El gobernador de Texas, Greg Abbott, ordenó a la Comisión de Servicios Públicos y a ERCOT auditar todos los proyectos de centros de datos que busquen una conexión a la red antes de que los reguladores aprueben cualquier nuevo proyecto. La orden somete a escrutinio la infraestructura de IA vinculada a mineros de bitcoin, mientras que la auditoría verifica la fuente de energía, el uso de agua, los planes de enfriamiento y la propiedad de cada proyecto.
La orden cubre aproximadamente 474 GW de solicitudes pendientes de conexión, y Abbott dijo que alrededor del 90% de esa demanda proviene de centros de datos.
Esa cifra supera más de cinco veces el pico récord de la red. ERCOT suspendió su estudio de planificación de transmisión Lote Cero una vez recibida la orden, y una encuesta separada de la PUCT muestra que solo 28 de 377 empresas respondieron cuando se les preguntó sobre sus planes de centros de datos.
Los mineros públicos de bitcoin han pasado el último año promoviendo a los inversores pipelines de infraestructura de IA de varios gigavatios.
Esos números pueden agrupar activos muy diferentes bajo una misma etiqueta, como terrenos sin desarrollar cerca de una subestación, una posición en cola aún esperando estudios de interconexión y un campus financiado ya en construcción.
Texas acaba de forzar una prueba de esa distinción, y la FERC está creando una similar a nivel nacional.
| Etiqueta de canalización | Lo que realmente puede significar | Nivel de riesgo | Conclusión para el inversor |
|---|---|---|---|
| Tierra en bruto | Sitio cerca de infraestructura eléctrica | Alto | Opcionalidad, no capacidad |
| Posición en la cola | Proyecto en espera de revisión de interconexión | Alto | Exponido a auditorías, retrasos y denegación |
| Estudio de utilidad | Se está evaluando el acceso a la energía | Medio-alto | Más avanzado, pero no garantizado |
| Interconexión aprobada | La ruta de la cuadrícula es más clara | Medium | Valioso, pero aún necesita completarse |
| Subestación energizada | La energía puede fluir físicamente | Más bajo | Hitos importantes de reducción de riesgo |
| Inquilino firmado | La demanda del cliente está contratada | Más bajo | La visibilidad de los ingresos mejora |
| Financiamiento de proyectos | La estructura de capital está asegurada | Más bajo | La construcción se convierte en el principal riesgo |
| Campus operativo | La carga está en funcionamiento y genera ingresos | Más bajo | Capacidad de la más alta calidad |
Por qué Hut 8 está más arriba en la escalera de infraestructura de IA
Hut 8's resultados del segundo trimestre muestran que la empresa ha recaudado $7.5 mil millones en financiamiento a nivel de proyecto en dos sitios insignia, River Bend y Beacon Point, respaldando 949 MW de capacidad de TI contratada valorada en aproximadamente $26.6 mil millones en valor esperado de contrato a plazo.
River Bend se encuentra en Luisiana, fuera completamente del pedido de Texas. Beacon Point se encuentra en Texas, completamente comercializada en aproximadamente 1 GW, y está financiada con $4.25 mil millones en notas garantizadas. También cuenta con inquilinos firmados, financiación dedicada y construcción ya en curso, un nivel de reducción de riesgo que la mayoría de los desarrolladores en la cola no pueden igualar.
Junto con los sitios financiados por Hut 8, la empresa informa una cartera de aproximadamente 8,66 GW que aún incluye capacidad en revisión y exclusividad: los peldaños menos maduros de la misma escalera.
IREN puso en funcionamiento su sitio Sweetwater 1 de 1,4 GW en mayo, y su capacidad existente en Childress ya respalda contratos firmados con Microsoft y Nvidia. Los archivos de la empresa aún advierten que la revisión por lotes de ERCOT podría afectar el cronograma de la próxima fase de Sweetwater.
