Artículo escrito por: Thejaswini M A
Compilar: Block unicorn
¿Cómo se tokeniza una piedra? Toma una piedra, acuña un token que la represente, y guarda la piedra en algún lugar. Ahora, la piedra puede negociarse las 24 horas y dividirse en fragmentos. Este token se negocia rápidamente, es altamente líquido, y las transacciones se liquidan en segundos, con cada vez más reguladores respaldándolo.
De esta manera, puedes poner cualquier cosa en la cadena, pero al mismo tiempo no puedes. Aún no hemos llegado a ese nivel; esta relación sigue siendo muy compleja.
Hoy en día, en los supermercados de Lisboa, cada lata de atún lleva un código QR que, al escanearlo, muestra información sobre el barco pesquero que capturó el pez, la fecha de captura, la zona marina y todo el recorrido desde la captura hasta el mercado. Pero si el personal de descarga pone una etiqueta incorrecta, todo el sistema falla. El sistema de rastreo solo funciona si los datos se ingresan correctamente. Todo el proceso depende de que una persona registre la información con honestidad, y sin embargo, no invertimos lo suficiente en este paso crucial.
Del mismo modo, el éxito del pollo blockchain se debe a que no es un activo negociable: su idea central es establecer un registro de rastreabilidad inmutable, destinado a demostrar que, tras años de escándalos de seguridad alimentaria, estos pollos son realmente aves criadas en libertad de alta calidad.
Nadie debería preguntarte si puedes poner tus activos en la cadena. La respuesta es sí. Pero la capacidad de verificar hechos del mundo real es lo que determina la calidad de un proyecto de tokenización.
Por eso es importante prestar atención al mercado ambiental; allí vi la misma tecnología avanzando en dos direcciones: una para registrar hechos verificados y otra para registrar afirmaciones completamente fabricadas.
Los certificados de energía renovable operan sobre blockchain, mientras que los créditos de carbono no lo hacen. A medida que disminuyen los costos para resolver este problema, los mercados financieros de activos físicos se están abriendo.
Primero, desde una perspectiva económica, ¿qué es realmente un token? Durante la última década, la industria ha tenido malentendidos sobre la descripción de los tokens. Un token es una reclamación de derechos. Afirma la existencia de una unidad y que dicha unidad pertenece al titular. La blockchain es muy eficaz para garantizar este último punto: resuelve el problema del gasto doble, por lo que la reclamación no puede ser copiada ni falsificada durante la transmisión, y su propiedad es clara para todos. Sin embargo, la blockchain no puede verificar si la entidad subyacente a la que se refiere la reclamación realmente existe o si coincide con lo descrito en la reclamación.
Los certificados de energía renovable (REC) indican que se ha entregado un megavatio-hora de electricidad limpia a la red. Este mercado tiene un valor aproximado de entre 22.000 y 28.000 millones de dólares y crece un 14% anualmente. ¿Por qué los REC son fáciles de colocar en la blockchain?
Dado que toda la electricidad en la red eléctrica se mezcla, una vez que la electricidad fluye por los cables, no es posible distinguir entre energía limpia y energía contaminante. Para resolver este problema, se instalan medidores físicos directamente en los parques solares y eólicos para medir con precisión la producción antes de que la energía limpia ingrese a la red principal. Cuando el medidor registra una cantidad específica de energía limpia, genera un documento oficial llamado Certificado de Energía Renovable (REC). Las empresas utilizan estos certificados para demostrar que se generó una cantidad específica de energía limpia y que se añadió al sistema.
Así es como funciona la cuadrícula:
Su significado económico radica en que la autenticación del dispositivo no proviene de seres humanos que manipulan los datos por motivos propios. Es simplemente un medidor, y detrás del medidor se encuentra la red eléctrica: un verificador de terceros no voluntario, sin ningún interés en los informes de sostenibilidad de nadie. Manipular las lecturas equivale a dañar infraestructura física que el vendedor no posee. En términos de economía de la información, casi no existe asimetría informativa sobre las propiedades fundamentales. Ambas partes, comprador y vendedor, enfrentan los mismos datos objetivos, generados por un dispositivo que ninguno de los dos puede controlar.
Al tokenizar REC, realmente estás encapsulando una unidad cuya calidad ha sido verificada por una institución independiente. La blockchain hereda este hecho. Y su contribución es reducir los costos de transacción, que es exactamente lo que la tecnología de liquidez debería lograr.
La empresa australiana Power Ledger ha estado trabajando durante años en el comercio punto a punto de energía solar entre vecinos, y ahora opera una plataforma de intercambio de certificados de energía renovable (REC) llamada TraceX. En esta plataforma, las empresas generadoras y los compradores corporativos pueden realizar transacciones de certificados directamente, sin necesidad de pasar semanas realizando trámites y procedimientos legales bilaterales. A principios de 2025, TraceX completó más de 1,2 millones de transacciones de REC en un solo mes y está conectada a las entidades registradoras que emiten los certificados reales. TraceX ya está integrada con M-RETS, una de las mayores entidades de registro voluntario de REC en Norteamérica, y planea conectarse con ERCOT, el operador de la red de Texas, a mediados de 2025. ERCOT emitió más de 32 millones de REC solo en 2023. Power Ledger afirma que los usuarios pueden reducir hasta un 72% sus costos administrativos.
