Autor: Shenchao TechFlow
El 1 de junio, Strategy, el mayor poseedor listado de Bitcoin del mundo, presentó un informe 8-K ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), revelando que vendió 32 Bitcoin entre el 26 y el 31 de mayo a un precio promedio de aproximadamente 77,135 dólares, obteniendo alrededor de 2.5 millones de dólares. El informe especifica claramente que los fondos obtenidos «se destinarán probablemente al pago de dividendos sobre acciones preferentes». Este es el primer movimiento de venta de Bitcoin por parte de Strategy desde diciembre de 2022, y ha sido calificado por analistas como la primera vez que la empresa revela por separado una reducción neta en su posición; en aquella ocasión en 2022, aunque vendió 704 Bitcoin, compró simultáneamente 2,395, lo que resultó en un aumento neto total, diferente en naturaleza a esta operación.
La única respuesta pública del presidente ejecutivo Michael Saylor ese día fue un tweet en X no relacionado con la venta de criptomonedas: «Nuestro objetivo es hacer de $STRC el mejor instrumento de crédito del mundo». La reacción del mercado fue mucho más tensa que esta declaración. El precio de las acciones de MSTR cayó un 4.72% hasta los 151.57 dólares, alcanzando un mínimo de 45 días y borrando casi todos los ganancias acumuladas desde principios de año. El precio del bitcoin descendió por debajo de los 72,000 dólares, con una caída diaria de aproximadamente el 2.77%. Los futuros vinculados al BTC registraron más de 90 millones de dólares en liquidaciones en las últimas 24 horas, y el volumen total de liquidaciones en futuros criptográficos fue superior a 600 millones de dólares.
Se vendieron 32 unidades por encima del costo, y al mismo tiempo se emitieron 800,000 acciones ordinarias adicionales.
Strategy reveló en su archivo 8-K presentado el 1 de junio que vendió por lotes 32 bitcoins entre el 26 y el 31 de mayo, con un precio promedio de ejecución de aproximadamente 77,135 dólares, recuperando un total de unos 2.5 millones de dólares. Al 31 de mayo, la empresa aún poseía 843,706 bitcoins, con un costo promedio de adquisición de aproximadamente 75,699 dólares. El precio de esta transacción sigue siendo ligeramente superior al costo de la cartera, pero un 25 % por debajo del máximo de aproximadamente 97,939 dólares alcanzado por el bitcoin a principios de 2026.
Al mismo tiempo, Strategy vendió 801,944 acciones ordinarias, recaudando aproximadamente 128.3 millones de dólares. Esta parte de los fondos se utilizó parcialmente para cubrir el déficit de efectivo tras la recompra a descuento de bonos convertibles por un valor nominal de 1.500 millones de dólares. Durante esta semana, Strategy completó simultáneamente tres operaciones de capital: «venta de criptomonedas + emisión de acciones ordinarias + recompra de bonos convertibles», reorganizando en conjunto el colchón de efectivo de su estructura de capital.
Los analistas mantienen el precio objetivo: 32, pero el mercado claramente no lo acepta.
Saylor ha hecho múltiples compromisos públicos de "nunca vender" desde que inició su estrategia de acumulación de Bitcoin en agosto de 2020. La noche del 31 de mayo, tras vender sus monedas, aún publicó su "gráfico de punto naranja" en X, como es su costumbre; este ícono ha sido históricamente interpretado por el mercado como una señal implícita de que se anunciará una nueva compra la próxima semana.
El 1 de junio no llegó el anuncio de compra de criptomonedas, sino la divulgación en el formulario 8-K sobre la venta de criptomonedas. Poco después de la apertura del mercado estadounidense, Saylor publicó en X: «Nuestro objetivo es hacer de $STRC el mejor instrumento de crédito del mundo». Esta publicación no mencionó la venta de bitcoins ni ofreció ninguna explicación sobre la primera reducción neta de su cartera en cuatro años. La cuenta oficial de Strategy tampoco publicó una explicación separada sobre la venta; todo el evento se comunicó únicamente a través de los documentos de la SEC. Este enfoque fue interpretado por algunos inversores como un intento de «minimizar».
Los analistas de Wall Street coinciden en gran medida en la evaluación de esta venta de criptomonedas: en términos de volumen, no es relevante. Sin embargo, la reacción real del mercado fue mucho más tensa.
El director general de TD Cowen, Lance Vitanza, mantiene la calificación de "comprar" para MSTR con un precio objetivo de 400 dólares. Él afirma directamente que los titulares que sugieren que Strategy ha reducido sustancialmente su exposición a Bitcoin son engañosos, y enfatiza que solo 32 bitcoins representan el 0,0038% de la tenencia total de la empresa de 843.700 bitcoins, lo cual es económicamente insignificante. Vitanza señala que el modelo interno de TD Cowen ya incorporaba la expectativa de pequeñas ventas tácticas de Bitcoin y no ha ajustado ninguna suposición fundamental.
