Solstice anunció un producto por tramos construido sobre la acción preferida relacionada con bitcoin de Strategy, STRC, y dijo que su tramo senior no comenzará a absorber pérdidas hasta que STRC negocie por debajo de $47.66.
STRC actualmente se negocia cerca de $95.315, lo que coloca ese umbral aproximadamente a la mitad del precio de mercado de hoy y alrededor de un 52% por debajo del valor nominal de $100 del título.
El COO de Solstice, David Plisek, describió el nivel de $47.66 como un umbral de deterioro senior modelado bajo la estructura actual de cobertura y supuestos del protocolo, ambos de los cuales el equipo puede revisar.
Cómo Bitcoin mantiene la línea
La estrategia ha dedicado las últimas seis semanas a gestionar activamente el precio de STRC. La empresa anunció un Digital Credit Capital Framework el 29 de junio, combinando una política de reservas en dólares, una estructura de dividendos revisada y autorizaciones de recompra, con el objetivo explícito de mantener a STRC negociándose entre $99 y $100.
Entre el 20 de julio y el 26 de julio, Strategy recompró 288.930 acciones de STRC por unos 25 millones de dólares a un precio promedio cercano a $86,52.
A principios de agosto, la empresa vendió Bitcoin por un valor de 108,6 millones de dólares y utilizó los ingresos para rep comprar 1.152.020 acciones de STRC, además de una reserva denominada en dólares de 4.650 millones reportada al 9 de agosto.
Solstice construyó su modelo de riesgo sobre esa política, y su documentación enumera cualquier desviación de ella entre los riesgos nombrados.
| Punto de referencia STRC | Precio / nivel | Distancia desde el umbral de $47.66 | Por qué importa |
|---|---|---|---|
| Valor nominal / Zona objetivo de la estrategia | $100.00 | -52,34% | Zona de defensa declarada por la estrategia |
| Precio actual de STRC | $95.315 | ~-50.0% | Margen actual del mercado antes de la depreciación senior modelada |
| Nivel de estrés previo bajo | ~$73.62 | ~-35.3% | Solstice dice que el senior habría permanecido sin afectación aquí |
| Umbral de deterioro senior de Solstice | $47,66 | 0% | Punto modelado donde el senior comienza a asumir la depreciación |
Cómo funciona la trancha
Plisek dijo que la exposición se divide en dos tokens separados, SR-strcUSX y JR-strcUSX, con $100 de exposición combinada, lo que significa $50 en cada uno. Esa división 50/50 produce la relación de cobertura senior del 200%.
El junior absorbe primero las pérdidas realizadas, a cambio de un rendimiento objetivo significativamente superior al 7% APY del lado senior. El dividendo anual declarado del 12% de STRC implica un rendimiento impulsado por Bitcoin cercano al 12,59% sobre su precio actual antes de que la estructuración y las tarifas de Solstice repartan ese margen entre ambos lados.
Plisek presentó la estructuración como una forma de ofrecer a los inversores un rendimiento basado en el NAV para STRC, independiente de la exposición a las fluctuaciones del precio de la seguridad. El producto proporciona una exposición estructurada a la economía de STRC, un derecho sobre el desempeño de la seguridad que no llega hasta la propiedad de acciones.
| Por cada $100 de exposición combinada | Token | Rol en la cascada | Retorno objetivo | Posición de pérdida |
|---|---|---|---|---|
| $50 | SR-strcUSX | Pagado primero | ~7% TAE | Imparado solo después de que se agote el buffer junior |
| $50 | JR-strcUSX | Toma el rendimiento residual | Rendimiento más alto / residual | Trancha de primera pérdida |
| Combinado | exposición a strcUSX | Cobertura senior del 200% | Retorno combinado vinculado a STRC | Las pérdidas fluyen de junior a senior |
Solstice modeló lo que su estructura habría producido durante la caída anterior de STRC hacia los $70 intermedios, antes de que existiera el producto. STRC tocó fondo cerca de $73.62 durante ese período, aún aproximadamente un 35% por encima del umbral actual de $47.66.
En ese modelo retrospectivo, los titulares senior permanecieron sin afectación independientemente de lo que hicieran los titulares junior. El resultado de los junior dependió enteramente del comportamiento de los senior. Plisek dijo que los junior también habrían permanecido sin afectación si los titulares senior hubieran mantenido sus inversiones durante la caída.
