Artículo escrito por Oluwapelumi Adejumo
Compilado por: Chopper, Foresight News
La última ronda de ventas de Bitcoin de Strategy ha llevado el total de Bitcoin vendidos en 2026 a 5,258 BTC. Desde su entrada en Bitcoin en 2020, este es el año con la mayor cantidad de ventas anuales de la empresa. Strategy está reorientando sus fondos para respaldar sus acciones preferentes STRC.
Según el archivo divulgado por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos el 3 de agosto: entre el 27 de julio y el 2 de agosto, Strategy vendió 1,638 bitcoins, obteniendo 104.7 millones de dólares; al mismo tiempo, emitió aproximadamente 3.01 millones de acciones ordinarias de MSTR, recaudando 290.6 millones de dólares.
Los casi 395 millones de dólares recaudados no se utilizaron para comprar nuevos bitcoins. En cambio, la estrategia destinó los fondos para pagar dividendos sobre acciones preferentes, recomprar acciones de STRC y completar el objetivo de aumentar las reservas en efectivo en dólares a 4.000 millones de dólares.
La reasignación de fondos también extendió el período de suspensión de la compra de bitcoin a seis semanas, el intervalo de compra más largo desde 2024.
¿Cómo utilizará la estrategia los fondos recaudados en esta ocasión, fuente: PurdyCapital
STRC sigue con descuento, lo que obliga a Strategy a ajustar la asignación de capital.
La razón más directa para posponer la acumulación adicional de Bitcoin proviene de STRC. Se trata una acción preferente de tasa flotante que la empresa busca convertir en un canal de financiamiento sostenible para financiar la tesorería de Bitcoin.
Cuando STRC negocia cerca de su valor nominal de 100 dólares, Strategy puede emitir nuevas acciones cerca de su valor nominal y asignar flexiblemente los fondos recaudados al balance general, incluyendo la compra de bitcoin.
Cuando el precio de las acciones se desvía durante un período prolongado, este canal de financiamiento dejará de funcionar: la emisión de nuevas acciones deberá reducir el precio de venta o aumentar aún más la tasa de dividendos para atraer a inversores.
Aunque la estrategia puede ajustar la política de dividendos para respaldar el precio de las acciones, desde mayo, el precio de STRC ha permanecido por debajo de su valor nominal. En respuesta, la empresa aumentó el dividendo anualizado al 12% y realizó recompras de acciones en el mercado secundario.
La semana pasada, Strategy utilizó 52,3 millones de dólares provenientes de la venta de bitcoin y 28,9 millones de dólares de la emisión de acciones de MSTR, sumando un total de 81,2 millones de dólares para recomprar 912.143 acciones de STRC.
En la semana anterior, la empresa completó una ronda de recompra de 25 millones de dólares, adquiriendo 288,930 acciones a un precio promedio de 86.53 dólares.
Durante la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre, Phong Le, presidente y director ejecutivo de Strategy, dijo: "La recompra de STRC por debajo de su valor nominal permite liquidar las obligaciones de dividendos futuros con descuento; al mismo tiempo, aumenta la demanda y impulsa el precio de las acciones hacia su valor nominal de 100 dólares."
Desde el lanzamiento del plan de recompra en julio, Strategy ha invertido aproximadamente 106,2 millones de dólares en la recompra de STRC. Actualmente, la empresa aún tiene un monto autorizado de 893,8 millones de dólares para la recompra de acciones preferentes; además, los 1.000 millones de dólares autorizados para la recompra de acciones ordinarias de MSTR aún no se han utilizado.
El objetivo de la empresa es impulsar la recuperación de STRC a su valor nominal antes de septiembre; el ritmo de recompra posterior dependerá del movimiento del precio de las acciones y la liquidez del mercado.
Si se logra el objetivo, este importante canal de financiación se restablecerá. Al 26 de julio de 2026, Strategy ha recaudado un total de 7.530 millones de dólares mediante diversos instrumentos de capital, y la ponderación de las acciones preferentes en el sistema de financiación del balance general ha seguido aumentando.
Reservas de 4 mil millones de dólares para garantizar el pago de acciones preferentes
Estrategia: Utilizar simultáneamente los fondos de esta emisión de acciones ordinarias para ampliar rápidamente las reservas de efectivo destinadas al pago de dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda.
De los 290,6 millones de dólares recaudados en la emisión adicional de MSTR, 250 millones de dólares se asignaron a la reserva en dólares, y los 11,7 millones restantes se mantuvieron como liquidez.
A finales de junio, el tamaño de esta reserva era de 2,550 millones de dólares estadounidenses, y el 26 de julio se aumentó a 3,750 millones de dólares estadounidenses gracias a la emisión de acciones ordinarias; tras la transferencia de estos fondos, se ha alcanzado oficialmente el objetivo de 4,000 millones de dólares estadounidenses.
Al actualizar el marco de capital en junio, Strategy estimó que los gastos anuales totales en dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda ascenderían a aproximadamente 1,760 millones de dólares. A este nivel de gasto, las reservas de 4,000 millones de dólares podrían cubrir las necesidades de pago durante aproximadamente 27 meses.
Sin aprobación adicional de la junta directiva, estos fondos solo podrán utilizarse para pagar dividendos sobre acciones preferentes e intereses de la deuda existente.
