Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor: Wenser (@wenser 2010)
El mercado sigue bajando, y Strategy y Bitmine, conocidos como los "dos gigantes de la tesorería DAT", experimentan grandes pérdidas no realizadas.
Esta mañana, BTC descendió temporalmente por debajo de los 62,000 dólares y actualmente se negocia alrededor de los 63,800 dólares; ETH también superó los 1,800 dólares y actualmente se sitúa alrededor de los 1,780 dólares. A los precios actuales, la pérdida no realizada de Strategy ha alcanzado aproximadamente los asombrosos 10,000 millones de dólares; la pérdida no realizada de Bitmine también ha llegado a unos 9,000 millones de dólares. De repente, Michael Saylor y Tom Lee se convirtieron en "compañeros de desgracia", y Strategy y Bitmine se posicionaron como las dos empresas con mayores pérdidas no realizadas en DAT.
Pero en comparación con la estrategia que requiere pagos continuos de dividendos, Bitmine enfrenta menos presión financiera y conserva la flexibilidad de recaudar fondos mediante acciones preferentes STRC. Se sabe que Bitmine planea recaudar 300 millones de dólares mediante la emisión de acciones preferentes perpetuas con un dividendo anualizado del 9,5%. De este modo, parece que Bitmine continúa aumentando su posición en ETH; mientras que la espada de Damocles que cuelga sobre la estrategia es: ¿de dónde provendrán los fondos para pagar los dividendos STRC en el futuro? Entre ambos, ¿cuál enfrenta mayor presión financiera? Odaily Planet Daily analizará para los lectores.
Bitmine VS Estrategia: Caminos completamente diferentes para sostener DAT
Con la caída de BTC de hoy, los miembros de la comunidad usaron IA para hacer una parodia de Saylor promocionando BTC: "Un hombre de sesenta años lo promueve personalmente; el precio heredado de BTC está tan bajo como 62,000 dólares por unidad."
Volviendo a Bitmine y Strategy, actualmente la estructura financiera de Bitmine es más segura; mientras que la presión de apalancamiento de Strategy es mayor.
El juego de emisión de acciones de Bitmine: financiación sin deuda DAT
Al 1 de junio, Bitmine posee 5.416.901 ETH; aproximadamente el 4,49% de la oferta de ETH, cerca del "límite del 5%" enfatizado previamente por varias ocasiones por Tom Lee, presidente de Bitmine. Ayer, Bitmine aumentó nuevamente su posición en 25.000 ETH a través de BitGo, cuando valían 48 millones de dólares; actualmente, su tenencia asciende a 5.441.901 ETH.
La razón por la que Bitmine tiene la confianza para seguir aumentando sus tenencias durante una caída del mercado es multifacética. La causa principal es que las fuentes de financiamiento de Bitmine provienen de la emisión de acciones:
- Cuando se lanzó la creación de la tesorería de ETH y la empresa DAT en junio del año pasado, Bitmine obtuvo fondos iniciales de lanzamiento a través de financiación: 250 millones de dólares y una pequeña financiación PIPE.
- Después de julio del año pasado, Bitmine dependió principalmente de la emisión de acciones mediante ATM y aumentó gradualmente esta cifra de 2 mil millones de dólares a 24,5 mil millones de dólares.
Los fondos suficientes brindan a Tom Lee la confianza necesaria, y los fondos contables de Bitmine también respaldan su aumento adicional de posiciones: en un anuncio público del 1 de juniose mencionó también que la participación de la empresa en Beast Industries tiene un valor de 180 millones de dólares; la participación en Eightco Holdings tiene un valor de 93 millones de dólares. El total de efectivo de la empresa es de 446 millones de dólares.
Además, Tom Lee ha afirmado públicamente que los ingresos diarios por staking del tesoro de Ethereum de Bitmine alcanzan los 1,000,000 dólares. Esto se refiere a que Bitmine ha staked aproximadamente el 87% (unos 4,71 millones de ETH) de su tenencia de ETH a través de su red MAVAN staking, con un rendimiento anual estimado del 2.73%-3% (aproximadamente 250-300 millones de dólares), lo que también proporciona un flujo de efectivo relativamente estable.
Bitmine tiene una sólida situación financiera; la reciente financiación con acciones preferentes que ofrecen un dividendo anualizado del 9,5% generará 300 millones de dólares y aliviará adicionalmente su presión financiera. El mayor riesgo para la empresa radica en la dilución del capital (emisión de nuevas acciones) y una caída adicional del precio de las acciones debido a pérdidas no realizadas en el balance; si mNVA sigue por debajo de 1, podría desencadenar ventas masivas de acciones.
