Autor:Jeff Dorman
Compilado por: Tim, PANews
Creo que esto probablemente se refiere al fondo del espectro de riesgo.
El mercado de criptomonedas ha estado bajando durante siete de las últimas ocho semanas. Aunque hubo un breve repunte durante el Día de Acción de Gracias, volvió a caer la noche del domingo con la apertura del mercado japonés (el índice Nikkei bajó y los rendimientos de los bonos en yenes aumentaron).
Tras fallos sistémicos en intercambios como Binance a principios de octubre (tres semanas antes de la reunión de la Reserva Federal), el mercado de criptomonedas comenzó su primer descenso. Sin embargo, el mercado en general atribuyó la principal debilidad en noviembre a los comentarios agresivos del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. A lo largo de noviembre, las expectativas del mercado para un recorte de tasas en diciembre cayeron de casi el 100% a tan solo el 30%, haciendo que tanto los mercados de acciones como de criptomonedas continuaran su tendencia a la baja durante el mes.
Sin embargo, la última semana de noviembre presentó un giro interesante de los eventos. La inflación del IPP básico cayó al 2.6%, por debajo del 2.7% esperado, y los datos limitados del mercado laboral publicados después del cierre del gobierno mostraron que, si bien el mercado laboral no se había colapsado, estaba desacelerándose. Las expectativas del mercado para un recorte de tasas en diciembre rápidamente se recuperaron hasta casi el 90%, lo que llevó a un fuerte repunte en las acciones estadounidenses y un rally generalizado al final de noviembre. Además, Trump insinuó que tenía puesto su enfoque en el próximo presidente de la Reserva Federal, sugiriendo que el mercado había incorporado en gran medida el nombramiento de Kevin Hassett. Este economista, conocido por apoyar la postura de la administración Trump sobre la aceleración de los recortes de tasas, es un defensor ampliamente reconocido de un mercado alcista macroeconómico.
Entonces aquí está la pregunta: ¿Por qué los criptoactivos se desploman ante noticias negativas, pero luchan por recuperarse ante noticias positivas?
No tengo idea.
Aunque hemos experimentado fases similares en el pasado, donde todo estaba listo excepto los precios que no subían (por ejemplo, en mayo y junio de 2021 y abril de 2025), la situación esta vez es completamente diferente.
Actualmente, la mayoría de los criptoactivos parecen ser ignorados, pero nadie puede explicar definitivamente las razones subyacentes, un marcado contraste con años anteriores. Normalmente, ya sea que anticipemos una gran liquidación o reaccionemos demasiado tarde, al menos podemos analizar las motivaciones a través de discusiones con fondos de cobertura, intercambios, corredores y líderes clave de opinión (KOLs). Pero hasta ahora, esta liquidación parece completamente ilógica.
Recientemente, el magnate de Wall Street Bill Ackman mencionó que sus inversiones en Fannie Mae y Freddie Mac sufrieron reveses debido a su asociación con el mercado de criptomonedas. Aunque esto es difícil de comprender desde una perspectiva fundamental—dadas las naturalezas completamente diferentes de las dos clases de activos y sus lógicas de inversión totalmente distintas—se vuelve más fácil entender esta interconexión al considerar la integración comprensiva actual de las finanzas tradicionales, los inversores minoristas y los inversores en criptomonedas. Esta industria, que una vez estuvo relativamente aislada, ahora intersecta con todos los sectores. A largo plazo, esto es indudablemente algo positivo (es irracional que exista un sector completamente aislado en la industria financiera), pero a corto plazo, ha causado problemas graves. En cualquier cartera de inversión diversificada, los criptoactivos siempre parecen ser los primeros en ser liquidados.
Además, esto ayuda a explicar por qué los participantes de la industria cripto tienen dificultades para identificar la fuente de las liquidaciones: puede que ni siquiera se originen dentro de la industria. El mundo de las criptomonedas es casi irreconocible por su transparencia, mientras que las finanzas tradicionales permanecen más como una caja negra, y precisamente es esta caja negra la que actualmente domina los flujos de fondos del mercado.
Múltiples razones para la debilidad en el mercado de criptomonedas
Más allá de las razones obvias (falta de educación de los inversores y una gran cantidad de activos de mala calidad), debería haber una explicación más razonable de por qué el mercado de criptomonedas ha caído en una espiral descendente como esta.
Hemos creído durante mucho tiempo que un activo debe poseer algunos o todos los atributos de valor financiero, valor práctico y valor social para tener un valor real. El mayor problema con la mayoría de los criptoactivos es que su valor deriva principalmente del valor social, que también es el más difícil de cuantificar de los tres. De hecho, en nuestro análisis a principios de este año, cuando realizamos un análisis de valoración basado en la suma de las partes de los tokens L1 (como ETH y SOL), después de calcular el valor financiero y práctico despreciables, tuvimos que trabajar hacia atrás para evaluar el componente de valor social, que constituye la mayor proporción.
