sigue siendo la capa fundamental de liquidación en el ámbito de las criptomonedas. Su valor no proviene del alto volumen de ejecución de consumidores, sino de su papel como árbitro final en transacciones de alto valor, extracción de MEV, monedas estables y liquidación financiera entre rollups y entidades institucionales.
Las tarifas de Ethereum se sustentan en el MEV, los costos de blobs y la demanda de liquidación, y no únicamente en el número de transacciones. Esto hace que su ritmo de crecimiento sea menor al de las cadenas de ejecución, pero a medida que se concentra el capital, su capacidad defensiva es mayor.
Principales competidores:
- Solana: la cadena de ejecución "gruesa" líder, con picos mensuales de ingresos que alcanzan aproximadamente 240 millones de dólares, y cuyo rápido crecimiento está impulsado por monedas meme, contratos perpetuos y aplicaciones para consumidores. Las actualizaciones de rendimiento (Firedancer, Alpenglow) refuerzan aún más esta tendencia al alza.
- Base: El L2 con el crecimiento más rápido según la actividad, con un aumento de tres cifras en el volumen de transacciones, el volumen acumulado de Uniswap supera los 2000000 millones de dólares — posicionado como la rama de ejecución para consumidores de Ethereum.
3. DEX Perp "gordo"
Líder: Hyperliquid
Ingresos anuales: aproximadamente entre 950 millones y mil millones de dólares estadounidenses
Contratos no liquidados: aproximadamente 6.500 millones de dólares estadounidenses
Volumen de trading perpetuo (30 días): aproximadamente 225 000 millones de dólares estadounidenses
Rendimiento y compatibilidad:
Los contratos perpetuos son la forma de operar más rentable en el ámbito de las criptomonedas, y Hyperliquid ha monopolizado este mercado. Hyperliquid cobra comisiones al integrar la liquidez, la ejecución y el flujo de órdenes en una única cadena dedicada, evitando así fugas de MEV y la fragmentación de la ruta.
Solo en julio de 2025, Hyperliquid representó aproximadamente el 35 % de todas las entradas de los protocolos de blockchain y lideró a todos los proyectos de criptomonedas en la compra de tokens.
Principales competidores:
- Lighter: Desarrollo temprano rápido, con un volumen acumulado de transacciones que supera los 1 billón de dólares, un volumen mensual de aproximadamente 300 mil millones de dólares, pero con una baja margen de beneficio.
- Drift: Volumen acumulado de operaciones de aproximadamente 2 billones de dólares, TVL de unos 3.200 millones de dólares y unos ingresos de 49 millones de dólares. Aunque hay un fuerte crecimiento, su posición dominante en el mercado es débil.
4. Préstamos "gordos"
Líder: Aave
Ingresos anualizados: aproximadamente 115 millones de dólares estadounidenses
Usuario: Usuarios activos mensuales de aproximadamente 120.000
TVL: aproximadamente entre 32.000 y 35.000 millones de dólares estadounidenses
Tasa de utilización de fondos: aproximadamente 40%
Rendimiento y compatibilidad:
Aave es una plataforma líder en el ámbito de DeFi para préstamos y créditos. Aunque la rentabilidad de los préstamos suele ser inferior a la de las plataformas de intercambio, Aave compensa esta desventaja gracias a su tamaño, resiliencia y a los fondos institucionales estables que atrae.
Se espera que este protocolo alcance depósitos acumulados superiores a 3 billones de dólares en 2025, y el volumen de préstamos activos alcanzará aproximadamente 29.000 millones de dólares. El crecimiento del negocio de préstamos y depósitos es lento pero sólido.
Principales competidores:
- Fluid: una capa líder de liquidez, con un valor total bloqueado (TVL) transcadena de aproximadamente 5.000 a 6.000 millones de dólares, ocupa el tercer lugar en préstamos y segundo lugar en usuarios activos mensuales, y también respalda transacciones eficientes en DEX (volumen de 150.000 millones de dólares y tarifas superiores a los 23 millones de dólares).
- Morpho Blue: depósitos superiores a 10.000 millones de dólares, es el protocolo con mayor volumen de depósitos en la cadena Base, lo que indica una transición hacia un modelo de préstamo modular y dirigido por el mercado.
5. Protocolos de RWA "gordos"
Líder: BlackRock BUIDL
Volumen bajo gestión: aproximadamente 2.300 millones de dólares estadounidenses
Rendimiento: aproximadamente 4% (bonos estadounidenses tokenizados)
Titular: menos de 100 (inversores institucionales)
Rendimiento y compatibilidad:
El crecimiento de los activos respaldados por activos reales (RWA, por sus siglas en inglés) depende de la escala y la confianza, no del número de usuarios. BUIDL se ha expandido a siete cadenas de bloques y ha sido aceptado como garantía por exchanges centralizados (CEX), lo que marca la construcción de un puente estructural entre TradFi y el financiamiento basado en cadenas de bloques.
Principales competidores:
Ondo Finance: el TVL supera los 1.000 millones de dólares y obtiene la aprobación de MiCA, consolidando su posición como uno de los principales distribuidores de RWA nativos de criptomonedas.