Aproximadamente 700 MW de capacidad de HPC están bajo el contrato de Cipher Digital, mientras que aproximadamente 2 GW de su red en Texas, incluidos los sitios McLennan, Colchis y Mikeska, siguen sujetos a ese proceso por lotes.
La flota operativa y la estrategia de energía detrás del medidor de MARA le brindan una base fuera de cualquier ruta de aprobación única. Su propuesto proyecto Matagorda de 2 GW se basa en una estructura diferente, con pagos por hitos vinculados a la aprobación regulatoria, la autorización de energía y un contrato de arrendamiento firmado.
CleanSpark tiene un proyecto contratado en Georgia completamente fuera del alcance de ERCOT. Sus sitios en Texas, 285 MW cerca de Houston y hasta 600 MW cerca del condado de Brazoria, aún dependen de aprobaciones y disponibilidad de energía que aún no se han asegurado.
Riot Platforms tiene una interconexión de 700 MW en Rockdale y un arriendo de AMD que comienza en 25 MW, con capacidad para expandirse hasta 200 MW. Su plan más grande en Corsicana, de aproximadamente 600 MW, se encuentra aún en una etapa inicial.
Core Scientific opera aproximadamente 300 MW de capacidad de minería en su campus de Pecos hoy, mientras que su plan para expandir ese sitio a 1.5 GW depende de energía y arrendamientos que aún no existen.
| Empresa | Más activos con menor riesgo | Activos aún expuestos a aprobaciones o ejecución |
|---|---|---|
| Hut 8 | River Bend y Beacon Point: contratados, financiados y en construcción | La cartera de 8,66 GW incluye diligencia previa y exclusividad en etapas tempranas |
| IREN | Sweetwater 1 energizado; Childress respalda los contratos de Microsoft y Nvidia | Expansión posterior de Sweetwater expuesta al horario de ERCOT |
| Cipher Digital | Alrededor de 700 MW de capacidad de HPC contratada | McLennan, Colchis y Mikeska siguen sujetos al proceso por lotes de ERCOT |
| MARA | Flota operativa y estrategia detrás del medidor | Matagorda depende de aprobaciones, autorización de poder y contrato de arrendamiento de inquilino |
| CleanSpark | Proyecto de Georgia contratado fuera de ERCOT | Los sitios en Texas aún dependen de aprobaciones, construcción y disponibilidad de energía |
| Riot Platforms | Interconexión de Rockdale y arrendamiento de AMD | El plan más grande de Corsicana AI sigue en etapa inicial |
| Core Scientific | Huella de minería operativa de 300 MW en Pecos | La expansión hacia 1.5 GW depende de la energía y los arrendamientos futuros |
Por qué esto llega más allá de Texas
La FERC extendió la misma lógica a nivel nacional el 18 de junio, ordenando a seis operadores regionales de la red: PJM, MISO, SPP, CAISO, ISO New England y NYISO, que justifiquen o reescriban sus reglas para clientes de gran carga, como centros de datos.
Esos operadores tienen 60 días para responder a sus tarifas de gran carga y 30 días para explicar cómo garantizarán suficiente generación para satisfacer la nueva demanda.
Ese alcance ya toca infraestructura construida por mineros fuera de Texas. River Bend de Hut 8 se encuentra en MISO, el proyecto Long Ridge de MARA se encuentra en PJM, TeraWulf opera capacidad de IA principal en NYISO, y su sitio en Abernathy, Texas, se conecta a través de la red de SPP, una cola de interconexión completamente separada. Bitdeer está construyendo un sitio de 570 MW en Ohio, también dentro de PJM.
La urgencia se debe a que el crecimiento de la demanda supera la planificación de la red. Goldman Sachs pronosticó recientemente que la demanda de energía de los centros de datos en EE.UU. aumentará de 31 GW en 2025 a 41 GW en 2026 y a 66 GW en 2027.
