La Ley CLARITY ha beneficiado a siete protocolos DeFi, mientras que se han bloqueado los canales para generar ingresos pasivos con stablecoins.

Autor original: Tindorr

Compilado por Chopper, Foresight News

Todo el mercado está observando la disputa de jurisdicción regulatoria entre la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) sobre qué criptomonedas alternativas son «productos digitales». Esta es solo una interpretación superficial, ya incorporada por el mercado.

La verdadera lógica de ganar dinero detrás de la ley CLARITY está en otro lugar: la ley silenciosamente establece límites legales para las actividades de DeFi que pueden llevar a cabo las instituciones; al mismo tiempo, bajo la fuerte presión de los bancos, cierra directamente los canales principales mediante los cuales los usuarios comunes obtenían ingresos pasivos con sus stablecoins inactivas.

Esto no solo impulsará una nueva ola de capital institucional en DeFi, sino que también forzará una gran cantidad de capital a ingresar a protocolos específicos que ya han implementado estructuras de cumplimiento.

A continuación, detallo los 7 proyectos principales que se benefician.

La ley fue aprobada en la Cámara de Representantes en julio de 2025 (votación: 294 a favor, 134 en contra); el 14 de mayo de 2026 entró en la etapa de revisión por el Comité Bancario del Senado (nota del traductor: el 14 de mayo, la ley CLARITY fue aprobada por votación del Comité Bancario del Senado).

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• Clarificar la división de competencias regulatorias entre la SEC y la CFTC: los productos digitales caen bajo la jurisdicción de la CFTC;
• Establecer reglas de refugio seguro para protocolos DeFi, validadores de nodos y desarrolladores de código abierto, para que ya no se los clasifique simplemente como instituciones de transferencia de dinero o corredores.

La sección 404 sobre los rendimientos de las stablecoins es la parte más importante de este artículo: la ley GENIUS, vigente en Estados Unidos el año pasado, prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses directamente a los usuarios; sin embargo, las bolsas, plataformas DeFi y intermediarios aún podían ofrecer rendimientos a los fondos inactivos de los usuarios.

Una vez que la ley CLARITY entre en vigor oficialmente, desencadenará inmediatamente dos grandes cambios:

• Los fondos institucionales eliminan los obstáculos de entrada. Anteriormente, BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, fondos de pensiones y tesorerías corporativas observaban con cautela. Los equipos de cumplimiento no podían evaluar si los activos relevantes eran valores, por lo que se abstuvieron de realizar asignaciones a gran escala. Ahora, con la CFTC estableciendo jurisdicción clara y creando santuarios seguros para DeFi, las instituciones finalmente pueden entrar con grandes inversiones.
• Los fondos especulativos abandonan los productos de renta fija en stablecoins inactivos. El modelo anterior, que permitía obtener aproximadamente un 5% de rendimiento anual simplemente manteniendo USDC en una plataforma de intercambio, ya no existirá. Cientos de miles de millones en fondos que buscan rendimientos estables deben buscar nuevos canales de inversión.

Por lo tanto, dos grandes flujos de capital (la entrada final de inversores institucionales + la búsqueda de rendimiento por parte de inversores minoristas) se dirigirán conjuntamente hacia el mismo tipo de activos: productos de rendimiento regulados, con escenarios de uso reales y estructurados.

Estos protocolos han sido diseñados específicamente para este nuevo marco regulatorio.

Pendle: Capa de infraestructura de rendimiento subyacente

Pendle es el protocolo DeFi más compatible con la ley CLARITY. Permite dividir todos los activos con rendimiento en tokens de capital (PT) y tokens de rendimiento (YT): poseer PT fija una rentabilidad anual garantizada; poseer YT permite apostar por la subida o bajada de la tasa de rendimiento. Todo ello implica acciones activas de comercio y provisión de liquidez, no simplemente mantener posiciones pasivas para cobrar intereses.

