Resumen:
La clase EE85 de Tsinghua (la clase de 1985 del Departamento de Radioelectrónica de la Universidad Tsinghua, posteriormente renombrado como Departamento de Ingeniería Electrónica) es para la industria china de chips lo que la clase Yao es para la industria china de inteligencia artificial. Zhao Lidong, fundador de Suanguan Technology, es graduado de esta clase. A diferencia de sus compañeros de clase, quienes ya en 2017 se lanzaron al mercado de capitales y se convirtieron en los “más ricos de los chips de China”, Zhao Lidong fue el último de esta clase soñadora de Tsinghua en entrar en la ola de creación de riqueza, pero también está destinado a asumir un mayor使命.
Los cuatro principales GPUs nacionales completarán hoy la última pieza del rompecabezas.
Suiyuan Technology inicia hoy la suscripción, con un precio de emisión de 142.18 yuanes por acción, lo que equivale a una capitalización de aproximadamente 61.200 millones: ¿qué justifica este valor para una empresa que ha tenido pérdidas de casi 5.000 millones en tres años y medio?
La respuesta está escondida en un nombre: Tencent. Antes de la emisión, Tencent Technology poseía directamente aproximadamente el 19.95%, y el grupo Tencent tenía un total del 20.26%, siendo el accionista institucional principal; además, en 2025, el 83.79% de los ingresos de Suanshuan provinieron de Tencent.
La confianza de Tencent para invertir durante ocho años en seis rondas consecutivas y apostar por su negocio central de IA radica en Zhao Lidong y Zhang Yalin, dos veteranos de AMD.
Hoy se realiza la suscripción, se requieren 71,100 yuanes para obtener una unidad.
Hoy (2 de septiembre), Suanyuan Technology, uno de los "cuatro dragones" locales de GPU, inició oficialmente la suscripción. Con un precio de emisión de 142.18 yuanes y considerando que una unidad de suscripción en el Sci-Tech Board consta de 500 acciones, los inversores que obtengan una unidad deberán pagar aproximadamente 71,100 yuanes.
Su consulta preliminar contó con la participación de 337 inversores institucionales y 11,805 objetos de asignación; tras excluir las ofertas inválidas y las ofertas más altas, el volumen total de suscripciones propuestas por el mercado institucional alcanzó 72,959 millones de acciones, lo que equivale a 2,648.93 veces el tamaño inicial de la emisión en el mercado institucional.
Según la lista de asignación de guerra, se encuentran Xiaomi, GigaDevice, Futong Microelectronics, ZTE, el Fondo Nacional de Seguridad Social, entre otros.
¿Qué indica esto? Indica que las instituciones no solo dicen que lo ven con buenos ojos, sino que realmente están compitiendo por él. Sin embargo, ¿vale la pena para los inversores comunes invertir en una empresa nacional de GPU que aún no ha salido a bolsa?
Si solo se mira el desempeño de los últimos "hermanos mayores", la respuesta parece no ser difícil de adivinar.
El 5 de diciembre de 2025, Moore Threads se convirtió en la primera empresa en listarse en el Mercado de Ciencia y Tecnología de Shanghai, con un precio de emisión de 114,28 yuanes, alcanzando un aumento máximo del 425% el primer día, con una capitalización de mercado que superó temporalmente los 300.000 millones de yuanes. Calculando con 500 acciones por lote, los inversores sorteados obtuvieron una ganancia nominal máxima de más de 200.000 yuanes.
Seguida por los acciones de Muxi, el mercado se volvió aún más loco: el aumento máximo del primer día superó temporalmente el 700%, con una ganancia nominal máxima de casi 400.000 yuanes por lote, rompiendo el récord de ganancias por lote en el primer día de cotización en la A-share en los últimos diez años.
Biren Technology, que cotizó en el mercado de valores de Hong Kong el 2 de enero de este año, aunque no replicó el aumento de los dos anteriores, subió un 75,82% el primer día, y su capitalización bursátil llegó a superar los 100.000 millones de dólares de Hong Kong.
Y como la empresa más antigua de las cuatro, pero la última en cotizar, Suanshuang Technology finalmente llega a los focos del mercado de capitales tras ocho años de existencia.
Imagen | Desempeño del primer día de cotización de los cuatro líderes chinos de GPU
Las tres empresas anteriores han dejado consistentemente la impresión en el mercado de que "nuevas acciones de GPU nacional = ganancias". ¿Seguirá Suanyuan este rendimiento?