La Administración de Información Energética ha planteado el mismo punto, señalando que la demanda de electricidad en EE. UU. creció aproximadamente 1.7% anualmente de 2020 a 2025, en comparación con 0.1% anual en los 15 años anteriores.
Para los inversores, el efecto práctico es una prueba de reevaluación de la infraestructura de IA. Un gigavatio vinculado a inquilinos firmados, financiación asegurada y una subestación energizada vale más que un gigavatio que existe solo como terreno y un número de cola. El mercado los ha valorado principalmente como iguales.
¿De qué manera se rompe la revalorización?
El caso alcista es que el capital fluye hacia operadores que puedan demostrar toda la cadena detrás de su infraestructura de IA: energía, inquilinos, financiamiento y construcción, como ya lo hacen Hut 8, IREN y Riot en sus sitios más avanzados.
Los reguladores también recompensan la carga flexible detrás del medidor. La orden de la FERC pide explícitamente a los operadores de la red que aborden la co-localización y la generación detrás del medidor, las capacidades que los mineros de bitcoin han desarrollado durante años al reducir la carga y comerciar energía en condiciones de red volátiles.
Los desarrolladores que no puedan superar la auditoría se convierten en objetivos. Los mineros bien capitalizados podrían adquirir terrenos con estudios avanzados de red, derechos de interconexión existentes y campus medio construidos con descuento. Esto convierte proyectos estancados en capacidad de IA arrendada.
El escenario bajista es que las auditorías y las revisiones de la FERC retrasan una gran parte de la capacidad dependiente de la cola durante más tiempo del que los desarrolladores pueden financiar. Los sitios menos maduros de Cipher Digital, CleanSpark y MARA asumen directamente ese riesgo.
Cualquier minero cuya valoración de infraestructura de IA aún depende de gigavatios sin inquilinos firmados o financiamiento asegurado enfrenta una revalorización más difícil. Las acciones construidas sobre el tamaño del pipeline anunciado se reevalúan hacia cualquier porción de ese pipeline que esté energizado, contratado y financiado.
Los hipercaladores con balances más sólidos absorben la demanda que los proyectos de mineros estancados no pueden satisfacer.
| Escenario | Qué hacen los reguladores | ¿Qué pasa con los mineros? | ¿Quién se beneficia? |
|---|---|---|---|
| Caso alcista | Las auditorías separan los proyectos reales de las colas especulativas | Los flujos de capital van a los mineros con potencia, inquilinos, financiamiento y construcción | Campus financiados como Hut 8, sitios energizados, proyectos con inquilino designado |
| Caso de M&A | Los desarrolladores más débiles no pueden superar el siguiente hito | Los mineros mejor capitalizados compran terrenos, derechos de interconexión o campus medio construidos | Operadores con relaciones de capital y hyperscaler |
| Caso bajista | Las reseñas estancan la capacidad dependiente de la cola | Los mineros con gran carga de tuberías reciben una calificación más baja | Hyperscalers y operadores tradicionales de centros de datos |
| Caso de prima de poder | Las cargas detrás del medidor y las cargas flexibles reciben preferencia regulatoria | Los mineros con experiencia en reducción de producción y comercio de energía obtienen apalancamiento | Operadores con experiencia en carga flexible |
| Caso de retroceso de cuadrícula | Los políticas de costo, agua y confiabilidad se intensifican | Más proyectos enfrentan retrasos, rechazos o costos de actualización más altos | Campus ya energizados y contratados |
Un inversor puede tener razón sobre el bitcoin y aún así malinterpretar a un minero cuya valoración por IA depende de energía que nunca llega. Texas y la FERC convirtieron esa brecha en algo que vale la pena valorar.
El gigavatio en la diapositiva vale menos que el megavatio que está energizado, contratado y financiado.
La publicación Las cadenas de IA de los mineros de bitcoin están bajo prueba mientras Texas congela 474 GW de solicitudes de centros de datos apareció por primera vez en CryptoSlate.