Sin embargo, el mismo razonamiento no se aplica a los créditos de carbono (análogos a los certificados de energía renovable). Cada crédito de carbono es una unidad numerada y negociable que representa una tonelada de emisiones de carbono evitadas. Muchas empresas prometen a sus accionistas y al público que lograrán la «neutralidad de carbono» o las «emisiones netas cero». Dado que realmente no pueden detener por completo la contaminación, compran créditos de carbono para compensar matemáticamente la contaminación que continúan generando.
En 2021, un protocolo llamado Toucan construyó un puente para llevar estos tokens a la cadena. Mientras tanto, un proyecto llamado KlimaDAO incentivó inteligentemente a los usuarios a depositar sus tokens en su tesorería y respaldar el precio mediante compras, aumentando teóricamente el costo de la contaminación. Los fondos fluyeron en masa, y la capitalización de mercado del token KLIMA superó los 10 mil millones de dólares antes de que la gente se diera cuenta de lo que conectaba el puente.
El problema fundamental de los créditos de carbono radica en que miden un escenario hipotético, como suponer que los árboles nunca fueron talados. Actualmente, no existe ningún hardware independiente que pueda verificar esto, lo que hace que estas métricas sean completamente subjetivas. Aunque la tokenización no resuelve este defecto fundamental, la hace más peligrosa. Al reunir estos créditos en la cadena, protocolos como Toucan tratan todos los activos como idénticos.
No es que la blockchain en sí sea mala, sino la forma específica en que agrupan estos créditos que genera problemas.
Luego, KlimaDAO creó artificialmente demanda para estos tokens agrupados, comprándolos con sus nuevos tokens KLIMA a precios mucho más altos que el valor real de los activos basura dentro del fondo. Esta estrategia manipuló el mercado. Si posees créditos de alta calidad que podrían venderse bien en un mercado normal, convertirlos en tokens agrupados de bajo precio es una mala operación, por lo que los evitarás. Si posees créditos sin demanda, y el precio del token agrupado supera el valor de tu crédito, realizarás la operación de puente y lo venderás. En consecuencia, los tokens agrupados terminan llenos de los créditos de peor calidad, ya que solo estos justifican dicha operación.
Un investigador de CarbonPlan descubrió en 2022 que la mayor parte de los créditos de carbono conectados a Toucan a través de puentes blockchain provenían de proyectos excluidos del mercado formal de compensación de carbono por problemas de calidad. Dado que la información de deslistado de Verra es pública, CarbonPlan pudo identificar con precisión qué créditos de carbono se habían llevado a la cadena. El estudio encontró que el 99,9% provenía de proyectos excluidos del mercado estándar de compensación aeronáutica por su antigüedad, y otro 28% provenía de "proyectos zombis", que no habían vendido créditos de carbono en años hasta que la demanda criptográfica los revitalizó. Un proyecto hidroeléctrico en China completó su primer deslistado a través del puente blockchain 15 años después de su lanzamiento.
Un estudio de metanálisis publicado en Nature Communications en 2024 analizó casi mil millones de toneladas de créditos de carbono (aproximadamente una quinta parte de todos los créditos de carbono emitidos) y descubrió que menos de una sexta parte de esos créditos realmente redujeron las emisiones.
Como la mayor institución de registro de emisiones de carbono, Verra observó impotente cómo sus créditos de carbono cancelados se convertían en "fantasmas digitales" negociables, y prohibió por completo esta práctica en mayo de 2022. Los créditos de carbono de KLIMA cayeron de 3.600 dólares a cifras unitarias. KlimaDAO utilizó más de un millón de dólares de sus propios fondos para cancelar los créditos de carbono menos valiosos que poseía.
Tokenizar una unidad defectuosa no la arregla, sino que la industrializa. Conectas un problema de medición con un motor de liquidez, y ahora estas unidades defectuosas circulan más rápido, tienen precios más altos y llegan a más compradores.
Esto te proporciona una prueba que puedes aplicar a cualquier esquema de tokenización, independientemente del token en sí. ¿Existe un testigo independiente que mida cada unidad? ¿Puede este testigo ser falsificado? Y hay un punto que a menudo se pasa por alto: ¿puede el prestatario poseer este testigo? Este es el verdadero desafío.
Si tokenizas un barril de aceite en un tanque o una tonelada de grano en un almacén, toda la transacción depende de que alguien demuestre que ese barril de aceite realmente está dentro del tanque y ha permanecido allí. Si la persona que realiza la prueba es la misma que utiliza ese barril de aceite o ese grano como garantía para un préstamo, entonces no tienes garantía real.
Durante un siglo, la financiación del comercio de materias primas ha colapsado de esta manera, con recibos de almacén emitidos contra metales que ya habían salido o nunca existieron.
