Las stablecoins están transformando los mercados de liquidez en África

Fuente: F-Squared Podcast

Compilación:abril

Cuando las stablecoins comenzaron a entrar en los pagos transfronterizos en África, la industria generalmente se hace tres preguntas:

• ¿Agravará la fuga de capitales y afectará la moneda local y el sistema regulatorio?
• Si conectar contrapartes y canales de pago es suficiente para iniciar un negocio, ¿cuál es realmente la barrera de entrada?
• Cuando aumentan los participantes y el spread se reduce continuamente, ¿en qué nivel se asentará el valor a largo plazo?

Lo que veo es exactamente lo contrario: las stablecoins están ofreciendo una oportunidad de reestructurar el mercado de liquidez en África.

Antes describí este problema como un problema de fontanería.

En muchos escenarios de comercio transfronterizo en África, el dinero no está completamente ausente, sino que no llega al contraparte correcto en el momento adecuado y al precio ejecutable.

Los ingresos por comercio pueden estar en Europa o Estados Unidos, pero los pagos de compra deben realizarse en China o Asia, y aún se requiere entrega de moneda fiduciaria local.

Los fondos están dispersos entre diferentes países, cuentas, bancos y contrapartes, y falta un centro financiero que permita que la liquidez fluya, salga, se concentre y circule de manera eficiente.

Por lo tanto, el problema no es solo la cantidad total de dólares, sino si los dólares pueden ser movilizados en los nodos correctos.

Que un participante posea dólares o criptomonedas estables no significa que el importador en el otro extremo pueda obtener una cotización ejecutable; la existencia de un tipo de cambio en el mercado no implica que una empresa pueda completar el intercambio de divisas, el asentamiento y la entrega final.

Las stablecoins no crean dólares. Pero por primera vez, tienen el potencial de cambiar la forma en que se conectan estos pools de fondos dispersos: facilitar la transferencia de fondos entre instituciones y zonas horarias, reducir el intervalo de tiempo entre cotización, ejecución y liquidación, y permitir que la liquidez atrapada en diferentes corredores comience a formar nuevas conexiones.

Y aquí es donde realmente comienzan las tres preguntas siguientes.

Las stablecoins, por supuesto, reducen la fricción en la liquidez del dólar y las transferencias transfronterizas.

Por lo tanto, la fuga de capitales, la presión sobre la moneda local y la estabilidad del mercado son problemas que cualquier regulador debe abordar con seriedad.

Pero lo que vi en África no fue una rechazo inherente de los reguladores hacia las stablecoins. Por el contrario, muchos gobiernos y reguladores que desean impulsar el comercio, el capital y el sistema financiero hacia adelante están explorando activamente cómo hacer que la liquidez previamente fragmentada, ineficiente y de baja visibilidad avance gradualmente hacia un mercado más abierto y conectable.

Depender a largo plazo de cotizaciones oficiales, límites bancarios y rutas de liquidación fragmentadas no puede sustentar una mayor apertura del comercio y la economía regional.

La oportunidad de las criptomonedas estables radica en permitir que los fondos, anteriormente atrapados en diferentes cuentas, países y contrapartes, se transfieran, liquiden y reinviertan en el mercado más rápidamente.

Esto no significa que la apertura no tenga costos. Para muchos mercados africanos, esto a menudo no es simplemente una aceleración sobre sistemas maduros existentes, sino una transición fundamental desde estructuras de liquidez fragmentadas y de baja visibilidad hacia una descubrimiento de precios más orientado al mercado.

Se necesitan reajustar las cadenas existentes de bancos, divisas, pagos y liquidación informal; la demanda, los tipos de cambio, las posiciones bancarias y las expectativas del mercado también serán revalorizadas.

Por lo tanto, el desgaste no significa que el país no esté dispuesto a abrirse. Precisamente debido a que el cambio tiene un gran impacto, la apertura debe ser ordenada, con velocidad, canales regulados y amortiguadores de liquidez.

Lo que realmente necesita responderse no es “si explorar las stablecoins”, sino: ¿qué necesidades reales de comercio y liquidación obtienen primero liquidez más eficiente? ¿Qué canales deben permanecer dentro del sistema regulado? ¿Quién proporciona la liquidez de amortiguación? ¿Bajo qué condiciones el mercado puede permitirse una descubrimiento de precios más completo?

Las stablecoins no son el fin abierto; son la oportunidad de África de convertir la apertura en infraestructura.