El juego de apalancamiento de deuda de Strategy: presión de dividendos en bonos convertibles y acciones preferentes
En comparación con Bitmine, que “usa el dinero de los inversores para comprar ETH”, la presión financiera de Strategy al comprar BTC es mayor, ya que principalmente “se endeuda para aumentar su posición en BTC”.
Según la información del sitio web de Strategy, actualmente, Strategy tiene aproximadamente 6.700 millones de dólares en deuda convertible, además de aproximadamente 9.900 millones de dólares en acciones preferentes STRC y valores variables de STRD, STRK y STRF, lo que requiere pagos anuales masivos en dividendos e intereses. A finales de mayo, tras recomprar 1.500 millones de dólares en deuda convertible, las reservas de efectivo de Strategy se redujeron a aproximadamente 871 millones de dólares, suficientes solo para cubrir aproximadamente 6 meses de sus obligaciones anuales estimadas de dividendos preferentes de 1.700 millones de dólares.
Además, Strategy anteriormente lanzó una votación para "aumentar el pago de dividendos de STRC de una vez al mes a dos veces al mes", que comenzó el 28 de abril y finalizará en la fecha de la reunión del 8 de junio. Si la propuesta es aprobada, el primer día de registro de accionistas bajo el nuevo calendario será el 30 de junio, y el primer día de pago de dividendos será el 15 de julio. Los accionistas elegibles para votar (accionistas de MSTR y STRC) deben poseer acciones antes del 17 de abril.
Además, es importante destacar que el límite de emisión autorizada de STRC es de aproximadamente 28.3 mil millones de dólares. Debido a la caída continua del BTC y la pérdida de confianza en el mercado, STRC cayó por debajo de los 95 dólares esta mañana y actualmente se cotiza en 94.65 dólares, lo que representa una desvinculación de más del 5% respecto al precio objetivo de 100 dólares.
En comparación con Bitmine, Strategy actualmente enfrenta un gran hueco entre el monto de financiamiento preferente y los pagos de dividendos, afectado por la caída continua del BTC. A diferencia del ETH, que cuenta con un ecosistema de staking que genera ingresos, el BTC no tiene un ecosistema de staking alternativo que proporcione mayor liquidez.
Por lo tanto, después de que Strategy vendiera 32 BTC el mes pasado, el mercado comenzó a cuestionar la identidad de "Strategy de manos de diamante que solo compra y nunca vende". Durante la caída continua del BTC, Strategy podría enfrentar una serie de crisis de liquidez, lo que le impediría pagar sus deudas y dividendos, llevándolo a vender nuevamente BTC y presionar el precio. En esencia, Strategy juega un juego de apalancamiento de deuda que apuesta a que el precio del BTC no caerá hasta un cierto nivel.
Por lo tanto, dado que el mNAV actual de Strategy es de 0.83, el mercado sigue dudando mucho de su desempeño futuro. Ayer, su capitalización de mercado ya cayó fuera de las 200 empresas más valiosas de Estados Unidos. Actualmente, el precio de las acciones de Strategy (MSTR) se sitúa en 126 dólares, con una caída del 7% en las últimas 24 horas; su capitalización de mercado es de 44.600 millones de dólares.
Por supuesto, como líder de la empresa de tesorería DAT, Tom Lee, presidente de Bitmine, sigue siendo muy optimista respecto a Strategy; anteriormente afirmó: “La venta de Bitcoin y la salida de ETFs por parte de Strategy son comportamientos típicos de formación de suelo, no señales de riesgo.” En la reciente conferencia “Proof of Talk 2026” en el Louvre de París, Tom Lee lanzó una declaración ambiciosa: “Con la inteligencia artificial y la tokenización impulsando una transformación significativa en la infraestructura financiera, ETH finalmente podría alcanzar los 250.000 dólares.” Sin embargo, al mencionar “el comportamiento de Bitmine tras alcanzar un 5% de su posesión total de ETH”, también expresó cautela respecto a la acumulación de ETH. (Véase “La fe de Tom Lee: la primavera cripto ha llegado, ETH subirá a 250.000 dólares”).
Actualmente, la situación de mercado de Bitmine y Strategy es muy similar, pero la situación financiera de Bitmine es ligeramente mejor; Strategy debe decidir entre "vender más BTC para obtener flujo de efectivo que pague dividendos" o "mantenerse inactivo mientras BTC continúa cayendo, acumulando más deuda o no hacer nada".