Los fondos de reserva reducen un riesgo: la empresa no necesita vender activos ni emitir nuevos valores para hacer frente a la presión de pago de deudas e intereses a corto plazo en condiciones de mercado desfavorables. Incluso si el precio del bitcoin cae o el entorno de financiación en los mercados de capitales se deteriora, los inversores de acciones preferentes cuentan con una garantía en efectivo específica.
Pero este colchón de seguridad se logró en gran medida a expensas de la dilución de los derechos de los accionistas ordinarios.
La semana pasada, Strategy emitió 3,01 millones de acciones ordinarias de MSTR sin comprar bitcoin; durante el mismo período, las reservas de bitcoin disminuyeron en 1,638 unidades, lo que redujo la tenencia de bitcoin por acción emitida.
El observador a largo plazo de Bitcoin Peter Schiff comentó que una serie de operaciones indica que Strategy continúa dependiendo de la venta de Bitcoin y la emisión de MSTR para priorizar los intereses de los titulares de acciones preferentes.
La influencia se refleja directamente en el indicador de bitcoins por acción de la empresa; desde principios de este año, el aumento en la cantidad de bitcoins por acción de MSTR se ha reducido solo al 3,5%. A finales de mayo, este aumento aún era del 13,3%. Hasta la fecha de este trimestre, este indicador ha descendido un -4,6%.
Indicadores clave de Bitcoin de Strategy, fuente: oficial de Strategy
La estrategia define la tasa de rendimiento de BTC como el cambio proporcional en la posición de Bitcoin correspondiente a las acciones diluidas por acción; el incremento en la posición de BTC convierte esta proporción en una cantidad estimada de Bitcoin.
La empresa indica que los dos indicadores anteriores no son equivalentes al retorno para los accionistas, los ingresos, el flujo de efectivo ni representan la capacidad de la empresa para cumplir con sus deudas.
Las reservas de efectivo fortalecen la capacidad de Strategy para cumplir con acciones preferentes y deuda, pero la presión de financiamiento se traslada en mayor medida a los accionistas ordinarios de MSTR. Los rendimientos de los inversores ordinarios dependen en gran medida de que la velocidad de acumulación de bitcoin supere la velocidad de la dilución accionaria.
Bitcoin se convierte en fuente de liquidez normalizada
La estrategia ha vendido masivamente bitcoins este año, lo que marca que el bitcoin se ha convertido en una fuente de liquidez operativa para el negocio de valores complementarios.
De hecho, la empresa vendió 32 bitcoins a finales de mayo, 1363 bitcoins el 29 y 30 de junio, 2225 bitcoins en los primeros cinco días de julio y otros 1638 bitcoins la semana pasada.
Estrategia: Registro histórico de compras y ventas de Bitcoin, fuente: Zerohedge
El analista de Bitcoin Will Clemente indicó que esta serie de transacciones demuestra claramente cómo Strategy equilibra los intereses de tres grupos: los titulares de Bitcoin, los accionistas ordinarios de MSTR y los inversores de acciones preferentes. Él señaló que la venta muestra que la administración está dispuesta a reasignar fondos dentro del balance general para evitar que la presión sobre un solo valor afecte la estructura general de financiamiento.
La estrategia ha establecido formalmente esta flexibilidad a través del "Plan de liquidez de BTC". El marco autoriza a la empresa a vender bitcoins, aumentando hasta un máximo de 1.250 millones de dólares en reservas; los fondos se destinarán a pagar dividendos de acciones preferentes, intereses de deuda, recomprar acciones preferentes o comunes. Las ventas que excedan estos usos o el límite de cuota requerirán aprobación adicional de la junta directiva.
El presidente ejecutivo de la empresa, Michael Saylor, rechazó las opiniones externas y negó que el plan viole el compromiso de "mantener Bitcoin permanentemente". Él dijo: "La estrategia anunció el plan de liquidez de BTC el 29 de junio, 31 días antes del lanzamiento de los resultados del segundo trimestre, no después de sufrir pérdidas. Nunca implementamos una política de 'no vender nunca'. Este plan no obliga a vender ningún Bitcoin; a largo plazo, seguimos esperando comprar Bitcoin netamente de forma continua."
Strategy sigue siendo la empresa pública con la mayor cantidad de bitcoins en su posesión, con 842.138 BTC, aproximadamente el 4% del límite total de 21 millones de bitcoins.
El costo acumulado de esta cartera es de 63.510 millones de dólares, con un costo promedio de posesión de 75.419 dólares. Al momento de la redacción, el precio del bitcoin era de aproximadamente 62.633 dólares, con un valor de mercado total de la tesorería de aproximadamente 52.700 millones de dólares, lo que representa una pérdida no realizada de aproximadamente 10.800 millones de dólares en comparación con el costo total de adquisición.
La pérdida no realizada significa que el costo de liquidación posterior aumenta aún más. Si se continúa vendiendo Bitcoin por debajo de la línea de costo promedio, se confirmará la pérdida, y al mismo tiempo, el stock de Bitcoin que respalda el sistema de acciones ordinarias y preferentes, así como las obligaciones de dividendos continuos, seguirá reduciéndose.
Por lo tanto, la expectativa de Saylor de lograr una compra neta a largo plazo de bitcoin depende cada vez más de un solo factor: impulsar que STRC regrese a su valor nominal para que la empresa pueda volver a financiarse sin tener que diluir continuamente los derechos de los accionistas de MSTR ni agotar su inventario de bitcoin.