From his performance, he has indeed been moving quickly in recent years.
En 2023, 2024 y 2025, los ingresos de Suansuan Technology fueron de 301 millones de yuanes, 722 millones de yuanes y 990 millones de yuanes, respectivamente, con una tasa de crecimiento compuesta anual del 81,36% durante los tres años.
El impulso de este año es aún más fuerte. En el primer semestre, la empresa generó ingresos de 1.120 millones de yuanes, logrando en solo seis meses el mismo volumen de ingresos que todo el año pasado; la empresa también estima que los ingresos del primer trimestre alcanzarán entre 2.300 y 3.000 millones de yuanes, con un crecimiento máximo del 455% interanual.
Los ingresos están aumentando y las pérdidas se están reduciendo. Para una empresa de GPU con ocho años de antigüedad, la pregunta que más preocupaba al mercado en el pasado era: ¿podrán vender sus productos? Hoy, la pregunta es: ¿cuándo podrán ganar dinero?
El cronograma indicado en la oferta pública es: se puede alcanzar básicamente el punto de equilibrio en 2026, y se logrará la rentabilidad como máximo en 2027.
Si puede mantener este ritmo, Suanyuan podría convertirse en la primera de estas empresas chinas de chips de IA en lograr utilidades anuales.
Pero los inversores deben calcular un análisis de valoración: según el precio de emisión de 142.18 yuanes, Suanshuan Technology tiene una relación precio/ventas estática diluida de aproximadamente 61.8 veces para 2025, inferior al promedio de las empresas comparables del mismo sector. A primera vista, este número no parece excesivo, pero después del lanzamiento de la nueva acción, el precio de negociación suele ser otra historia.
Hace poco, la recién estrenada Unitree Technology experimentó precisamente esta clase de volatilidad. Antes de su salida a bolsa, la capitalización de mercado de la empresa se estimaba en aproximadamente 61.000 millones de yuanes, con expectativas optimistas en el mercado de alrededor de 200.000 millones de yuanes; sin embargo, tras abrir el 19 de agosto, el precio de las acciones alcanzó temporalmente los 1.100 yuanes, lo que equivalía a una capitalización de mercado de 444.900 millones de yuanes. Luego, el precio descendió constantemente, y al abrir el 2 de septiembre, la capitalización de mercado ya había regresado a aproximadamente 221.000 millones de yuanes, una caída de casi la mitad respecto al pico máximo.
Por supuesto, esto no se puede usar directamente para predecir el camino de Suanyuan, pero al menos indica que el precio en el día de estreno de una nueva emisión puede ser completamente distinto al valor razonable que los institucionales le asignan.
Volver a Suanyuan: ¿es caro un múltiplo de precio/ventas de 61.8x? Al final, dependerá de si sus próximos resultados pueden seguir el ritmo.
La ansiedad por NVIDIA de las grandes empresas de internet ha alimentado a Suanzuan, de 60 mil millones de dólares
En SuYuan, siempre rodea un nombre: Tencent.
La historia de ambas empresas comienza en 2018. A medida que se intensificaban las tensiones tecnológicas entre Estados Unidos y China, las grandes empresas de internet chinas experimentaron una ansiedad colectiva por su "adicción a NVIDIA".
Como uno de los mayores compradores de capacidad de cómputo de IA en China, Tencent necesita potencia de cómputo para WeChat, recomendaciones publicitarias, seguridad de contenido y, posteriormente, su modelo grande Hunyuan, por lo que debe buscar un proveedor nacional estable y lo antes posible.
Pero en ese momento, Moore Threads, Muxi y Biren Technology aún no existían, y había muy pocos activos maduros disponibles en el mercado; Sunnian era uno de los pocos equipos que ya estaban comenzando con este trabajo. Por eso, en marzo de 2018, tan pronto como se fundó Sunnian Technology, Tencent lideró la ronda Pre-A.
