La estrategia de bonos de Strive podría impulsar el ciclo de compra de bitcoin

Artículo escrito por Xiao Bing

El precio de las acciones de Strive (ASST) alcanzó los 26.84 dólares durante el día el 3 de septiembre, a solo un 0.6% de los 27 dólares.

Detrás de este 0,6 % se encuentran unos warrants con precio de ejercicio de aproximadamente 27 dólares y vencimiento a mediados de octubre. Si ASST supera los 27 dólares, los titulares de estos warrants tendrán incentivos para ejercerlos, lo que podría generar de golpe unos 700 millones de dólares en efectivo para la empresa. Matt Cole señaló que detrás de estos 700 millones de dólares hay un espacio adicional de aproximadamente 700 millones de dólares en financiamiento por crédito digital. 1400 millones de dólares en capacidad potencial para comprar criptomonedas están bloqueados detrás de un solo precio.

Primero, veamos qué hizo Strive. Los documentos de la SEC muestran que la empresa compró otros 1,800 BTC entre el 24 y el 28 de agosto, a un precio promedio de aproximadamente 79,431 dólares, llevando su tenencia total a 23,156 BTC. Según el ranking de Bitcoin Treasuries, Strive actualmente ocupa el quinto lugar mundial, detrás de Strategy (843,775 BTC), Twenty One Capital (43,514 BTC), Metaplanet (aproximadamente 43,000 BTC) y MARA Holdings (aproximadamente 36,300 BTC).

El CEO Matt Cole dijo en el podcast One Share del 3 de septiembre una frase que emocionó al mercado: Strive podría convertirse en el segundo mayor poseedor de bitcoin de empresas públicas a nivel mundial a finales de 2026.

Lo que realmente vale la pena desglosar es cómo la estructura de capital diseñada por Cole hace posible matemáticamente esta ambición.

El precio de las acciones de una empresa cotizada generalmente se considera un reflejo de los resultados operativos, pero la lógica de Strive es exactamente la opuesta.

Su mecanismo de financiación principal es un ciclo de auto-refuerzo: el precio de las acciones de ASST se acerca a 27 dólares → los titulares de warrants optan por ejercerlos → la empresa recibe efectivo → el efectivo compra BTC → las tenencias de BTC y su clasificación en el mercado aumentan → el mercado revalúa sus reservas de BTC y su capacidad de financiación → el precio de las acciones sube aún más → se ejercen más warrants.

Este es el gráfico de la estructura de capital de Strive. Cole en el podcast enmarcó este juego como "vendedores en corto frente a los titulares de warrants" y no ocultó su postura: espera que se ejerzan los warrants, no que expiren sin valor. Dado que la proporción corta actual de ASST es aproximadamente el 30% de las acciones en circulación, la intensidad de este juego podría aumentar drásticamente en las próximas seis semanas.

Este mecanismo forma un interesante contraste con la trayectoria de Strategy (MicroStrategy).

La estrategia depende de bonos convertibles y emisiones adicionales de acciones ATM. Los bonos convertibles tienen una fecha de vencimiento, un precio de conversión y un costo de interés; si el bitcoin cae bruscamente, la empresa enfrentará presión de pago al vencimiento de los bonos convertibles. La escala de Strategy (843.775 BTC) le proporciona un colchón de importancia sistémica, pero su estructura de financiamiento incorpora riesgo de plazo.

Strive ha seguido un camino completamente diferente. Su estructura de capital solo incluye dos tipos de valores: acciones ordinarias ASST y acciones preferentes perpetuas SATA. No hay bonos convertibles, no hay deuda senior, no hay fechas de vencimiento.

SATA se negocia en Nasdaq con un valor nominal de 100 dólares, con un dividendo anualizado del 13%, distribuido diariamente hábil a partir del 16 de junio de 2026, convirtiéndose en el primer instrumento cotizado en EE. UU. en ofrecer dividendos en efectivo diarios. Cuando el precio de mercado de SATA supera su valor nominal, la empresa emite nuevas acciones mediante el plan ATM, y los fondos recaudados se utilizan directamente para comprar bitcoin.

Los dos lados de la transacción son claros: los inversores de SATA reciben un rendimiento en efectivo anualizado del 13% diario, mientras que Strive obtiene capital perpetuo sin fecha de vencimiento. La experiencia de 15 años de Cole gestionando una cartera de renta fija de 70.000 millones de dólares en CalPERS se transfirió por completo a esta estructura.

