El CEO de Startale insta a Japón a unificar las stablecoins en yenes para evitar la fragmentación de liquidez

El lanzamiento de múltiples activos digitales respaldados por corporaciones y moneda fiduciaria japonesa arriesga aislar la liquidez doméstica. Startale aboga por “acceso regulado a infraestructura abierta”—utilizando capas interoperables como Soneium para conectar activos regulados con redes públicas de Web3.

Durante años, el ecosistema Web3 de Japón ha equilibrado un respaldo institucional de clase mundial contra un entorno fiscal doméstico difícil. Aunque el gobierno ha promovido al país como un centro global para la innovación en activos digitales—respaldado por grandes corporaciones que exploran infraestructura de cadena de bloques e integración de propiedad intelectual—los participantes individuales han enfrentado barreras fiscales elevadas.

Un hito clave se alcanzó con la reclasificación de las criptomonedas bajo la Ley de Instrumentos Financieros y Operaciones de Cambio (FIEA) y un nuevo marco que aplica una tasa impositiva plana del 20% sobre ganancias de capital a los activos cripto de contado designados. Si bien esto representa una gran victoria para el comercio minorista e institucional, persiste un punto principal de fricción: los rendimientos de la finanza descentralizada (DeFi), las recompensas por staking y otras actividades en cadena que generan rendimientos siguen siendo gravados como ingresos misceláneos progresivos, llegando hasta un 55%.

En una discusión reciente, Sota Watanabe, CEO de Startale Group y miembro de la junta de la Japan Blockchain Association (JBA), describió la estrategia necesaria para cerrar esta brecha. Advertió que la fuga de capitales sigue siendo un riesgo activo si los reguladores no comprenden los fundamentos de los mecanismos en cadena.

El desafío normativo es conceptual. Los reguladores poco familiarizados con las criptomonedas suelen interpretar el "rendimiento" a través de categorías financieras convencionales, presentando los altos rendimientos como operaciones especulativas o ingresos pasivos en lugar de funciones esenciales de la red. Watanabe argumenta que los legisladores deben reconocer que los rendimientos de DeFi y el stake no son meramente especulativos. En los sistemas de prueba de participación y en los pools descentralizados de liquidez, el stake y la generación de rendimiento sirven como la maquinaria subyacente para el consenso, la resistencia a ataques y la profundidad básica del mercado.

Imponer una validación de red a tasas de hasta el 55% penaliza a los participantes por proporcionar utilidad de infraestructura esencial. Para el ecosistema de Japón, la alta fricción fiscal en actividades clave crea una fuga estructural. Cuando la participación en cadena implica una carga fiscal mayor que mantener activos spot o operar con acciones tradicionales, el capital local se desplaza naturalmente hacia otro lugar.

“Si los usuarios y los desarrolladores enfrentan incertidumbre o cargas fiscales muy altas sobre actividades normales en la cadena, la liquidez se trasladará al extranjero”, dijo Watanabe. “Eso no es bueno para los usuarios, no es bueno para las startups y no es bueno para la posición de Japón en la economía digital global.”

Una economía cripto sostenible no puede depender únicamente del trading de spot localizado. Sin liquidez nativa en cadena—respaldada por usuarios domésticos que interactúan con exchanges descentralizados, protocolos de préstamo y staking—las startups con sede en Japón enfrentan mayor deslizamiento, mercados más delgados y mayores dificultades para retener talento en etapas iniciales localmente.

Según Watanabe, el enfoque de la JBA es una evolución paso a paso basada en evidencia, en lugar de una reescritura completa del código tributario de la noche a la mañana.

Sin embargo, la reforma fiscal es solo la mitad de la ecuación; Japón también necesita infraestructuras de nivel empresarial capaces de mover moneda soberana en la cadena. A medida que grandes grupos financieros, incluidos MUFG, SMBC y SBI, avanzan hacia la emisión de stablecoins de yenes respaldadas por moneda fiduciaria bajo el marco regulatorio actualizado de Japón, el enfoque pasa de la emisión a la utilidad.

Para Watanabe, el valor real de estos activos va mucho más allá de la digitalización del balance.

“Las stablecoins de yenes reguladas pueden convertirse en una infraestructura de liquidación muy importante, pero solo si son utilizables más allá de un entorno cerrado”, dijo Watanabe. “La oportunidad no es solo emitir yenes digitales. La oportunidad es hacer que la liquidez del yen sea programable, interoperable y disponible para casos de uso reales: pagos, operaciones de tesorería, remesas, monetización de creadores y activos tokenizados.”

Para manejar la separación entre el compromiso del consumidor y el cumplimiento institucional, el enfoque de Startale se basa en una arquitectura especializada y modular. En lugar de forzar a una sola cadena de bloques a resolver todos los problemas, cada capa en la pila cumple un mandato operativo específico.