Además, Zhao Lidong, egresado de la clase EE85 de Tsinghua, también es una de las razones por las que Tencent apostó fuertemente. En 1992, como profesional de alta tecnología, tras graduarse en Tsinghua, Zhao Lidong viajó a Estados Unidos para continuar sus estudios y trabajó durante mucho tiempo en Silicon Valley en el sector de chips, ocupando puestos clave como Director Senior de la División de Cómputo de AMD y Director Senior del Departamento de Ingeniería de Productos. Participó directamente en la creación del Centro de Investigación y Desarrollo de AMD en China. En 2014, cuando el gobierno estableció por primera vez el Fondo Nacional para Semiconductores, Zhao Lidong renunció formalmente a su puesto y regresó a China para unirse a Tsinghua Tongfang Communications Technology Group Co., Ltd. como Vicepresidente, encargándose de inversiones en semiconductores.
En 2018, llegó otro punto de inflexión clave: Zhao Lidong renunció a su trabajo en Tsinghua Unigroup y reclutó a otro veterano de AMD, Zhang Yalin.
Zhang Yalin ha trabajado en diseño de chips desde el año 2000, posteriormente se unió a AMD, donde desempeñó los cargos de gerente senior de chips y director técnico del centro de investigación y desarrollo de China, y como uno de los principales responsables globales de desarrollo de chips de AMD, lideró el desarrollo y la producción en masa de múltiples productos, incluido el chip principal de la Xbox One de Microsoft.
En su segundo año de operación, Tencent y Enflame iniciaron una colaboración. Durante los siguientes seis años, los chips de Enflame pasaron de escenarios secundarios como Tencent Meeting y reconocimiento OCR hasta integrarse en los negocios centrales de IA de Tencent; a finales de 2024, se implementó el clúster de inferencia de diez mil chips en Qingyang, Gansu, y el S60 de Enflame se convirtió en uno de los productos de capacidad de cómputo principales, marcando la primera vez que un chip de IA nacional fue sometido a una prueba real a escala de diez mil chips.
Esta asociación también se convirtió en una etiqueta muy distintiva de Suanyuan: Tencent fue tanto su primer inversor como uno de sus clientes más importantes. Pero siempre hay dos caras a las cosas.
Para una empresa emergente de chips, tener un cliente importante dispuesto a probar y equivocarse junto contigo en su negocio principal puede ser una cuestión de vida o muerte. El logro de ingeniería de燧原, con ocho años, cuatro arquitecturas y cinco chips que lograron éxito en su primera tira de fabricación, no habría sido posible sin la forja práctica en condiciones reales.
Pero para otros inversores, aquí radica la preocupación oculta. En 2025, la proporción de ingresos de Suan Yuan provenientes de ventas directas de Tencent y modelos de ventas asociadas alcanzó el 83,79%, mientras que en 2023 este número era solo del 33,34%. En otras palabras, cuantos más recursos obtuvo Suan Yuan de Tencent en estos años, mayor se volvió su dependencia de Tencent.
Especialmente la doble configuración de Tencent como el mayor accionista institucional y también el mayor cliente ha generado dudas constantes sobre su capacidad independiente para adquirir clientes. Además, en la memoria de la oferta pública inicial, Suanshuan Technology anticipó claramente: “Se espera que la situación de una alta proporción de ventas a Tencent continúe en el futuro”.
Suiyuan también reconoce: si la estrategia de compra de Tencent experimenta un cambio significativo, o la expansión de nuevos clientes no cumple con las expectativas, el rendimiento se verá directamente afectado.
Además, en términos de estructura de productos, Suanyuan enfrenta otra preocupación oculta: la mayoría de los productos actuales se aplican principalmente a escenarios de inferencia; aunque el producto integrado de entrenamiento e inferencia de cuarta generación, L600, ya ha sido recuperado, aún no se ha producido ni entregado a gran escala. Esto significa que, en el mercado más grande del entrenamiento de modelos grandes, Suanyuan aún no ha consolidado su posición.
Los cuatro小龙 se han reunido, y la historia de las GPU nacionales también ha entrado en la segunda mitad: listar en bolsa solo es obtener una entrada; la segunda mitad se trata de quién puede realmente arrebatar cuota de mercado a NVIDIA.
Suiyuan tiene muchas cartas en la mano: arquitectura DSA de desarrollo propio, sin dependencia del ecosistema CUDA, con Tencent como un gran cliente, y el calendario de rentabilidad ya está sobre la mesa.
Pero estas cartas finalmente deben convertirse en órdenes y ganancias para dar al mercado una razón sostenida para estar optimista.
Este artículo proviene del número de WeChat "Phoenix Tech", autor: Phoenix Tech