Antes de la implementación de la ley: las instituciones reconocen su mecanismo de producto, pero están limitadas por la ambigüedad regulatoria y no pueden participar a gran escala; los activos reales tokenizados (RWA) solo pueden permanecer en fases piloto o envoltorios offshore; no se puede determinar legalmente si los tokens PT e YT son valores.

Tras la implementación de la ley: las operaciones PT/YT se clasifican claramente dentro del ámbito regulatorio de derivados de mercancías de la CFTC; la prohibición de rendimientos pasivos en stablecoins impulsa una gran cantidad de capital hacia productos de rendimiento de tipo activo; instituciones financieras grandes como BlackRock pueden custodiar activos RWA tokenizados y créditos privados, ofreciendo a sus clientes exposición a ingresos fijos en cadena a través de Pendle.

Por ejemplo: el fondo de crédito Apollo ACRED, tokenizado mediante Securitize y empaquetado por el protocolo Ember como eACRED, se lanzó en Pendle en abril de 2026. Al poseer PT-eACRED, puedes configurar automáticamente toda la cartera de activos de crédito de Apollo, que incluye préstamos directos a empresas, préstamos respaldados por activos, crédito de alta calidad, crédito sobre activos no performantes y crédito estructurado. Todos los productos son combinables y operan completamente en cadena.

Después de la implementación de la ley CLARITY, este modelo se convertirá en la plantilla estándar para la entrada de capital institucional en Estados Unidos, y Pendle se convertirá en la infraestructura central de rendimiento para la liquidez institucional adicional.

Aspectos a tener en cuenta: volumen bloqueado en el pool de activos RWA, progreso en la colaboración con instituciones de custodia reguladas, volumen de emisión de activos tokenizados PT.

Morpho: Broker principal en cadena

Morpho se enfoca en un mercado de préstamos sin permiso, con soporte para parámetros de gestión de riesgos personalizables.

Antes de la implementación de la ley: utilizar tokens de RWA como garantía para préstamos conlleva el riesgo de ser clasificado como derivado no registrado; falta de fondos que cumplan con los estándares de riesgo institucional y tengan资质 fiduciario; los riesgos de liquidación y de oracle disuaden a los grandes fondos de invertir.

Después de la implementación de la ley: entidades de estrategia como Gauntlet y Steakhouse podrán establecer fondos con licencia regulatoria, personalizando tasas de colateral para préstamos, oráculos, límites de posición y acceso KYC; las instituciones podrán usar stablecoins como colateral para obtener préstamos sobre activos reales, realizar arbitraje con apalancamiento cíclico y proporcionar liquidez al mercado, todo dentro del marco regulatorio claro de la CFTC. Los fondos en stablecoins expulsados del mercado de inversión pasiva fluirán continuamente hacia los fondos de Morpho, generando rendimientos regulares a través de actividades activas de préstamo.

El modelo de principal broker en cadena se implementará oficialmente. Los fondos en stablecoins expulsados del mercado de inversión pasiva fluirán continuamente hacia los pools de Morpho, generando rendimientos合规 a través de operaciones activas de préstamo.

Aspectos a tener en cuenta: la cantidad bloqueada en los fondos gestionados por estrategias institucionales, la adición de nuevas categorías de activos garantizados RWA y el número de estrategias de colaboración institucional lanzadas.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (anteriormente MakerDAO) permite a los usuarios depositar USDS a cambio de sUSDS, generando ingresos del protocolo, incluyendo la tasa estable, los rendimientos de los activos de reserva en bonos del Tesoro de EE.UU. y los rendimientos de la asignación RWA. Sky es el producto más cercano a un fondo monetario tokenizado en DeFi.

Pero la pregunta es: ¿depositar USDS para intercambiarlo por sUSDS constituye una acción de negocio activa o un rendimiento pasivo restringido por la prohibición?

