El jefe de investigación de Grayscale dice que el modelo de negocio apalancado de Strategy ha sufrido presión, y que esa presión podría dificultar que la empresa siga añadiendo bitcoin a sus tenencias.
Un problema de dividendos que toma forma
Zach Pandl hizo la evaluación el jueves después de que Strategy vendiera 32 bitcoin — una pequeña porción de su reserva de 843.706 BTC — desencadenando una ola de ventas que ha hecho bajar al bitcoin un 16% desde la transacción.
Strategy también vendió $128 millones en acciones, y su stock ha caído casi un 13% hasta un mínimo de dos meses en $126.
En el centro de la preocupación se encuentra STRC, un instrumento de capital preferente de tasa variable que Strategy diseñó para negociarse a $100 por acción y pagar un dividendo del 11,5%. Actualmente se negocia alrededor de $95, por debajo del precio objetivo, lo que indica que los inversores exigen un rendimiento más alto del que el instrumento ofrece actualmente.
Si la estrategia responde aumentando el dividendo para llevar el STRC de vuelta a su par, las obligaciones en efectivo aumentan. Obligaciones en efectivo más altas podrían empujar a la empresa a vender más bitcoin. Más ventas de bitcoin podrían ejercer una presión adicional sobre los precios.
Pandl lo dijo claramente: el modelo apalancado de la estrategia está bajo presión, y eso ha aumentado la volatilidad para el mercado de Bitcoin en general.
¿Qué cambió con la primera venta de Saylor?
Hasta esta semana, Strategy había operado bajo un enfoque estricto de comprar y mantener, tratando la acumulación de bitcoin como una estrategia de una sola vía. La venta de 32 BTC —por pequeña que fuera— rompió ese patrón y sacudió la confianza de los inversores que habían construido una tesis alcista sobre la suposición de que Saylor nunca vendería.
Augustine Fan, socio de la empresa de software cripto SignalPlus, dijo que los mercados están culpando las ventas y el descuento de STRC por la última caída, pero añadió que incluso los partidarios comprometidos encuentran menos razones para mantenerse estructuralmente alcistas.
Todos los ojos, dijo Fan, están puestos en cómo Saylor gestiona la liquidez equilibrando los pagos de dividendos de STRC contra sus tenencias de bitcoin.
Un mercado más saludable sin la concentraciónPandl de Grayscale ve un potencial alza más amplia en un posible cambio alejado de las tenencias concentradas y apalancadas de BTC. Menos bitcoin sentado en los estados financieros de empresas altamente endeudadas y más distribuido entre tenedores corporativos diversificados beneficiaría al ecosistema de bitcoin a largo plazo, argumentó.
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