Desde el exterior, parece un negocio con una barrera de entrada muy baja: encuentra una stablecoin, encuentra un canal de moneda local y encuentra un contraparte, y ya puedes empezar a cotizar.

Pero lo que las stablecoins realmente abren no es una oportunidad de trading, sino la oportunidad de construir el próximo nivel de mercados de liquidez.

Construir un mercado requiere no solo una capacidad de emparejamiento única, sino un conjunto de capacidades básicas que permitan que las operaciones sean continuas, escalables y aceptadas por todas las partes.

En primer lugar, está la capacidad de liquidación. Incluye tanto la liquidez y capacidad de liquidación en dólares a nivel global — contrapartes internacionales, redes bancarias, SWIFT, stablecoins, redes de custodia y liquidación — como la capacidad local de recepción y pago en moneda fiduciaria y entrega final. Lo verdaderamente difícil no es enviar el dinero desde un extremo, sino asegurar que los fondos puedan completar entregas ejecutables tanto a nivel global como local.

En segundo lugar, se trata de la capacidad de cumplimiento y regulación. Aquí, la confianza no es una sensación de marca abstracta; se manifiesta en la identificación del cliente, el origen de los fondos, los registros de transacciones, la detección de sanciones, el manejo de anomalías, la capacidad de auditoría y la comunicación continua con los reguladores. Solo cuando los bancos, los reguladores y los contrapartes globales puedan ver y gestionar los riesgos, la liquidez podrá pasar de redes bilaterales fragmentadas al sistema financiero formal.

Tercero, es la capacidad operativa de comercio de divisas institucional. No se trata de operaciones de fondo comunes, sino de cotizaciones, posiciones, confirmación de operaciones, transferencia de fondos, secuencia de liquidación, manejo de operaciones fallidas y control de riesgos. Entre completar una operación y operar de forma estable un mercado de liquidez transfronteriza, hay toda una gama de capacidades institucionales de FX.

La verdadera barrera de entrada en este mercado no es si puedes conectar una liquidez, sino si puedes organizar la liquidación global, la entrega local, la regulación cumplida y las operaciones de FX de nivel institucional como una capacidad de mercado sostenible.

Los inversores finalmente preguntarán: ¿A medida que aumenten los participantes y las cotizaciones se vuelvan más transparentes, se estrecharán constantemente los spreads de FX hasta convertirse en una carrera hacia el fondo?

Si el negocio se limita a la compra y venta de stablecoins y al spread de FX, la respuesta probablemente será sí.

La reducción del spread no es una anomalía, sino una señal de madurez progresiva del mercado de liquidez.

Pero la pregunta realmente valiosa no es si el spread disminuirá, sino: ¿qué nuevas capacidades financieras podrán construir las empresas, los bancos y los mercados comerciales una vez que la liquidez esté organizada de manera más eficiente?

Liquidez → Liquidación → Gestión financiera → Finanzas comerciales

La liquidez permite encontrar, cotizar y asignar fondos; el asentamiento permite completar transacciones transfronterizas de manera estable, rastreable y entregable; la capacidad continua de negociación y asentamiento permite a las empresas gestionar fondos, monedas y posiciones en múltiples países; y cuando los pedidos, facturas, logística y reembolsos pueden conectarse, es posible desarrollar una capacidad crediticia discernible y valorable en finanzas comerciales.

Aquí se debe mantener la claridad: la capacidad de liquidación no se convierte automáticamente en capacidad de financiación comercial. Esta última requiere modelos de riesgo, datos comerciales reales, estructuras de reembolso y balance general.

Pero esto justamente explica por qué las oportunidades no se limitarán solo al spread.

La reducción del spread no es una oportunidad eliminada, sino el inicio del mercado hacia la organización de fondos empresariales y el comercio real.

África no necesita copiar la infraestructura financiera de otros mercados. Tiene la oportunidad de construir una nueva capacidad de mercado basada en su propia estructura comercial, distribución de liquidez y necesidades transfronterizas.

El valor de las monedas estables no es reemplazar el sistema financiero existente ni simplemente hacer que el dólar corra más rápido. Permite que los fondos que antes no podían concentrarse ni fluir eficazmente se conviertan en recursos financieros que pueden liquidarse, gestionarse y utilizar para servicios comerciales reales.

Esta es la oportunidad más destacada para las stablecoins africanas: no una vía más rápida, sino una reestructuración del mercado de liquidez.