El marco regulatorio de Japón permite vías de emisión distintas, que van desde bancos de confianza hasta instituciones de pago electrónico. Si bien esto fomenta una competencia saludable entre consorcios corporativos, introduce un riesgo inmediato de fragmentación de liquidez. Watanabe rechaza la noción de que una única stablecoin corporativa eliminará a todos los competidores en un monopolio de ganador-se lleva-todo.

“No creo que las stablecoins en yenes sean necesariamente de ganador-se lleva-todo,” dijo Watanabe. “Diferentes emisores pueden servir a diferentes casos de uso. Algunos pueden ser más fuertes en banca. Algunos pueden ser mejores para liquidación empresarial. Algunos pueden centrarse en pagos al consumidor, mercados de capital o flujos transfronterizos. Esa diversidad no es automáticamente mala.”

Sin embargo, la diversidad sin una infraestructura conectiva corre el riesgo de replicar los silos de los sistemas bancarios tradicionales.

“El riesgo es la fragmentación. Si cada stablecoin se convierte en un pool cerrado de liquidez, entonces recreamos el mismo problema que la cadena de bloques debería resolver”, explicó Watanabe. “Los usuarios y las empresas no quieren gestionar 10 versiones diferentes de yen digital con distintas integraciones, lugares de liquidez y vías de canje. Por lo tanto, la capa importante será la interoperabilidad.”

Para resolver la fragmentación, el ecosistema requiere estándares compartidos y lugares unificados de liquidez capaces de convertir stablecoins competidoras sin violar los requisitos de cumplimiento. Watanabe aboga por “acceso regulado a infraestructura abierta”: integrar controles de cumplimiento directamente dentro de los límites de los contratos inteligentes en lugar de encerrar activos dentro de jardines amurallados.

“Para Soneium, el objetivo es proporcionar infraestructura donde las empresas y desarrolladores puedan construir aplicaciones que sean compatibles en los bordes pero que aún se beneficien de las vías de cadena de bloques públicas”, dijo Watanabe. “Los activos altamente regulados no tienen que significar sistemas completamente cerrados. Puedes tener identidad, cumplimiento, custodia y controles de emisión, mientras permites una interoperabilidad más amplia.”

La implementación de este marco híbrido será gradual y metódica. A medida que los estándares de cumplimiento, los primitivos de identidad y los mensajes entre cadenas maduren, estos activos regulados podrán expandirse con seguridad hacia redes globales de liquidez más amplias.

Mientras tanto, mientras la FIEA establece la base regulatoria para los fondos cotizados en bolsa (ETF) de criptomonedas al contado en Japón, el mercado enfrenta una pregunta estratégica fundamental: ¿fluirá la liquidez institucional exclusivamente hacia estructuras de ETF pasivos, o se desbordará para revitalizar la financiación directa de emprendimientos para fundadores locales de Web3?

Históricamente, las estrictas regulaciones de capital de riesgo y las restricciones de asociación limitada (LP) han impedido que los fondos de capital de riesgo japoneses mantengan tokens criptográficos nativos directamente en sus estados financieros. Si bien los ETF de contado ofrecen a las instituciones tradicionales una vía fácil y familiar para la exposición a precios, Watanabe advierte contra verlos como una bala de plata para la economía de startups.

Aunque los ETFs normalizan los activos digitales como una clase de activos reconocida, no generan inherentemente avances técnicos ni respaldan equipos en etapa inicial.

“Los ETF son un paso importante porque hacen que la exposición al cripto sea más fácil de entender para los inversores tradicionales”, señaló Watanabe. “Crean un envoltorio regulado, acuerdos de custodia familiares y un acceso más claro para las instituciones. Pero los ETF por sí solos no construyen la próxima generación de empresas Web3.”

Si las entradas institucionales se mantienen confinadas a productos de seguimiento pasivo, Japón corre el riesgo de convertirse en un mero consumidor de activos cripto globales en lugar de un arquitecto de nueva infraestructura de protocolos. En última instancia, Watanabe considera que los productos financieros pasivos y el capital de riesgo activo son pilares complementarios de un mercado maduro, no fuerzas competidoras.

El plan general articulado por Watanabe combina la modernización legislativa con infraestructura diseñada específicamente. Al impulsar reglas fiscales justas para los rendimientos de staking y DeFi, establecer capas unificadas de liquidez para los emisores competidores de yenes digitales, y garantizar que el capital de riesgo pueda respaldar a fundadores de etapas iniciales junto con la adopción de ETF de contado, Japón está construyendo un marco integral. El objetivo final es claro: un entorno donde el capital global pueda ingresar con comodidad, la liquidez local permanezca dinámica y la innovación nacional pueda escalar nativamente en el escenario mundial.

Fuente de la imagen destacada/heroe: x.com/StartaleGroupJP