Sky ha seguido el camino de Ethena, colaborando con instituciones reguladas para construir una estructura de cumplimiento. Si las autoridades reguladoras adoptan una interpretación indulgente de la "exención de actividades activas", sUSDS se convertirá en uno de los mayores activos financieros en cadena con cumplimiento, con exposición inherente a activos RWA.

La prohibición de rendimientos en stablecoins impulsará directamente los fondos ociosos de USDC hacia productos de ahorro de USDS.

Aspectos a tener en cuenta: la elaboración de normas por parte del Departamento del Tesoro y la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. tras la aprobación de la ley.

Maple Finance: Plataforma de préstamos en cadena

Maple Finance se centra en fondos de préstamos institucionales. Los usuarios depositan criptomonedas estables como prestamistas, y todos los prestatarios pasan por una debida diligencia rigurosa (market makers, fondos de cobertura, departamentos de tesorería institucional); su fondo Syrup está abierto al acceso de usuarios comunes.

Antes de la implementación de la ley: los préstamos institucionales sin garantía suficiente tienen riesgos de cumplimiento por ser considerados valores no emitidos; los bancos y las instituciones de seguros, debido a la ambigüedad en su regulación, no pueden participar de forma cumplida; tras los incidentes de incumplimiento en los fondos iniciales, los equipos de cumplimiento han adoptado una actitud de espera.

Después de la implementación de la ley: Maple se convierte oficialmente en una plataforma de emisión de activos de crédito en cadena cumplida; bancos e instituciones de seguros pueden ingresar sin obstáculos.

Maple ya tiene atributos adaptados para instituciones: el fondo Syrup está integrado con Morpho, permitiendo la configuración de carteras de activos crediticios entre protocolos. Bitwise y Sky ya habían implementado estrategias en Maple antes de la aprobación de la ley.

La ley CLARITY simplemente eliminó las restricciones regulatorias que limitaban su expansión.

Aspectos a tener en cuenta: volumen total bloqueado en el pool de Syrup, progreso en la diversificación de prestatarios institucionales y lanzamiento de nuevas estrategias de crédito para promotores de activos RWA.

Centrifuge: Capa nativa de emisión de activos RWA

Si Pendle se encarga de la división de rendimientos y Maple de los fondos de crédito, Centrifuge se encuentra en un nivel más ascendente: la fuente de la tokenización de activos reales. Crédito privado, pagarés comerciales, estratificación de crédito estructurado y préstamos a pequeñas y medianas empresas pueden empaquetarse como tokens en cadena y conectarse sin interrupciones a todo el ecosistema DeFi.

Antes de la implementación de la ley: la tokenización de activos crediticios reales solo se encuentra en fase experimental; la naturaleza de los tokens —si son valores, mercancías o una nueva categoría— es ambigua, lo que disuade a las instituciones de invertir; los activos subyacentes carecen de regulaciones federales de custodia y liquidación; la mayoría de los fondos tienen un tamaño limitado y solo pueden operar mediante estructuras offshore.

Tras la implementación de la ley: Centrifuge se convertirá en la puerta de entrada principal para la tokenización de activos RWA; la clasificación regulatoria de los activos de crédito privado tokenizados estará claramente definida, permitiendo su custodia conforme a la normativa y su uso a gran escala como garantía para préstamos institucionales; los bancos y las instituciones de gestión de activos podrán participar en línea en actividades reales como financiamiento para PYMES, descuento de letras de cambio y crédito estructurado, sin necesidad de estructuras offshore.

Protocolos relacionados con el activo STRC: canal de ingresos fijos

Strategy emite acciones preferentes perpetuas STRC, cotizadas en Nasdaq, con un rendimiento anualizado de aproximadamente el 11,5% y ajustes mensuales para mantener el precio cerca del valor nominal de 100 dólares. Apyx y Saturn Credit son los dos principales protocolos de encapsulamiento de STRC: Apyx emite apxUSD y apyUSD (con un suministro total superior a 400 millones de dólares); Saturn emite USDat y sUSDat; ambos ya están disponibles en Pendle con mercados de intercambio PT/YT.