Mira el ganado: para quienes no tienen acceso al crédito, el ganado es uno de los mayores medios de almacenamiento de valor en el planeta. Los bancos han sido reacios a otorgar préstamos con ganado como garantía, ya que el valor de una vaca puede descontarse hasta un 60% porque simplemente no pueden saber si el ganado está sano, dónde está, o incluso si aún vive. Una vaca como garantía puede escapar en cualquier momento, enfermarse o morir silenciosamente en el campo antes de que se pague el préstamo. ¿Quién cuida el establo?
Hace unos días, en una granja lechera en el estado de Paraná, Brasil, diez vacas se convirtieron en los primeros animales registrados oficialmente como garantía en la bolsa de valores del país.
Cada vaca lleva un collar inteligente producido por la empresa de tecnología agrícola Cowmed. El collar rastrea la salud, el comportamiento y la ubicación de la vaca, y hashiza estos datos para generar una identidad criptográfica vinculada al préstamo. El agricultor utilizó diez vacas como garantía para obtener un préstamo de aproximadamente 20.000 dólares. Este sistema incluso puede detectar la muerte de una vaca y permitir al agricultor reemplazarla por una viva. Actualmente, Cowmed monitorea cien mil vacas, con un valor total cercano a 400 millones de dólares.
Si muchos agricultores utilizan este collar inteligente, solo te indica que el collar está transmitiendo datos de salud y ubicación. Pero en sí mismo no te dice que el collar esté en la vaca registrada, ni que esa vaca sea realmente la que se ha hipotecado, ni siquiera que en el otro extremo haya realmente una vaca. Todas las brechas que antes detectaban los inspectores agrícolas siguen existiendo. Puedes colocar el collar en la vaca más sana y hipotecar una vaca enferma. Puedes transferir el collar entre diferentes vacas. Teóricamente, puedes ingresar datos falsos. Por lo tanto, por sí solo no impide la inspección agrícola. Pero puede convertir una inspección anual en un registro diario, lo que obliga al fraude a ser constante. Gracias al registro, ahora no es posible hipotecar la misma vaca ante tres instituciones de crédito al mismo tiempo.
El medidor está fijado en una posición que el vendedor no puede mover. Sin embargo, las vacas se mueven, y la confiabilidad del collar también depende de la persona que lo coloca.
Una vaca sin collar es casi imposible de verificar, por lo que el banco redujo su valoración en un sesenta por ciento. Una vaca con collar tampoco es completamente verificable, pero el costo de verificación es lo suficientemente bajo como para que las instituciones de préstamos acepten pérdidas menores. Por lo tanto, el valor de esta vaca ha aumentado. Esta transacción solo ha llevado tres días, y aún no tenemos muchos ejemplos similares que lo respalden.
La tokenización exitosa depende de una serie de métricas confiables. Los activos de alta calidad utilizan sensores automatizados e inalterables, como medidores de red eléctrica, satélites y básculas de camión, cuyos datos no pueden ser manipulados por el vendedor. Los activos de baja calidad dependen de predicciones hipotéticas y cálculos autodeclarados, como los compensaciones de emisiones de carbono.
Incluso en términos de medición, no es tan sencillo como parece. Los medidores pueden demostrar que se consumieron megavatios-hora, pero no pueden demostrar que esa electricidad estuviera cerca de ti o disponible cuando la necesitabas. Durante años, una empresa de Ohio ha podido comprar certificados de un parque eólico en Texas que generaba electricidad a las 3 a.m. y afirmar que operaba con energía limpia.
Por lo tanto, el mercado ahora divide las unidades de forma más detallada, imprimiendo la hora de fabricación y la cuadrícula de fabricación en cada certificado. Los créditos de agua siguen el mismo patrón. Los créditos de cuenca son fáciles de vender, pero difíciles de convencer, ya que medir si un río se ha vuelto más limpio es una cosa, y demostrar que tu proyecto es la verdadera causa de la limpieza del río es otra. Las métricas determinan la precisión del rastreo de activos. Cada mejora en la métrica hace que el mercado modifique el significado real del certificado.
En un mercado normal, compradores y vendedores discuten constantemente el valor de un activo, lo que provoca volatilidad de precios. Esto es completamente normal, siempre y cuando el activo tenga una base sólida y objetiva. Por ejemplo, los ingresos reales de una empresa o el peso real de un barril de petróleo. Finalmente, el precio de negociación se alinea con estos hechos objetivos. Si se eliminan estos fundamentos objetivos (por ejemplo, créditos de carbono subjetivos), el precio se desconecta por completo de la realidad. El precio pierde su referencia.
La tokenización es solo un acelerador. Si el activo subyacente está verificado, la tokenización puede generar riqueza. Si el activo no está verificado, solo acelerará las estafas. La blockchain no puede distinguir entre auténtico y falso. Los proyectos de criptomonedas a menudo utilizan alta liquidez y capital institucional como prueba de su legitimidad. La liquidez no crea hechos. Puedes construir el sistema de intercambio más eficiente y fluido del mundo, pero si los activos físicos no tienen valor, todo el mercado no es más que una estafa altamente optimizada.