El director general de Benchmark, Mark Palmer, llegó a conclusiones similares: «No esperamos que Strategy utilice la venta de Bitcoin como fuente principal de fondos para pagar dividendos en STRC y otras acciones preferentes perpetuas».
La cantidad de 32 unidades nunca ha sido un problema. El problema es la presión sobre el flujo de efectivo que revela.
Línea roja de $100 de STRC: compromiso fijo de $100 millones en efectivo mensuales
Comprender el núcleo de esta venta de monedas es el STRC de Strategy (Acciones Preferentes Perpetuas de Serie A con Tasa Variable). Esta acción preferida perpetua es la herramienta de financiación estrella en la que Strategy ha apostado durante el último año, con un volumen de aproximadamente 10.48 mil millones de dólares, y ha mantenido consistentemente una tasa de dividendo anual del 11,5% durante los últimos cuatro meses. Según el tamaño actual y la tasa de interés, los gastos mensuales por dividendos ascienden a aproximadamente 100 millones de dólares, constituyendo una obligación de flujo de efectivo fijo que la empresa debe abordar continuamente.
El mecanismo de diseño de STRC vincula directamente la compra de bitcoin con el pago de dividendos: cuando el precio de mercado de STRC supera su valor nominal de 100 dólares, la empresa puede emitir continuamente nuevas acciones mediante la herramienta ATM para recaudar fondos, parte de los cuales se utilizan para comprar bitcoin; cuando el precio de mercado de STRC cae por debajo de su valor nominal de 100 dólares, la empresa pierde la capacidad de recaudar nuevos fondos mediante la emisión de acciones y debe utilizar sus reservas de efectivo existentes para pagar los dividendos.
La última semana de mayo, STRC se encontraba en un estado de caída por debajo de su valor nominal de 100 dólares. Strategy actualmente tiene reservas en efectivo en USD de aproximadamente 900 millones de dólares; tras recomprar en mayo bonos convertibles con un valor nominal de 1.500 millones de dólares, el margen de efectivo se redujo significativamente. En este contexto, la empresa optó por vender 32 bitcoins para cubrir el dividendo de STRC de ese mes, lo cual constituye, en esencia, una realización pasiva de sus obligaciones estructurales de flujo de efectivo.
La diferencia esencial con respecto a 2022 y cuánto espacio de amortiguación aún queda
La única vez en la historia que Strategy reveló públicamente la venta de criptomonedas fue en diciembre de 2022, cuando la empresa vendió 704 bitcoins, obteniendo aproximadamente 11,8 millones de dólares en efectivo, pero durante el mismo período realizó compras netas de 2,395 bitcoins, manteniendo así un aumento neto total. En ese momento, la empresa lo calificó oficialmente como "harvesting de pérdidas fiscales" (tax-loss harvesting), destinado a compensar ganancias de capital de otros activos, lo que en esencia no constituye una reducción de posiciones.
La diferencia clave con respecto a 2022 es que, por primera vez en la historia de Strategy, esta operación de reducción neta se divulgó mediante un informe 8-K independiente y se orientó explícitamente al pago de dividendos de acciones preferentes, y no a fines de optimización fiscal. Saylor mismo declaró en una entrevista a principios de mayo que no era "imposible" reducir parte de su Bitcoin antes de fin de año, una afirmación que, en retrospectiva, resulta significativamente sugestiva.
Rajiv Sawhney, director de carteras de inversión internacional de Wave Digital Assets, dijo anteriormente a Sherwood News que la sostenibilidad del modelo STRC depende de dos factores: la intensidad de la demanda de los inversores en STRC y el nivel saludable de la proporción deuda/bitcoin de la estrategia. Citando análisis del sector, señaló que la empresa aún cuenta con un margen de seguridad de aproximadamente 10.000 a 15.000 millones de dólares antes de alcanzar una zona incómoda para esta proporción, pero que este margen «se ha consumido significativamente» en los últimos dos meses.
CoinDesk menciona en su análisis que algunos en el mercado ya están comparando esta venta de monedas con la venta de 2022, cuando las ventas de Strategy coincidieron aproximadamente con el fondo del mercado bajista de criptomonedas (cuando el Bitcoin estaba alrededor de $16,800), seguido por un largo mercado alcista. Si esta venta vuelve a caer cerca del "fondo" dependerá del movimiento futuro del Bitcoin. Actualmente, el precio del BTC ha caído aproximadamente un 25% desde su punto más alto de alrededor de $97,939 a principios de 2026, y aún tiene cerca de un 20% de espacio desde el mínimo de febrero de $59,930.