Antes de la implementación de la ley: aunque ya se ha establecido todo el flujo de negocio, los fondos regulados en Estados Unidos no pueden custodiar, reestructurar ni volver a empaquetar estos activos encapsulados a gran escala.

Tras la implementación de la ley: las operaciones de PT se incluyen dentro del ámbito regulatorio de productos básicos de la CFTC; el safe harbor de DeFi protege la conformidad de los protocolos; los grandes fondos regulados en EE. UU. pueden comprar en lotes los tokens PT relacionados con Apyx y Saturn, asegurando rendimientos fijos durante aproximadamente 12 meses, y luego empaquetarlos a través de canales de corredores tradicionales como productos financieros de ingreso fijo dirigidos a inversores minoristas.

El proceso completo es: Strategy emite STRC → Apyx/Saturn encapsula los ingresos por dividendos en la cadena → Pendle los divide en PT (tokens de capital) y YT (tokens de rendimiento) → Fondos institucionales estadounidenses合规 compran grandes cantidades de PT para asegurar rendimientos fijos → Se empaqueta como un «producto de rendimiento fijo vinculado al Bitcoin (aprox. 12% anual)» accesible para inversores minoristas.

Aspectos a tener en cuenta: volumen de bloqueo de los tokens PT relacionados, si los fondos regulados en EE. UU. lanzan productos de renta fija vinculados a STRC, y los ajustes en los pagos mensuales de STRC.

Una perspectiva de alcance puede revelar la ley unificada de los siete protocolos:

• Estos protocolos implementaron previamente la conformidad KYC y una arquitectura orientada a escenarios de negocio antes de la presión regulatoria;
• La división de jurisdicción de la CFTC + el santuario DeFi eliminan por completo el mayor riesgo de clasificación de valores para las instituciones;
• Prohibición de rendimientos pasivos en stablecoins, desviando grandes volúmenes de capital hacia productos estructurados con actividades reales y respaldo RWA;
• Las instituciones se convertirán en receptores naturales, integrando sin interrupciones sus infraestructuras existentes de custodia y corretaje principal sobre estos protocolos DeFi.

• El proyecto de ley aún no se ha implementado definitivamente. Actualmente, solo ha sido aprobado por la comisión y aún debe pasar por los procesos de fusión de las versiones de la Cámara y el Senado, el umbral de 60 votos en el Senado, la coordinación de los textos entre ambas cámaras y la firma del presidente. El mercado predictivo Polymarket estima una probabilidad del 76% de que se implemente en 2026; aunque la probabilidad es alta, no está garantizado.
• Todos los protocolos presentan riesgos nativos de DeFi, incluyendo vulnerabilidades en contratos inteligentes, fallos de oráculos, desancoraje de stablecoins y riesgo de crédito de contraparte. CLARITY solo define los límites regulatorios, pero no elimina los riesgos de inversión.
• «Beneficiarse del aumento» implica una premisa: las instituciones ingresarán según el ritmo esperado por el mercado. Aunque el consenso es fuerte, el ciclo real de implementación suele ser más lento que la fijación de precios en el mercado; la entrada de instituciones generalmente requiere varios meses de adaptación.

La ley CLARITY no es simplemente la historia de la «legalización de DeFi»; esta es una narrativa superficial, ya preciada por el mercado.

La verdadera lógica de mercado de segundo orden es: cuando los rendimientos de las stablecoins pasivas sean bloqueados, ¿a dónde fluirá la enorme cantidad de capital buscadore de ganancias? ¿Qué protocolos y sectores pueden absorber el aumento de capital institucional sin necesidad de modificar temporalmente su estructura de cumplimiento? Esto no implica que los precios de los tokens de estos protocolos aumenten necesariamente; el modelo económico del token aún requiere un análisis individual.