Si todos los titulares senior hubieran rescatado durante ese período, los juniors habrían sufrido una caída aproximada del 50%.
Una caída de precio se convierte en una pérdida realizada solo cuando los reembolsos obligan a la estructura a vender la posición subyacente. Los titulares senior que se retirán al mismo tiempo que una caída desencadenan pérdidas para los juniors.
¿Qué sucede si vender bitcoin no es suficiente y STRC sigue cayendo?
Solstice tiene etapas integradas antes de que un senior sufra alguna pérdida. Una vez que STRC opera por debajo de un umbral especificado, el protocolo entra en modo restringido que suspende simultáneamente las redenciones de juniors y la acuñación nueva de seniors.
El objetivo es evitar que la relación de cobertura se deteriore aún más mientras esté activo el modo restringido.
Una caída más profunda activa una fase de liquidación, durante la cual Solstice trabaja para vender la garantía STRC antes de que la tranche senior sufra alguna pérdida.
Plisek dijo que los creadores de mercado han acordado comprar STRC fuera de las horas normales de negociación del Nasdaq, reduciendo la brecha entre un producto DeFi que negocia continuamente y un título subyacente que no negocia continuamente.
Plisek también dijo que los productos del protocolo operan de manera independiente unos de otros. La liquidación de STRC no afectaría a los otros productos de Solstice, USX ni eUSX, ya que cada uno tiene sus propios controles de riesgo independientes.
La estructura de tramos reordena quién absorbe el riesgo de STRC, dejando el riesgo subyacente completamente intacto.
La estrategia ha indicado que los dividendos de STRC requieren aprobación de la junta en cada período y que sus valores preferidos no tienen reclamación sobre las tenencias de bitcoin, sino solo un derecho preferente sobre los activos restantes.
Cómo se desarrollará el próximo movimiento de STRC
El caso alcista tiene a STRC cerrando la brecha hacia su objetivo de $99 a $100 mientras las recompras y la reserva de Strategy continúan funcionando.
El riesgo de valoración de mercado de Junior disminuye a medida que el descuento se reduce, y Senior comienza a parecerse más a un bono que a una apalancada. La estructura de Solstice's termina entregando lo que Plisek describió: un retorno basado en el NAV que intercambia la volatilidad de STRC por algo más tranquilo.
El escenario bajista tiene a STRC retrocediendo hacia los $70 medios, ya que el mercado se vuelve escéptico de que una empresa de tesorería de bitcoin pueda mantener el financiamiento de defensa con acciones preferentes indefinidamente. Senior se mantiene modelado sin deterioro bajo el marco de Solstice de cualquier manera.
| Escenario | Ruta de precio de STRC | Resultado senior | Resultado junior | Variable clave |
|---|---|---|---|---|
| Caso alcista | STRC vuelve a acercarse a $99–$100 | Obtiene el rendimiento objetivo | El riesgo de mercado disminuye; el rendimiento residual sigue siendo atractivo | El soporte de la estrategia funciona |
| Caso base | STRC se mantiene cerca de los niveles actuales | Modelado sin interferencias | Sin pérdida realizada a menos que ocurran ventas forzadas | La cobertura permanece intacta |
| Caso de estrés A | STRC cae a la franja de los 70 dólares; los mayores permanecen | Modelado sin interferencias | Modelado sin interferencias | Sin realización forzada |
| Caso de estrés B | STRC cae a la franja de los 70 dólares; todos los senior rescatan | Modelado sin interferencias | ~50% de drawdown modelado | Presión de rescate |
| Caso de cisne negro | STRC se acerca/rompe $47.66 | El deterioro senior comienza si fallan las protecciones | Agotado el búfer junior | Ejecución de liquidación |
El resultado de Junior depende de si los titulares se mantienen firmes o se retiran al mismo tiempo: el patrón de reembolso que el modelo retrospectivo de Solstice identificó como el verdadero factor determinante.
Solstice construyó un sistema que decide quién pierde primero cuando STRC cae. La línea de $47.66 solo se mantiene si los mecanismos entre aquí y allá—la segmentación, las restricciones y el proceso de liquidación—funcionan como se modeló bajo estrés del mercado real.
La publicación Strategy vendió $100M para defender el precio de $100 de STRC mientras DeFi empaqueta el riesgo en una operación «más segura» del 7% apareció por primera vez en CryptoSlate.