El informe de empleo de mayo cayó como un balde de agua fría sobre quienes esperaban que la Reserva Federal viniera al rescate con recortes de tasas este verano. La economía estadounidense creó 172 mil puestos de trabajo, aproximadamente el doble de lo que habían pronosticado los analistas, y el desempleo se mantuvo estable en el 4,3%.
Para el mercado laboral, son buenas noticias. Para el cripto, es lo contrario.
La imagen macro se volvió incómoda
Lo que hay que entender sobre las narrativas de recorte de tasas es que solo funcionan cuando la economía parece lo suficientemente débil como para justificarlas. Un dato de empleo que supera las expectativas en un factor de dos no exactly grita “la economía necesita ayuda”.
Con el desempleo estancado en el 4.3%, la Fed no tiene prácticamente ningún incentivo para aflojar la política monetaria. En inglés: el dinero barato no volverá pronto, y los activos de riesgo como el cripto están pagando el precio.
El dólar se fortaleció tras el informe, lo cual es un comportamiento clásico. Datos laborales sólidos significan que la Reserva Federal puede mantener las tasas elevadas, lo que hace que los activos denominados en dólares sean más atractivos en comparación con las apuestas especulativas. Piénsalo como si la gravedad se volviera más fuerte. Todo lo que flota sobre expectativas de dinero fácil, incluido el cripto, es arrastrado de nuevo hacia la tierra.
Las expectativas de un aumento de tasas realmente volvieron a aumentar, un escenario que parecía poco probable solo hace unas semanas. El mercado había estado preciando recortes. Ahora se está reajustando, y ese reajuste es desordenado.
El cripto sufre un revés
El bitcoin cayó cerca de los $60K, perdiendo un 5.3% en 24 horas y un brutal 17.1% en la última semana. Esta caída semanal es el tipo de movimiento que separa a los turistas de los verdaderos creyentes.
Ethereum se desempeñó aún peor el día, cayendo un 10,8% en 24 horas y descendiendo por debajo de los $1,600. Para contexto, ETH recientemente se acercaba a niveles mucho más altos. Una caída de dos dígitos en un solo día es la forma en que el mercado indica que la tesis risk-on acaba de ser anulada.
Solana cayó un 7,6% en 24 horas, ubicándose alrededor de $64. XRP se estableció cerca de $1,10. La venta fue indiscriminada, lo que ocurre cuando las fuerzas macroeconómicas anulan las narrativas individuales de los tokens. Nadie debate actualizaciones de red cuando el dólar está en alza.
El Índice de Miedo y Codicia, rastreado por Alternative.me, se sitúa en 12. Eso corresponde al territorio de “Miedo Extremo”. La semana pasada estaba en 23, que también era Miedo Extremo. Así que el mercado pasó de asustado a aterrorizado en un período de siete días.
Para tener una perspectiva, una lectura de 12 es el tipo de número que se observa durante eventos genuinos de capitulación. Significa que la gran mayoría de los participantes del mercado están vendiendo o congelados, esperando una señal de que las condiciones se están estabilizando. Esa señal aún no ha llegado.
Según los datos de CoinGecko, la categoría de mejor desempeño en los últimos siete días fue DeFi, con una variación del 0,0%. Léelo de nuevo. El mejor sector en cripto logró mantenerse estable. Todo lo demás retrocedió.
Por qué la Reserva Federal no parpadeará
La Reserva Federal ha sido completamente clara sobre su marco de decisión. La inflación debe bajar sostenidamente hacia el 2%, y el mercado laboral debe mostrar suficiente enfriamiento para indicar que los aumentos de tasas han cumplido su función. El informe de hoy es evidencia de que el mercado laboral está lejos de estar enfriado.
Añadir 172K empleos cuando los pronosticadores esperaban aproximadamente la mitad no solo descarta los recortes de tasas. Abre la puerta a conversaciones sobre si el nivel actual de las tasas es incluso lo suficientemente restrictivo. Ese es el escenario de pesadilla para los activos de riesgo.
El cripto ha pasado gran parte del último año operando como una apalancada apuesta sobre el aflojamiento monetario. Cuando aumentan las expectativas de recortes de tasas, el bitcoin sube. Cuando disminuyen, el bitcoin cae. La correlación no es perfecta, pero es lo suficientemente persistente como para que los operadores macro traten al BTC como un sustituto de las expectativas de liquidez.
Los datos de empleo de hoy acaban de quitar la alfombra debajo de ese trade.
Qué significa esto para los inversores
Mira, la imagen inmediata es sombría según cualquier lectura honesta. Un dólar más fuerte, expectativas de tasas crecientes y un sentimiento de Miedo Extremo en 12 crean una tríada que históricamente precede a más dolor antes de cualquier recuperación. Los mercados rara vez tocan fondo en la primera ola de pánico.
El contraargumento, y siempre lo hay, es que las lecturas de Miedo Extremo han sido históricamente mejores puntos de entrada que de salida en horizontes de tiempo más largos. El problema es el momento. Una puntuación de Miedo y Codicia de 12 puede fácilmente pasar a 6 antes de llegar a 50.
Para el bitcoin específicamente, el nivel de $60K merece una atención cercana. Ha actuado como soporte y resistencia en diversos momentos durante el ciclo pasado. Un rompimiento sostenido por debajo de este nivel podría abrir la puerta a precios significativamente más bajos, especialmente si los datos de empleo del próximo mes o las lecturas de inflación refuerzan la narrativa de sin recortes.
La caída de Ethereum por debajo de los $1,600 lo coloca en una posición técnicamente vulnerable. La relación ETH/BTC ha estado comprimiéndose, lo que sugiere que, incluso dentro del cripto, el capital está rotando hacia lo percibido como seguro en lugar de perseguir el potencial alcista de las altcoins.
El panorama competitivo entre los activos de riesgo también está cambiando. Con los rendimientos de los bonos del Tesoro probablemente manteniéndose elevados y el dólar fortaleciéndose, el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como bitcoin aumentó. Los asignadores institucionales que estaban probando el cripto en la tesis de recorte de tasas ahora podrían retirarse hacia renta fija, donde los rendimientos parecen cada vez más atractivos sin la volatilidad.
El siguiente catalizador importante a vigilar es la próxima reunión de la Fed y su gráfico de puntos. Si los formuladores de políticas indican que los recortes están descartados para 2024, o peor aún, insinúan un adicional apretón, la actual venta podría acelerarse. Por el contrario, cualquier suavización en los datos entre ahora y entonces podría brindar alivio. Pero apostar por una reversión de los datos tras un informe laboral espectacular es, por decirlo suavemente, optimista.