Por lo tanto, cuando el sentimiento del mercado se desploma, los tokens que dependen principalmente del valor social deberían experimentar teóricamente una fuerte caída (y, de hecho, a menudo es el caso; considere Bitcoin, los tokens L1, los NFT y los tokens meme). Por el contrario, los activos con una mayor proporción de atributos financieros y valor práctico deberían superar, aunque algunos tokens han demostrado esto (como BNB), la mayoría no lo ha hecho (por ejemplo, los tokens DeFi y PUMP). Este fenómeno parece ser algo inusual.
Lógicamente, alguien debería haber intervenido para apoyar el mercado, pero esto no ha sucedido. De hecho, estamos viendo más inversores aprovechando la caída para apostar en corto contra el mercado, anticipando más debilidad, aunque este juicio se basa únicamente en la acción del precio y el análisis técnico, sin evidencia sustancial. Sin embargo, amigos de la reconocida firma de capital de riesgo en criptomonedas Dragonfly han intervenido para defender la valoración de los tokens L1. Publicaron un artículo rigurosamente argumentado, que fue al menos indirectamente inspirado por nuestro análisis de valoración basado en la suma de las partes de los tokens L1. (Artículo relacionado: Artículo Extenso del Socio de Dragonfly: Rechazar el Cinismo, Adoptar el Pensamiento de Índice )
Dragonfly está ampliamente de acuerdo con los últimos dos párrafos del artículo, a saber, que los modelos de valoración basados en ingresos actuales y valor práctico no son aplicables porque todos los activos globales eventualmente operarán en la cadena de bloques. Si bien esto no significa que los tokens individuales L1 estén infravalorados, el valor total de todas las cadenas de bloques es, de hecho, bajo, e invertir en cualquier token L1 es esencialmente una apuesta sobre su probabilidad de éxito. Fundamentalmente, debemos observar la dirección futura de la industria desde una perspectiva más amplia, en lugar de centrarnos únicamente en los escenarios de aplicación actuales. Este punto de vista es verdaderamente perspicaz. Si los precios continúan cayendo, esperamos ver más de este tipo de análisis "defensivos" publicados.
De acuerdo con tus instrucciones, aquí está la traducción al español con las divisiones y numeración correspondientes: Por supuesto, esta venta masiva de criptomonedas no estaría completa sin los ataques a Strategy (MSTR) y Tether. A pesar de nuestras reiteradas aclaraciones sobre todas las controversias que rodean a Strategy (no están obligados a vender), el FUD (miedo, incertidumbre y duda) aún persistió. El pánico en torno a Tether fue aún más oportuno; por alguna razón, la opinión pública cambió drásticamente en semanas de "Tether recauda 20 mil millones de dólares con una valoración de 500 mil millones" a "Tether está al borde de la bancarrota".
Recientemente, S&P rebajó la calificación crediticia de TEDA a nivel de "bono basura". El último informe de certificación de TEDA (al 30 de septiembre de 2025) muestra que el 70% de sus reservas de stablecoins en USD son efectivo y equivalentes de efectivo, mientras que el 30% restante está respaldado por oro, Bitcoin, préstamos corporativos y colchones de capital.
Creo que las acciones de S&P sí causaron pánico en el mercado, pero para una empresa privada con una asignación de activos no regulada, una estructura de reservas así es completamente esperada. Además, un modelo casi completamente respaldado por activos similares al efectivo es claramente mucho más robusto que el modelo operativo de todo el sistema bancario de reserva fraccionaria. Sin embargo, no compararé directamente el USDT con el sistema bancario hasta que entre en vigor la Ley GENIUS.
Sin embargo, es importante aclarar que es imposible que más del 70% del USDT sea redimido de la noche a la mañana; solo un escenario así desencadenaría una crisis de liquidez. Por lo tanto, todas las dudas sobre su liquidez son absurdas. Los problemas de solvencia, sin embargo, son un asunto diferente. Suponiendo que el 30% de sus inversiones en Bitcoin, oro y préstamos sufran pérdidas, Tether tendría que utilizar otros activos de su empresa matriz que no están explícitamente utilizados como garantía para las reservas de USDT. Considerando la impresionante rentabilidad de la empresa matriz, esto no constituye realmente un problema sustancial, y los inversores racionales no lo considerarían un riesgo oculto. Aun así, el CEO de Tether, Paolo Ardoino, tuvo que abordar personalmente las dudas.
De hecho, el USDT nunca ha mostrado señales de desvinculación, lo que una vez más demuestra la absurdidad de la teoría de la crisis. Pero, ¿quizás existe ansiedad en el mercado? Creo que lo único que vale la pena considerar es: dado que se sabe que el mercado solo quiere que mantenga efectivo y equivalentes de efectivo, y puede ganar una fortuna simplemente obteniendo intereses del gobierno (180 mil millones de dólares en activos a una tasa de interés anual del 3-4%, con una ganancia anual de más de 5 mil millones de dólares), ¿por qué Tether necesita aventurarse en otras áreas de inversión?
Por lo tanto, en retrospectiva, al menos podemos intentar encontrar una explicación para parte de la caída del mercado. Pero esta continua debilidad es realmente desconcertante.