La diferencia clave radica en la ruta de transmisión del riesgo. Los tenedores de bonos convertibles de Strategy tienen derecho a exigir el reembolso en efectivo del capital al vencimiento, lo que genera presión de liquidez para la empresa durante los ciclos bajistas del bitcoin. Las acciones preferentes perpetuas de Strive no tienen fecha de vencimiento ni cláusulas de recompra obligatoria; en el peor de los casos, la junta directiva puede ajustar la tasa de dividendos. La presión de pago cambia de "deber pagar una cantidad determinada en un día específico" a "pagar un pequeño interés diariamente".

23,156 unidades frente a las 43,514 unidades de Twenty One Capital, una diferencia de 20,358 unidades.

A un precio promedio actual de aproximadamente 80,000 dólares, llenar este hueco requiere unos 1,600 millones de dólares. La capacidad potencial de compra de criptomonedas de 1,400 millones de dólares (700 millones por la ejecución de warrants + 700 millones por crédito digital) ya está matemáticamente cerca. Quedan 17 semanas en 2026, lo que requiere una compra promedio de aproximadamente 1,200 BTC por semana. En todo agosto, Strive compró 3,156 BTC, lo que equivale a aproximadamente 790 BTC por semana.

Cole no proporcionó una hoja de ruta para llegar al segundo lugar, sino que simplemente mostró las herramientas de capital para lograrlo. Esto en sí mismo es una señal: en la competencia entre empresas con tesorerías en BTC, el tamaño del arsenal es más determinante que la posición actual para definir las expectativas del mercado.

Pero esta rueda de inercia tiene un punto débil visible a simple vista.

Si ASST no se mantiene estable por encima de los 27 dólares antes de mediados de octubre, los warrants por 700 millones de dólares expirarán sin valor. Sin la ejercitación de los warrants, no habrá flujo de efectivo. Sin flujo de efectivo, no habrá otra ronda masiva de compra de criptomonedas. Sin compras masivas, la historia de la clasificación se desmorona y el precio pierde el soporte narrativo. Cuando la rueda gira en sentido contrario, lo hace con la misma velocidad.

Cole claramente lo entiende. En el podcast usó una palabra para describir el resultado si las opciones se ejercen con éxito: "electric finish". Traducido con el instinto de un trader: está dibujando una curva de beneficios de una opción call. Por debajo de los 27 dólares, Strive sobrevive pero no salta; por encima de los 27 dólares, todo acelera.

Actualmente, aproximadamente el 30% de las acciones en circulación de ASST han sido prestadas para venta en corto, un porcentaje que se considera extremo en los mercados abiertos.

La lógica de los vendedores en corto no es difícil de entender: Strive no tiene operaciones comerciales sustanciales; una posición de 23,156 BTC equivale a un valor de mercado de aproximadamente 1,850 millones de dólares, donde la mayor parte del valor proviene del propio bitcoin, y la prima de la acción depende de la confianza del mercado en su capacidad para seguir recaudando fondos. Si el precio del bitcoin experimenta una fuerte corrección o los warrants vencen sin ser ejercidos, esta confianza podría desaparecer rápidamente.

La lógica de los alcistas es igualmente clara: si ASST supera los 27 dólares en seis semanas y se mantiene por encima de ese nivel, la ejecución de los warrants por valor de 700 millones de dólares constituirá un evento de compra pasiva de BTC. Los bajistas deberán tomar prestadas más acciones para mantener sus posiciones, mientras que la ejecución de los warrants liberará una gran cantidad de nuevas acciones en circulación; la colisión de ambas fuerzas podría generar fuertes fluctuaciones de precio.

Esta no es una operación que requiera adivinar los fundamentos; es un juego estructurado con condiciones de activación y un intervalo de tiempo claros. La mitad de octubre es la fecha en que se revelará la respuesta.

Para todo el sector de tesorerías de BTC, el caso de Strive revela un hecho que los mercados de capital están aprendiendo rápidamente: en este juego, la innovación en la estructura de financiamiento es mucho más importante que la predicción de precios.

La estrategia utilizó bonos convertibles para crear un paradigma; Strive llevó este paradigma a una versión más extrema mediante un ciclo de acciones preferentes perpetuas y warrants. La siguiente evolución dependerá de cuánto capital esté dispuesto a apostar por la frase: "el precio de las acciones es una herramienta de financiación, no un resultado".