6. Capa de LRT "gorda"/restaking
Líder: EigenLayer
Activos de reembolso: aproximadamente 12.400 millones de dólares estadounidenses
Ingresos por comisiones anualizados: aproximadamente 70 millones de dólares estadounidenses.
Número de usuarios: aproximadamente entre 300 000 y 400 000
Rendimiento y compatibilidad:
EigenLayer es una capa fundamental de restaking que genera ingresos al alquilar la seguridad de Ethereum a los AVS. El lanzamiento de EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) lo amplía hacia cálculos fuera de cadena verificables.
Principales competidores:
Ether.fi: ingresos anuales de aproximadamente 100 millones de dólares, reembolso activo de ETHFI, modelo de negocio orientado al consumidor sólido a través de Cash.
7. Agregador / capa de enrutamiento "gordo"
Líder: Júpiter
Ingresos anuales: aproximadamente 12 millones de dólares estadounidenses
Volumen de transacciones del agregador DEX (30 días): aproximadamente 46.000 millones de dólares.
Cuota de mercado: representa aproximadamente el 90 % del volumen de transacciones de los agregadores de Solana
Rendimiento y compatibilidad:
Los agresores obtienen beneficios a través del poder de decisión. Jupiter obtiene valor al controlar la enrutación, la fijación de precios y la calidad de ejecución, y captura la diferencia de precio antes que los proveedores de liquidez.
Principales competidores:
COWSwap: Volumen de negociación acumulado de aproximadamente 110.000 millones de dólares, y ofrece protección contra MEV, especialmente adecuado para operadores institucionales.
8. Emisores de monedas estables "gruesas"
Líder: Tether (USDT)
Suministro en circulación: aproximadamente 18500 millones de dólares estadounidenses
Ingresos anualizados: más de 10.000 millones de dólares estadounidenses
Activos del Tesoro: aproximadamente 135 000 millones de dólares estadounidenses
Rendimiento y compatibilidad:
Tether es el ente más rentable del ámbito de las criptomonedas. El emisor de monedas estables genera ganancias en el pool de fondos a través de los rendimientos de los bonos del Estado, lo que le da una ventaja estructural sobre la mayoría de los protocolos.
Principales competidores:
- USDC (Circle): una oferta de aproximadamente 78.000 millones de dólares, crece rápidamente pero con margen de beneficio relativamente bajo.
- Ethena USDe: una oferta de aproximadamente 12.000 millones de dólares, representa un modelo innovador impulsado por rendimientos sintéticos.
9. Mercado de predicción "gordo"
Líder: Polymarket
Ingresos anualizados: (no revelado)
Volumen de transacciones mensual: aproximadamente 1.500-2.000 millones de dólares (alcanza su máximo durante eventos significativos)
Número de usuarios: aproximadamente 200.000 a 300.000 traders activos mensualmente
Rendimiento y compatibilidad:
Los mercados de predicción obtienen beneficios a través de la atención y la incertidumbre. Su ventaja estructural clave radica en la gravedad informativa. La liquidez se concentra en los lugares donde se considera que las probabilidades son más precisas. Una vez que se establece este ciclo de credibilidad, a los competidores les resulta difícil construir una profundidad de negociación significativa.
Polymarket ha tenido tanto éxito no tanto por la actividad continua de los usuarios, sino porque ahora se ha convertido en una fuente mundial de eventos candentes —una forma de atención con un gran potencial de rentabilidad.
Los mercados de predicción representan una nueva capa "gruesa":
- No dependiente del TVL
- No implica fluctuaciones direccionales del mercado.
- Durante el período del evento, la elasticidad del gasto es alta.
- Capacidad narrativa fuerte (probabilidad de convertirse en noticia destacada)
Esto los convierte en unas pocas aplicaciones criptográficas que tienen convexidad positiva frente a las fluctuaciones macroeconómicas y políticas.
Principales competidores:
Kalshi: Regulado por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) de Estados Unidos, Kalshi respalda el comercio de eventos basados en monedas fiduciarias estadounidenses (por ejemplo, deportes/política), y a veces su volumen supera al de Polymarket, atrayendo la atención de TradFi, pero actualmente sigue siendo inferior en liquidez nativa de criptomonedas.
10. MEV "gordo"
Líder: Flashbots
MEV extraído anualizado: aproximadamente 230 millones de dólares estadounidenses
MEV gestionado acumulativamente: más de 1.500 millones de dólares estadounidenses
Rendimiento y compatibilidad:
El MEV es un impuesto invisible del espacio de bloques. Flashbots ha institucionalizado la extracción y redistribución del MEV, convirtiéndolo en una infraestructura clave para Ethereum y los Rollup.
Principales competidores:
- Jito: capturó aproximadamente el 66% de las tarifas de Solana en el primer trimestre de 2025 a través de propinas de MEV y BAM.
- Arbitrum: desde su lanzamiento ha recaudado aproximadamente 10 millones de dólares en tarifas, lo que indica que la capitalización del MEV se está desplazando hacia arriba en la cadena.
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